Ranní káva s Atlantik FT 25. 3. 2010

Unipetrol

Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 164 Kč.

Unipetrol včera oznámil, že uzavřel smlouvu o prodeji 50% podílu ve společnosti Celio se společností TICATANOR s.r.o. Společnost TICATANOR byla založena dvěma manažery společnosti Celio za účelem koupě podílu ve společnosti Celio. Prodej společnosti Celio (zabývá se odpadovým hospodářstvím) byl společností Unipetrol dlouhodobě plánován a společnost Celio byla účetně klasifikována jako aktiva určená k prodeji v účetní hodnotě 78,3 mil. Kč. Realizace tohoto prodej byly společností plánována na první pololetí 2010, zpráva tak není pro trh překvapením. Unipetrol bude dále držet jen 1,06% podíl ve společnosti Celio, tento podíl však bude prodán zbývajícímu akcionáři (B.E. Fin S.A.) hned po skončení transakce (prodeji 50%). Výše prodejní ceny nebyla doposud zveřejněna. Transakci nyní musí schválit valná hromada společnosti Celio (zřejmě pouze formalita). Transakce by tak měla být dokončena v dubnu a měla by ovlivnit výsledky hospodaření za 2Q2010. Podle našeho názoru se však prodejní cena nebude příliš odlišovat od účetní hodnoty aktiv společnosti Celio (malé ovlivnění hospodářského výsledku za 2Q2010). Společnost Celio měla v roce 2009 tržby ve výši 97,3 mil. Kč a měla 34 zaměstnanců. Celkový přísun hotovosti by tak z hlediska finančních toků Unipetrolu neměl být tak významný (odhadujeme přísun hotovosti do 100 mil. Kč). Unipetrol měl na konci roku 2009 na účtech téměř 1,2 mld. Kč.

ČEZ

Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 950 Kč.

Dle zprávy deníku HN schválil včera senát novelu zákona o emisních povolenkách, která prodlužuje termíny pro investice do modernizace výroby, které jsou podmínkou pro získání povolenek zdarma. Novela tak ruší podmínku proinvestování poloviny hodnoty projektu do konce roku 2011. Nově by výrobci museli alespoň jeden projekt zahájit nejpozději v roce 2013 a vše dokončit nejpozději v roce 2019. Novelu musí nyní podepsat prezident. Vzhledem k rozložení sil v senátu bylo velice pravděpodobné, že novela projde. ČEZ by dle našeho názoru neměl problém splnit ani dříve navrhované přísnější podmínky pro příděl volných povolenek (investice do obnovy zdrojů). V české energetice tak platí, že by od roku 2013 mělo dojít k postupnému náběhu aukcí (kupování emisních povolenek) od 30% po 100% kupování v roce 2013. Systém aukcí je však stále nejasný. Zprávu hodnotíme neutrálně.

Orco

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: Nehodnoceno.

Orco oznámilo, že lucemburská společnost Millenius Investments S.A. se stala největším akcionářem společnosti, když 16. března převýšil její podíl 5% celkového počtu akcií. Millenius Investments drží nyní 847 600 akcií Orka, což odpovídá 7,7% podílu. Změna v akcionářské struktuře může ovlivnit hlasovací poměry na valné hromadě akcionářů, avšak stále se domníváme, že generální ředitel společnosti (J.F.Ott; 1,6% podíl) by si měl nadále udržet většinu při hlasování, jelikož s ním spolupracují někteří další akcionáři (např. Prosperita, Martin Burda).

Představenstvo společnosti Orco včera rozhodlo, že na dnešní valné hromadě držitelů warrantů 2014 se bude schvalovat jen návrh na prodloužení realizační doby warrantů do konce roku 2019. O druhém bodu agendy (vylepšení výměnného poměru z 1,6 akcie na 8,7 akcie za 1 warrant) se naopak nebude hlasovat, ale představenstvo si vyhrazuje možnost svolat další valnou hromadu k tomuto bodu. Předpokládáme, že valná hromada bude usnášeníschopná (min. 50% účast), jelikož manažeři Orka drží 51% warrantů 2014 (z celkem 2,8 mil. warrantů), a návrh bude přijat (podmínka min. 75% přítomných hlasů). Dnes koná také valná hromada držitelů warrantů 2012. Počet warrantů 2012 je výrazně menší (21 tis. ks). Prodloužení doby realizace warrantů nyní vnímáme jako nevýznamnou záležitost.

PMČR

Neutrální. DD: Revize. Cílová cena: Revize.

Ze statistiky CNB vyplývá, že fondy Millgate Capital a Millgate Master Fund na začátku března snížily svoje podíly (3,25 a 3,22%) ve společnosti Philip Morris ČR na nulu. Celková výše daného podílu je zhruba 1,7 mld. Kč. Nicméně ze statistiky BCPP vyplývá, že se na trhu zobchodovalo zhruba 1,4 mld. Kč od počátku roku 2010 a za celý rok 2009 pak zhruba 5,1 mld. Kč. Pokud by prodeje probíhaly přes BCPP, pak bychom očekávali větší tlak na cenu a větší zobchodované objemy. Z tohoto důvodu předpokládáme, že buď došlo k nespecifikovanému přesunu mimo trh či pouze k odprodeji části pozice. Zprávu považujeme za neutrální.

ECM

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 148 Kč.

Generální ředitel společnosti ECM řekl v rozhovoru pro Lidové noviny, že společnost ztráta za rok 2009 bude nižší než v roce 2008 (102 mil. EUR). Rok 2008 byl výrazně ovlivněn poklesem cen komerčních nemovitostí. V roce 2009 se situace již zlepšila, a proto souhlasíme, že ztrátu bude výrazně nižší. Za 9 měsíců roku 2009 ECM realizovalo čistou ztrátu 29 mil. EUR. Janků dále řekl, že oproti původnímu plánu nedojde k přesunu minoritního podílu v ECM Group NV, které Janků 100% vlastní, do realitního holdingu PPF ECM Group. ECM Group NV má 84% podíl v ECM. Společnost se v budoucnu hodlá více zaměřit na rezidenční výstavbu. Kvůli slabosti poptávky bude odložen projekt City Court. U projektu City Epoque Hotel se uvažuje o změně užití na např. kanceláře či byty.

ČNB: Úrokové sazby

oček.AFT: 1,00 %; oček.trh: 1,00 %; Předchozí (4.února): 1,00 %

Zdroj: ATLANTIK FT