Předvánoční úklid portfolia aneb Na co byste do konce roku (ne)měli sázet

Jak velký úklid portfolia před koncem roku doporučujete?

Lukáš Vácha: S nadsázkou řečeno, zodpovědný investor má uklizeno stále. V souvislosti s koncem roku žádný generální úklid v podobě změn struktury portfolií nechystáme. Závěr roku 2013 je nicméně specifický tím, že se mění velká část legislativy. Fyzické osoby by si měly uvědomit, že od 1. ledna 2014 dojde k prodloužení časového testu, po jehož splnění je většina investic osvobozena od daně z příjmu fyzických osob, a to ze šesti měsíců na tři roky. Z tohoto pohledu je určitě smysluplné případné změny v alokaci provést spíše v prosinci, kdy se na ně bude ještě vztahovat limit oněch šest měsíců.

Vojtěch Benda: Ke konci roku se nabízí spíše realizace zisků a zvýšení podílu hotovosti v portfoliích. Důvody tohoto mírně "medvědího" pohledu na trh vycházejí z trojího rizika spjatého ze situací v USA. Zaprvé jde o vysoké zisky akciových indexů v letošním roce a zvyšující se riziko korekce v nejbližším období, zadruhé o dočasný výpadek vládních služeb s možným negativním dopadem na tempo růstu ekonomiky ve 4Q2013, no a zatřetí o reálnou hrozbu politické neshody na rozpočtu a jejího vyústění v opětovný shutdown v lednu, respektive náraz do dluhového stropu v únoru. Případné negativní vlivy by na druhou stranu měla nadále tlumit velice expanzivní politika Fedu a odklad zahájení omezování podpory ekonomiky.

Co se Evropy týče, mohly by sehrát roli trochu subjektivní pochybnosti o výkonnosti ekonomiky v roce 2014. Očekávání se mohou korigovat ještě letos. Pozitivní impulz pro evropské akcie by mohl přijít z ECB, pokud by se rozhodla podpořit ekonomiku dalším uvolněním měnové politiky či nestandardními kroky; nabízí se snížení úrokových sazeb k nule, další masivní injekce likvidity nebo pokus o oslabení eura vůči dolaru s cílem podpořit evropské vývozce. Vzhledem ke snížení výhledu inflace v eurozóně a očekávání jen křehkého oživení jsou tyto kroky velice pravděpodobné.

Čeho se nyní zbavit? Čemu nevěříte?

Lukáš Vácha: Až na výjimky jde o dluhopisy. Úrokové sazby totiž sice asi ještě nějakou dobu zůstanou na nízkých úrovních, ale až se začnou hýbat, bude to nahoru. Dalším otloukánkem je pak zlato. Podle nás jsme totiž "z lesa venku". Mít zlatou cihlu v aktovce a připravovat se na emigraci do Švýcarska už není tak aktuální, jako to bylo ještě nedávno.

Vojtěch Benda: Z pohledu regionů nevěřím Asii, zejména Číně. Existují pochybnosti o kvalitě tamních ekonomických statistik, a navíc nedávné jednání čínských politických špiček potvrdilo neochotu komunistického vedení vzdát se části své vůdčí pozice v prospěch působení volného trhu. To může oddálit či zpomalit nutné strukturální reformy čínské ekonomiky. Z pohledu sektorů se nám v následujících čtvrtletích jeví jako poměrně rizikové finanční odvětví – velká inventura aktiv finančních institucí v eurozóně totiž může nabídnout velice různorodý pohled na jednotlivé bankovní domy.

Na co před koncem roku 2013 vsadit?

Lukáš Vácha: Na kvalitní akcie na vyspělých trzích a ve středoevropském regionu. Ocenění rozvinutých trhů už není tak lákavé jako před rokem, ale stále je dlouhodobě mírně podprůměrné. A pokud si myslíme, že růst ekonomiky bude zrychlovat, jsou akcie jasná volba. Většina středoevropských trhů navíc v poslední době zaostávala za těmi rozvinutými.

Vojtěch Benda: Spekulativně jde o evropský energetický sektor, kde se dá uvažovat o pokusu narovnat jisté deformace, které způsobila některá regulatorní opatření a podpora obnovitelných zdrojů. Proto bychom v Česku zvažovali ČEZ, byť je pravděpodobné, že v roce 2014 kvůli poklesu realizačních cen elektřiny dosáhne nižšího provozního výsledku.