ČS doporučuje sázet na posílení koruny. Měla by se vrátit na 27 EUR/CZK
Koruna se po rozhodnutí ČNB intervenovat na devizovém trhu dostala nejdříve na 27 EUR/CZK, v dalších 5 týdnech oslabila až na stávajícíhodnotu kolem 27,70 EUR/CZK. Tato hodnota naprosto neodpovídá stávající kondici české ekonomiky a jejímu výhledu.
Česká spořitelna otevírá investiční doporučení "short EUR/CZK" s cílem 27 a horizontem 6 měsíců.
Důvody
1. Fundamentální hodnota české koruny (kurz koruny, který by odpovídal rozdílům v tempech růstu, inflaci a sazbách mezi ČR a eurozónou) je kolem 25 korun za euro. Že se česká koruna dostala na 27 (stejně jako to, že byla předtím dlouho kolem 26) je pouze zásluha ČNB.
2. Oslabení výrazně nad 27 už vůbec nedává smysl. Je zřejmě důsledkem spekulace části trhu na to, že ČNB svůj cíl z úrovně 27 EUR/CZK v budoucnu posune, v součinnosti s nižší likviditou po intervenci. Prosinec navíc obvykle bývá měsíc, kdy koruna oslabuje.
3. Z hlediska stávající situace a výhledu koruna nemá důvod oslabovat.
Běžný účet platební bilance nevykazuje důvod pro oslabení koruny. Ekonomika se již nezhoršuje, HDP ve 3Q2013 byl ovlivněn jednorázovým růstem dovozu pod vlivem zásob.
Předstihové a měkké indikátory se zlepšily, což ukazuje na urychlení oživení v roce 2014. PMI se dostal nejvýše za 2,5 roku, důvěra domácností je na úrovni konce roku 2010. K tomu se přidává konec fiskální restrikce (po třech letech by měla být v roce 2014 fiskální politika lehce expanzivní).
Intervence budou mít pozitivní dopad na obchodní bilanci. Je možné, že se český běžný účet dostane jako celek v roce 2014 do plusu. Celkově tak ekonomika v roce 2014 poroste asi o 2 %. Oboje vytvoří fundamentální tlak na posílení koruny.
I když se inflace bude vyvíjet hůře, než očekává ČNB (poroste pomaleji kvůli negativnímu dopadu intervencí na spotřebu domácností), ČNB neposune cíl pro korunu výše. To naznačují i vyjádření banky, že to by muselo dojít ke skutečně dramatickému zhoršení situace a že kurz koruny jako nástroj měnové politiky bude měněn mnohem méně často než repo. To dle České spořitelny naznačuje, že nad 28 EUR/CZK může od ČNB přijít slovní "intervence" ve smyslu "nebudeme tolerovat jakékoliv další oslabení".
Shrnutí doporučení
Investiční horizont: 6M
Instrument: EUR/CZK
Vstupní úroveň (18. 12. 2013): 27,69
Cílová úroveň: 27,00
Očekávaný zisk: Neanualizovaně 2,5 %
Stop-loss: 28,10
Zdroj: Česká spořitelna
