Dva okamžité dopady případného (dalšího) bankrotu Řecka

Ztráta kredibility ECB

Mario Draghi kdysi slíbil, že eurozónu za každou cenu udrží pohromadě. Odchod Řecka od eura, a tedy zřejmě i z EU - právníci mají jasno, politici ale umějí kouzlit -, by znamenal, že Draghi svou misi nesplnil. Reakce na dluhopisovém trhu na sebe jistě nenechá dlouho čekat.

Již zastavení dodávek likvidity řeckým bankám skrze program ELA (ECB o víkendu uvedla, že program nenavýší) velice pravděpodobně povede k růstu výnosů dluhopisů periferních ekonomik eurozóny, a tedy k nárůstu spreadů mezi těmito výnosy a výnosy bezpečných německých bondů. Pravděpodobnost nákazy do dalších zemí eurozóny není zatím vyloženě vysoká, ale ještě před týdnem byla považována za naprosto minimální. Trh to nyní zahrne do cen.

Mohamed El-Erian říká, že nyní oči investorů budou upřeny právě na ECB a opatření, jimiž se banka bude snažit ochránit zbytek eurozóny před dopady řecké krize.

Řecká vláda podle El-Eriana bude muset vedle kontrol kapitálu muset zvážit i omezení některých běžných bankovních služeb. Řecké akcie v čele s těmi bankovními podle něj zažijí prudké výprodeje, stejně jako již tak pod tlakem obchodované řecké dluhopisy. Očekává tlak i na dluhopisy Itálie, Portugalska a Španělska, stejně tak na bondy z emerging markets. Akcie obecně budou v nemilosti investorů, zatímco americké a německé vládní dluhopisy by mohly zažít novou rally. Řešení? ECB by podle uznávaného ekonoma mohla například přijít s rozšířením programu odkupu aktiv.

Zvyšování sazeb v USA již v září? To sotva!

V červnu Janet Yellenová uvedla, že Fed sice sleduje primárně USA, ale že při svém rozhodování nemůže být slepý k problémům jinde ve světě. Ztráta důvěry v Evropu a její ekonomiku by nepochybně byla takovým nepřehlédnutelným problémem.

I proto nemusí být reakce EUR/USD tak jednoznačná. Problémy v eurozóně působí proti euru, delší období nulových sazeb v USA zase hovoří v neprospěch dolaru. Krátkodobě ale lze očekávat spíše posilování americké měny.