EUR/CZK: Co předvede česká koruna po nejkratší forexové noci roku?

Červen je báječný měsíc. Nikdy není potřeba ráno vstávat do tmy, to se spíše podaří jít spát až zase za světla. Ze čtvrtka 23. června 2016 na pátek 24. si ale finanční trhy v Evropě pořádně přivstanou. Volební místnosti v Británii zavřou v deset večer (23.00 našeho času) a výsledek referenda bude možná znám dříve, než v pátek vyjde sluníčko. S tím přijde rychlá reakce na mezibankovním trhu, a to nejen na tom s librou. Aktivita bude i v tak ranních hodinách značná, obchodníci budou u strojů.

Poslední zprávy z ostrovů naznačují, že tábor zastánců setrvání Spojeného království v EU získává vrch. Rozhodování voličů je nejen o věcných argumentech, ani jeden z táborů neposlouchá argumenty protivníků a nerozhodnutí voliči si těžko udělají podrobnou SWOT analýzu. Rozhodování je také o zkušenostech a vjemech, které přijdou těsně před rozhodnutím. Vjemy, které se valí na britské voliče, jdou na dřeň jejich podprahového vnímání. Masakr v Orlandu s výkřiky "za Islámský stát" předminulý víkend dodal momentum táboru v dresu "vystoupit z EU". Naopak vražda labouristické poslankyně Jo Coxové, hlasité zastánkyně Británie v EU, sebrala zastáncům odchodu země z unie vítr z plachet.

Trhy těsně před referendem pokrátily prémii za riziko brexitu nejen ve volatilitě libry či sázkách na oslabení libry na futures trhu, ale také na úrokových a akciových trzích. Pokud Britové ve čtvrtek odhlasují, že chtějí v EU zůstat, část reakce na trzích je tedy již za námi, takže o to méně divoký pátek nás čeká. Pokud naopak i přes poslední vlivy a průzkumy Britové překvapí, prvotní reakce bude na trzích hodně silná.

Česká koruna a setrvání Británie v EU

Odhlasují-li Britové pokračování Spojeného království v unii, reakce koruny asi nebude nijak divoká. Koruna vůči euru za poslední týden oslabila pouze mikroskopicky a ani krátkodobé FX opce nic nezapočítávají, na rozdíl od opcí na trhu se zlotým a forintem. Zmizí-li riziko brexitu, zmizí i jedna z možných komplikací na cestě ČNB ke změně své měnové politiky.

Červen 2016 si pak asi těžko budeme pamatovat jako bod zlomu spotového kurzu EUR/CZK, může však být bodem zlomu na trhu s forwardy. Ty se od prosince přibližovaly spotovému kurzu. O překážku méně na cestě ČNB k takzvanému exitu (ukončení kurzového závazku na 27 EUR/CZK) může být impulzem k prodejům eur a nákupům korun "na forward" nejen pro zajišťující se exportéry, ale také pro fondy k dobudování sázek na posílení koruny.

Koruna a odchod Británie z EU

Odhlasují-li Britové odchod své země z EU, koruna by měla teoreticky oslabit v obavách z toho, za jakých podmínek království unii opustí, zda to bude mít následky v podobě dalšího štěpení EU, co fondy EU a tak dále. Případné oslabení koruny však bude spíše příležitostí prodat eura a koupit koruny při lepším kurzu než začátkem nové vlny oslabující měny.

Riziko, které z případného brexitu pro evropskou a následně českou ekonomiku plyne, není triviální a nepodstatné. Musí však přijít další řada rozhodnutí, aby se odchod Británie stal závažným problémem pro Spojené království, evropskou ekonomiku a následně českou ekonomiku. Těžko předvídat, že opravdu dojde k sérii špatných rozhodnutí.

Nezájem koruny o vnější vlivy

K příležitosti prodat eura při lepším kurzu je ale potřeba nejen to, že Britové odhlasují odchod své země z EU, ale také to, že koruna v reakci na takové rozhodnutí skutečně výrazněji oslabí. Reakce kurzu na překvapení hodně vypovídá o rozložení sil na trhu. K oslabení koruny po odhlasování brexitu bude potřeba, aby zahraniční investoři a spekulanti zavřeli alespoň část pozic v koruně.

To není zdaleka jisté, jak jsme viděli během výprodejů napříč trhy na začátku letošního roku. Mementem je také reakce EUR/CZK na loňské referendum v Řecku. Výsledek byl tehdy negativní, ale korunu to vůbec nezajímalo a rozběhla se rovnou k prvnímu testu připravenosti ČNB reagovat na ohrožení hladiny 27 EUR/CZK.