Jak a kdy ECB dále omezí QE?
Rada guvernérů Evropské centrální banky na konci dubna podle očekávání nezměnila měnovou politiku. Své rozhodnutí doprovodila holubičí rétorikou. I tak se ale zdá vysoce pravděpodobné, že je konec programu odkupu aktiv v eurozóně již na obzoru.
I přes předpokládané vítězství Emmanuela Macrona ve druhém kole francouzských prezidentských voleb podle ECB existují jistá mezní rizika vyplývající z vývoje politické situace v Evropě. Vývoj reálné ekonomiky v prvním čtvrtletí ovšem umožnil již na dubnovém zasedání ECB postupné vyrovnávání hodnocení rizik.
Mario Draghi ale zároveň vyjádřil potřebu pokračování uvolněné měnové politiky, protože růst mezd a v důsledku něj i jádrové inflace stále neodpovídá představám centrální banky. Proto je diskuze o dalším snížení objemu nákupů aktiv pro ECB předčasná.
Podle nás ovšem situace již nazrála na další omezení programu odkupů. Červnovou možnost zhatila nejistota kolem výsledku francouzských prezidentských a následně i parlamentní voleb. Poslední hřebíček do rakve tohoto data pak zarazily nečekaně vyhlášené předčasné volby ve Spojeném království.
Naše prognóza vývoje inflace v eurozóně, ale především další politické události v budoucnu, které by mohly nejistoty ohledně dalšího vývoje vyhrotit (například volby v Itálii), naznačují, že by diskuze ohledně omezování kvantitativního uvolňování měla proběhnout během léta. Předpokládáme, že ke snížení objemu nákupu aktiv o dalších 20 miliard EUR měsíčně dojde na zářijovém zasedání ECB, kdy ale také bude prodlouženo trvání programu odkupů. Další časování omezování programu odhadujeme na 10 miliard EUR začátkem každého čtvrtletí roku 2018. Program by tedy skončil v září 2018. Očekáváme, že s koncem léta se přiblíží také změna v měnové politice ECB.
Doplnění:
Názory na postupný útlum programu odkupů aktiv ze strany ECB se liší. David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny, si například myslí, že banka dodrží příslib do konce roku 2017 odkupovat cenné papíry za 60 miliard EUR měsíčně. Omezovat program začne až v roce 2018, ukončí ho ale podle Navrátila již v polovině roku.
"Inflace v eurozóně se od začátku roku odrazila od nízkých hodnot a každý měsíc atakuje hranici 2 %. Je zvláštní, že ECB stále drží pozice a tiskne peníze. Hospodářský růst cítí téměř celá Evropa a inflace se zvyšuje, k dalšímu tištění peněz proto není důvod. Díky ECB žije Evropa ve virtuální ekonomice, v níž neplatí ekonomické zákonitosti. Naplno její chybná rozhodnutí ucítíme, až přijdou zlé časy," varuje Petr Vlasák, hlavní ekonom společnosti The Golden Investment.
Autorem textu pro Hospodářské noviny z 28. dubna 2017 je ekonom David Kocourek z Komerční banky.
Zdroj: Hospodářské noviny
Aktuality
