Fed v červenci podle očekávání ponechal měnovou politiku beze změny, rozpouštění bilance by mělo začít již brzy

Měnový výbor v prohlášení uvedl, že ekonomická data, která obdržel od posledního setkání, naznačují, že situace na trhu práce nadále vykazuje známky zlepšování a ekonomická aktivita pozvolna roste. Průměrné tempo přírůstku počtu pracovních míst zůstává slušné a výdaje domácností i fixní investice firem se nadále zvyšují.

Rozpouštění bilance odstartuje již brzy

Dále v prohlášení ze zasedání výboru stojí, že centrální banka pokračuje v reinvestování maturujících dluhových cenných papírů, které nakoupila v rámci kvantitativního uvolňování. Měnový výbor nicméně předpokládá, že bilanci Fed začne pozvolna rozpouštět již "relativně brzy", a to právě prostřednictvím omezování reinvestování prostředků získávaných z maturujících dluhopisů. Hodnota bilance nyní dosahuje přibližně 4,5 bilionu dolarů. Zpočátku má být toto portfolio redukováno maximálně o 10 miliard dolarů měsíčně, do 12 měsíců se má tempo omezování zvýšit až na 50 miliard dolarů měsíčně.

"Po předchozím jednání měnový výbor Fedu uvedl, že začátek rozpouštění bilance přijde ještě letos, nynější změna rétoriky tak zapadá do všeobecně očekávaného scénáře, že oznámení přijde na zářijovém zasedání s tím, že proces redukce bilance začně ještě před koncem roku," říká ekonom z Komerční banky Jan Vejmělek.

Pocit neohroženosti investorů sílí

Americký dolar po konci zasedání Fedu oslabil k euru, kurz eurodolaru se posunul z 1,165 nad 1,178. Euro tak bylo nejsilnější od začátku roku 2015. Reakce hlavních amerických akciových indexů byla nevýrazná. Zajímavý byl ale vývoj indexu volatility VIX, ukazatel se sesunul na nové historické minimum 8,84 bodu. Dosavadním rekordem byla hodnota 8,89 bodu z 27. prosince 1993.

Vejmělek reakci eurodolaru vysvětluje holubičím komentářem měnové instituce vztahujícím se k inflaci. Fed očekává, že inflace se ke 2 % bude posunovat až ve střednědobém horizontu.

"Důležité bude, aby Fed trhy nevylekal ve chvíli, kdy s rozpouštěním své bilance skutečně začne. Na obranu Fedu je ale potřeba říci, že jeho jednání je dlouhodobě transparentní. I tentokrát je evidentní snaha investory srozumitelně připravit na to, co přijde," říká JJ Kinahan, hlavní tržní stratég TD Ameritrade.

"Vzhledem k tomu, jak Fed své záměry komunikuje s trhem, nečekáme, že začátek rozpouštění bilance přinese nějaký zásadní zvrat," potvrzuje Ryan Detrick, tržní stratég z LPL Financial.

Fed - vývoj bilance od roku 2004

USA jsou připravené na další kroky Fedu

V pravidelné situační zprávě o stavu ekonomiky z poloviny července centrální banka uvedla, že HDP Spojených států na přelomu jara a léta pokračoval v pozvolném růstu. Tvorba pracovních míst byla solidní, na zrychlení růstu mezd ale nestačila. Zpráva podle agentury AP naznačila, že největší ekonomika světa zůstává v dobrém stavu a nebyla narušena dosavadním zvyšováním úrokových sazeb.

Guvernérka Fedu Janet Yellenová také tento měsíc při slyšení v Kongresu řekla, že ekonomika USA je dostatečně silná na to, aby absorbovala další postupné zvyšování úrokových sazeb. Zároveň ale signalizovala, že sazby již nebude potřeba posunovat příliš, aby se dostaly na neutrální úrovně, na nichž nebudou růst ekonomiky podporovat, ale ani brzdit.

Slabší ekonomická čísla jsou jen přechodná

Růst ekonomiky Spojených států v prvním čtvrtletí zpomalil na 1,4 % z 2,1 % v závěru loňského roku. V druhém čtvrtletí očekávají analytici zrychlení hospodářského růstu. Ekonomika by podle nich měla těžit mimo jiné z růstu zaměstnanosti a z vyšších spotřebitelských výdajů. Zpráva o vývoji ekonomiky USA ve druhém čtvrtletí bude zveřejněna v pátek.

Index spotřebitelských cen v zámoří v červnu meziměsíčně stagnoval po 0,1% poklesu v květnu. Analytici očekávali růst spotřebitelských cen o 0,1 %. Meziroční inflace klesla na 1,6 % z květnových 1,9 % (odhad: 1,7 %).

Inflace by se mohla podle ekonomů v příštích letech zvyšovat rychleji, pokud americký prezident Donald Trump prosadí své návrhy na zvýšení investic do infrastrukturních projektů a výdajů na obranu. Fiskální stimuly na pozadí plné zaměstnanosti by pak podle analytiků znamenaly také mnohem vyšší tempo růstu úrokových sazeb, než jaké se nyní čeká.

Mimo zemědělství v červnu v USA vzniklo asi 222 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že vzniklo přibližně 179 tisíc míst po 152 tisících v květnu (revidováno ze 138 tisíc). Míra nezaměstnanosti se zvýšila na 4,4 % z květnového 16letého minima 4,3 %, očekávala se stagnace. Tempo meziročního růstu průměrné mzdy zůstalo na květnových 2,5 %.

V makroekonomické projekci zveřejněné v červnu banka mírně zlepšila výhled vývoje ekonomiky v letošním roce a nezaměstnanosti v letošním roce i v příštích dvou letech. Výhled inflace pro letošní rok naopak Fed mírně snížil.

Hrubý domácí produkt Spojených států letos podle Fedu stoupne o 2,2 % (březnová prognóza: 2,1 %). Výhled expanze HDP pro roky 2018 a 2019 zůstal minulý měsíc proti březnu beze změny (2018: 2,1 %, 2019: 1,9 %). Celková míra nezaměstnanosti letos podle Fedu bude 4,3 % (březnová prognóza: 4,5 %), v letech 2018 a 2019 by se měla držet na úrovni 4,2 % (březnová prognóza: 4,5 %).

Výhled meziroční PCE inflace pro letošní rok centrální banka srazila na 1,6 % (březnová prognóza: 1,9 %), výhled pro další dva roky ale ponechala beze změny na 2 %. Výhled jádrové PCE inflace pro letošní rok Fed zhoršil na 1,7 % (březnová prognóza: 1,9 %) a výhled pro příští dva roky ponechal stejně jako v případě celkové inflace proti březnu beze změny na 2 %.

Fed - makroekonomická prognóza (červen 2017)

Výhled vývoje základní úrokové sazby Fedu zůstal v červnu prakticky beze změny. Letos čeká centrální banka USA dosažení úrovně 1,4 %, příští rok 2,1 % a v roce 2019 úrovně 2,9 % (březnová prognóza: 3 %).

Fed - výhled vývoje základní úrokové sazby (červen 2017)

Předloni v prosinci měnový výbor přikročil ke zvýšení základní úrokové sazby na 0,25-0,5 % z rekordního minima 0-0,25 %, na kterém ji v rámci snahy podpořit hospodářský růst držel zhruba sedm let. Další zvyšování úroků ho ale donutily odložit obavy z vývoje světové ekonomiky, výkyvy na finančních trzích a nejistota kolem odchodu Spojeného království z Evropské unie. Znovu tak sazbu FOMC zvýšil až po roce, tedy loni v prosinci, poté letos v březnu a posléze počtvrté v červnu.

Červnovým utažením měnové politiky Fed vrátil základní úrokovou sazbu do širšího pásma, v němž obvykle operoval v minulých desetiletích, než ji za finanční krize v roce 2008 srazil v podstatě na nulu.

Zdroj: Fed, Bloomberg, CNBC, ČTK