ČNB a únorové zvýšení sazeb? (Ne)jasná věc!
Blížící se zasedání ČNB, které se uskuteční 1. února, přinese nejen všeobecně očekávané zvýšení úrokových sazeb, ale bude znamenat i návrat k transparentnosti v oblasti zveřejňování makroekonomické prognózy. ČNB se vrátí k praxi před zavedením režimu kurzového závazku v listopadu 2013. Součástí Zprávy o inflaci tak bude nejen kompletní makroekonomická prognóza, ale i její předpoklady včetně modelové trajektorie úrokových sazeb a měnového kurzu, napsal pro Hospodářské noviny hlavní ekonom Komerční banky Jan Vejmělek.
Součástí prognózy ČNB je i takzvaná reakční funkce centrální banky, což znamená, že prognóza v sobě zachycuje i zásahy centrální banky samotné. Ta svými kroky nastavuje celkové měnové podmínky tak, aby bylo dosaženo v horizontu roku až roku a půl inflačního cíle.
"Tyto měnové podmínky mají dvě složky, úrokovou a kurzovou. Tím, že ČNB již nepoužívá měnový kurz jako svůj přímý nástroj, nic nebrání tomu, aby se vrátila k dřívější praxi. Po více než čtyřech letech ale bude potřeba všem účastníkům trhu připomenout, že zveřejněná prognóza nikdy nebyla a nebude závazkem ČNB," upozornil Vejmělek.
Vzhledem k tomu, že model ČNB pracuje s konvergencí a úrokovým diferenciálem, je téměř jisté, že prognóza poukáže na posilující trend české měny vůči euru. Trh by to ale neměl vnímat jako signál k nákupu koruny. "Pokud by totiž trh přestřelil a korunu posílil příliš, pro ČNB to bude znamenat, že je potřeba zvyšovat úrokové sazby pomaleji. Korunové zisky by tak byly pouze dočasné," dodal Vejmělek.
Souhlasí s ním také analytik z České spořitelny Vít Macháček. Podle něj právě posilující koruna může českou centrální banku přimět k odložení nejbližšího zvyšování základní sazby.
"Důvodem rychlého posilování koruny vůči euru jsou podle nás spekulace na únorové zvýšení sazby ze strany ČNB. Posílením koruny se ale zvyšování sazeb v únoru komplikuje. Měnová politika totiž nemá pouze úrokový kanál, ale také kurzový. Současné posílení tak znamená de facto zpřísnění měnové politiky. Pokud se posílení ukáže být trvalejší, ČNB může rozhodnutí o zvýšení sazeb odložit na konec 1. čtvrtletí, tedy na zasedání 29. března," uvedl analytik na konci minulého týdne.
Kurz EUR/CZK má proto smysl v současnosti bedlivě sledovat. Samotní spekulanti na trhu s korunou toto upozornění nepotřebují, sazby centrální banky se ale propisují do řady úroků jinde v ekonomice.
Zdroj: Hospodářské noviny, Česká spořitelna
