Zelená pro evropské akcie: Proč v Evropě vyhrají býci a jak na to vsadit?

Důvody pozitivního výhledu na Evropu

1. V Evropě během druhého čtvrtletí skončila recese. Zlepšení je vidět na více frontách, a to jak v Německu nebo Francii, které překonávají očekávání analytiků, tak například ve Spojeném království. Základem je oživení v USA a Japonsku, menší důraz na fiskální úspory, uvolněná monetární politika a klesající obavy z rozpadu eurozóny a dalšího vývoje světové ekonomiky.
2. Předpokládáme zrychlení růstu zisků v druhé polovině roku, které bude pokračovat i v roce 2014.
3. K dokreslení obrázku lze dodat, že růst zisků nebude pro investory drahý. Poměr ceny akcií a zisků společností (P/E) je v Evropě 15 % pod celosvětovým průměrem. V porovnání s americkým trhem je tento rozdíl dokonce 35 %. Samozřejmě, Evropa (nebo alespoň eurozóna) musí čelit výzvám, například vybudování stabilnější měnové unie. Pochybujeme ale, že by se tyto úkoly měly projevit 35% rozdílem v ocenění akcií.

Zajímavé ocenění i dividendy

Evropské akcie nejsou atraktivní ("levné") pouze ve srovnání s ostatními akciemi, ale také při porovnání s dluhopisy. Dividendový výnos evropských akcií je 3,6 %, tedy téměř dvojnásobek toho, co vynáší německý 10letý státní dluhopis. Nesmíme zapomenout na to, že se zlepšujícími se makrodaty z USA a předpokládaným následným zpomalením kvantitativního uvolňování, porostou výnosy z dluhopisů. To bude znamenat pokles cen dluhopisů a ztráty na dluhopisových pozicích.

Na druhé straně budou dividendy mít dostatek prostoru pro růst, zejména v prostředí zlepšující se ziskovosti společností a vysoké úrovně nerozdělených zisků. Pro firmy je nyní příležitost k vylepšení rozvahových účtů tím, že nahradí drahý akciový kapitál levnějším z vydaných a prodaných dluhopisů.

Zdá se, že investoři "evropské" téma přijali za své. Podle některých indicií se jeví, že odklon od dluhopisů směrem k akciím je na spadnutí. Poprvé od roku 2007 jsou například nákupy akcií vyšší než nákupy dluhopisů a trend nadále posiluje. Nemalou úlohu ale bude hrát další vývoj základních ekonomických ukazatelů, situace rozvíjejících se trhů nebo cena ropy. Pozitivním faktorem je každopádně ochota Maria Draghiho (ECB) a Marka Carneyho (Bank of England) udržet uvolněnou měnovou politiku.

Co v Evropě nakupovat?

Aktuálně ING Investment Management vnímá jako slibná tři témata - pokračující snižování systematického rizika, nárůst investičních výdajů a růst spotřeby. Nejjednodušší cestou k investicím podle těchto témat je sázka na finanční sektor, průmysl a spotřební zboží.

Investoři by nicméně měli být velice obezřetní. I když se zdá, že cesta povede vzhůru, pravděpodobně bude plná výmolů a zatáček. Investoři do evropských akcií by tedy měli být schopni akceptovat určité riziko, kterému se při investování v regionu jistě nevyhnou.

Autorem je Patrick Moonen, investiční stratég z ING Investment Management.

Zdroj: NN Investment Partners (dříve ING Investment Management)