HSBC: 10 největších rizik roku 2016

Na rozdíl od mnoha jiných je HSBC pravděpodobně na straně prodávajících a proto se snaží vyvolat spíše strach než nadšení investorů. Banka přichází s celkově deseti riziky, z nichž dvě jsou "dobrá", šest je "špatných", a dvě jsou dokonce "ošklivá". Že analytici z HSBC nevěří růstu americké ekonomiky, o kterém hovoří představitelé Fedu, dokazuje i fakt, že již před dvěma měsíci upravili svou predikci u výnosů desetiletých státních dluhopisů pro rok 2016 z 2,8 % na 1,5 %.

Mezi pozitivní rizika patří podle HSBC nárůst kapitálových výdajů v USA a příliv kapitálu do rozvíjejících se zemí. Dobrá situace na trhu práce, lepší zisky firem a zlepšující se výhled v poptávce se projeví v růstu výdajů firem, což přispěje k vyšší produktivitě i růstu mezd. Povede to rovněž k růstu cen komodit, což Fedu pomůže v pokračování zpřísňování měnové politiky.

Strukturální reformy a stimulační měnová politika v Číně ponesou ovoce a uvolněnější podmínky budou znamenat podporu poptávky po aktivech v rozvíjejících se zemích. Přestože to bude mít pozitivní vliv na mladé trhy obecně, HSBC vidí potenciál zejména v zemích se silnými měnami a v těch, které jsou orientovány na komodity.

Jako špatná rizika vidí HSBC především paralyzovanou měnovou politiku, růst cen ropy ovlivněný nabídkou, rozhodnutí britských voličů opustit EU, opětovné problémy ekonomik z periferie eurozóny, častější náhlé zvyšování volatility na trzích ("flash crash") a růst počtu bankrotů čínských firem. Jako ošklivá rizika HSBC označuje recesi v USA a chyby v nastavení monetární politiky Fedu.

Co se týče paralyzované měnové politiky, HSBC tvrdí, že většinu nástrojů již centrální banky vyzkoušely a ty se ukázaly být neefektivní. Jelikož ale samotní centrální bankéři nejsou schopni na danou situaci náležitě reagovat a přijít s něčím novým, co by pomohlo k nastartování růstu, dojde k paralýze. Výsledkem bude únik investorů z rizikových investičních nástrojů, tedy výprodej na akciových trzích, zploštění výnosové křivky a nárůst kreditních spreadů.

Růst cen ropy bude mít na svědomí výrazný pokles nabídky v zemích mimo sdružení OPEC, který je patrný již nyní. Samotné země OPEC těží prakticky naplno a k navyšování kapacit nemají mnoho prostoru, takže další očekávaný pokles nabídky povede k růstu ceny. Podle HSBC to povede k strmému růstu cen akcií v energetickém sektoru a k posílení malajsijského ringgitu a ruského rublu vůči indické rupii a japonskému jenu.

Stále existuje riziko, že v referendu, které se bude konat možná už v roce 2016, zvolí Britové odchod z EU. Největší šok zaznamená libra, akcie velkých společností ale díky tomu budou překonávat trh. Spready v rámci eurozóny narostou, protože členství v EU už nebude znamenat definitivu. Volatilita poroste zejména v době, kdy bude oznámeno přesné datum referenda.

Země periferie EMU se opět dostanou do problémů. Politická nejistota po volbách v Portugalsku a Španělsku dá trhům jasně najevo, že krize není vyřešena. Politicky citlivé otázky se budou řešit i v rámci záchranného programu pro Řecko. Výsledkem bude opětovné rozšiřování výnosových spreadů zemí periferie, šíření nákazy po celém spektru aktiv a výprodeje ve většině zemí eurozóny. Euro samotné nebude výjimkou.

Kombinace regulace, omezení v rozvahách obchodníků s cennými papíry, elektronické obchodování a rozšiřování vlivu HFT povedou k častějším případům náhlého nárůstu volatility známým jako flash crash. Při poklesu volatility se podle HSBC vyplatí investovat do indexu VIX. V podobných situacích zvýšené volatility budou dluhopisy překonávat akciové trhy a výnosy u krátkodobých státních dluhopisů budou klesat.

Počet bankrotů čínských firem poroste kvůli pokračující nadprodukci, klesající poptávce a poklesu cen. Pod tlakem budou tradiční průmysloví hráči v čele se státními podniky. Na čínský akciový trh to bude mít různorodý vliv a jüan se dostane pod tlak. Centrální banka by měla dělat vše pro to, aby případné výraznější poklesy korigovala.

Mezi nejnebezpečnější rizika příštího roku podle HSBC patří recese v USA a chyby v nastavení monetární politiky Fedu. V prvním případě povedou k recesi klesající zisky způsobující pokles na straně investic i zásob. I v tomto případě dojde k úprku investorů z rizikových investičních nástrojů, výnosy státních dluhopisů se propadnou a akciové trhy zažijí pořádný výprodej. Zejména sektory jako IT, materiály, energetika a průmysl na tom budou špatně. Dluhopisy s vysokým výnosem by měly překonávat akciové trhy.

Centrální banka USA díky dlouhému váhání se zvedáním sazeb a nesprávnému odhadu jejich vyvážené hodnoty utáhne měnovou politiku příliš agresivně, čímž způsobí krizi v rozvíjejících se zemích. Výsledkem bude výprodej na trzích s dluhopisy i akciemi. Dolar výrazně posílí vůči měnám rozvíjejících zemí a akcie na těchto trzích rovněž utrpí výrazné ztráty.

"Špatná rizika dominují (je jich 6 z 10) ani ne tak proto, že bychom byli v tak špatné situaci. Stále si myslíme, že se v roce 2016 dočkáme pokračování růstu. Spíše je to proto, že tato rizika mají většinou mnohem rychlejší dopad než ta pozitivní a zaměřujeme se na rok 2016. Globální obchodní dohody, jako jsou Transpacifické partnerství (TPP) nebo Transatlantické obchodní a investiční partnerství (TTIP, nebo také Transatlantická zóna volného obchodu, TAFTA) by v příštím roce měly přispět ke globálnímu ekonomickému růstu. Je to poměrně nezvyklé, že pozitivní růstové šoky jsou pro trhy překvapením. Nechceme vyvolávat kvůli některému z těchto rizik paniku, ale ve světě, v němž stále vládnou velké dluhy a v němž centrální banky již nemají mnoho prostředků na vykrývání dalších propadů, budou trhy citlivé na jakékoli posuny v konsenzu. Globální ekonomika a trhy jsou dnes vystaveny nebezpečí zpomalení více, než kdybychom viděli větší expanzi, případně kdybychom byli v jiné části hospodářského cyklu," dodávají analytici z HSBC.

Zdroj: HSBC, Bloomberg