Jak poznat, že se akciový trh již odrazil ode dna? Stratég z UBS radí sledovat tyto indikátory

Podle Keitha Parkera dosedne americký akciový trh na cenové dno pravděpodobně až ve třetím kvartálu 2023. Tento názor opírá o analýzu založenou na sedmnácti indikátorech, jejichž kombinaci vytvořil na základě dat z období medvědích trendů od 60. let 20. století. Aktuálně není dostatek signálů toho, že by již ceny akcií měly pokračovat v růstu na nová maxima.

Nejen na Wall Street jde o velice živé téma. Akciový trh jeví v průběhu celého roku opakovaně vůli růst, obavy z vyšších sazeb, z recese, vysoké inflace a s tím vším související horší ziskovosti firem ale srážejí ceny akcií opět níže. Erin Browne z PIMCO nebo Michael Wilson z Morgan Stanley vyhlížejí minima sestupného trendu v prvním pololetí 2023, Parker je predikuje až na dobu o několik měsíců vzdálenější.

"Naši ekonomové čekají recesi v USA ve druhém čtvrtletí 2023. A akciový trh historicky začíná růst až zhruba ve třech čtvrtinách období, kdy recese trvá. Podle nás by recese v Americe měla skončit s rokem 2023, a tak vyhlížíme minimum cen akcií někdy ve třetím čtvrtletí," vysvětluje stratég. Zda se výhled UBS naplní, budeme vědět zhruba za rok (a do té doby se může nesčetněkrát změnit), zůstanou nám ale argumenty, jež Parker v rámci odhadování vývoje na akciovém trhu používá.

Konkrétně jde o 17 indikátorů, které v uplynulých šedesáti letech signalizovaly dno na akciovém trhu. Při většině významných cenových minim v rámci medvědích trendů byly "spuštěny" zhruba tři čtvrtiny uvedených signálů. V současnosti to platí o necelých 60 % (10 ze 17).

Které chybí?

• Výnos 10letých vládních dluhopisů USA musí ze svého 3měsíčního maxima klesnout alespoň o 50 bazických bodů.
• Základní sazba Fedu musí být posledních 6 měsících snížena.
• Dlouhodobé kreditní spready musí být přes 300 bodů.
• Forwardové P/E indexu S&P 500 msuí klesnout pod 14.
• Riziková prémie akcií musí z 3měsíčního minima vzrůst alespoň o 50 bazických bodů.
• Volatilita na akciovém trhu relativně vůči volatilitě na trhu s dluhopisy musí klesat.
• Musí se výrazněji zhoršit odhady ziskovosti firem.

"Na další prodejní tlak ukazují zejména indikátory v oblasti sazeb a ocenění. Právě tyto ukazatele se ještě musejí výrazně pohnout, abychom mohli považovat dosažení cenového dna na akciovém trhu za pravděpodobnější," říká Keith Parker. Skrze očekávání vývoje inflace a sazeb jsou to v současnosti výnosy vládních dluhopisů USA, co nejvíce ovlivňuje dění na akciovém trhu jako celku.

A co naznačuje historie medvědích trendů o tom, jak rychle by mohly ceny akcií následně ožívat? V rámci medvědích trendů spojených s recesí ekonomiky (v průměru pokles cen akcií o 35 %) v následujících 12 měsících index S&P 500 vzrostl v průměru o 42 %, po medvědích trendech bez recese (v průměru sesun cen akcií o 25 %) trh v následujícím roce přidal 27 %. Ale pozor na tato procenta, v obou případech byly ceny akcií tedy po roce od konce medvědího trendu pod předchozími maximy (a někteří by tak o konci medvědího trhu ještě ani nehovořili).

Zdroj: UBS