Proč mohou (nejen) letos dluhopisy nabídnout lepší zhodnocení než akcie?

Procento, procenta, sazby - ilustrační foto
Obrázek: Pixabay.com

V prostředí nízké inflace a uvolněné měnové politiky byly dluhopisy v poslední více než dekádě zhusta opomíjeny kvůli nižšímu potenciálu zhodnocení investovaných peněz. V současnosti se ale situace mění.

Popularita dluhopisů u drobných investorů je relativně malá kvůli potenciálně skromnějšímu zhodnocení, než jaké dlouhodobě nabízejí akcie. Kvalitní dluhopisy (zejména vládní) představují méně rizikový instrument s pravidelným kupónovým výnosem. Dluhopisy vydávají vlády a společnosti, které tím nicméně nepřicházejí o hlasovací práva na valné hromadě, investoři do dluhopisů jsou ale upřednostňováni před akcionáři v případě krachu společnosti.

O vládních dluhopisech se někdy hovoří jako o bezrizikových, neboť bankrot vlády (třeba té americké) je vysoce nepravděpodobný. Investovat do dluhopisů lze buď přímým nákupem od emitenta, nebo přes sekundární trh (například burzovně obchodované fondy). Investice do dluhopisu se potenciálně zhodnocuje dvěma způsoby – kupónovým výnosem a spekulací na růst ceny dluhopisu.

Vlivem globalizace a inovací byla inflační očekávání během poslední dekády velice nízká, což se odráželo ve výnosech dluhopisů, které dlouhodobě klesaly. Cena dluhopisu se pohybuje opačným směrem než výnos, ceny tedy v průběhu dekády rostly. Na začátku pandemie v roce 2020 bylo do ekonomiky uvolněno enormní množství likvidity za účelem stimulace hospodářské aktivity, což vyústilo v explozi inflačních očekávání a inflace samotné. V reakci na to centrální banky začaly zvedat úrokové sazby, aby dostaly inflační očekávání pod kontrolu. Takto vysoká inflační očekávání vedla k výprodeji dluhopisů, v prostředí vysoké inflace se totiž nevyplatí držet bond, jehož výnos je nižší než inflace.

USA - výnos 10letých vládních dluhopisů
USA - výnos 10letých vládních dluhopisů (v %), zdroj: Trading Economics

Inflace ovšem, zdá se, má vrchol za sebou. S větší jistotou to lze říci o americké ekonomice, s menší pak o té eurozóny. Inflace by již měla spíše klesat, protože vyšší sazby centrálních bank dolehnou na celou ekonomiku. S tím klesají inflační očekávání, a tak jsou investoři opět ochotnější nakupovat dluhopisy. S větší poptávkou po nich budou růst jejich cena a klesat výnosy. V současnosti se tak trhy nacházejí v bodu obratu, kdy investice do dluhopisů slibuje atraktivní celkový výnos. Analytici z Goldman Sachs nicméně varují, že ačkoli jsou dluhopisy vůči akciím nyní v opravdu zajímavé pozici, mohou s nimi v prvním pololetí "zamávat" právě změny v inflačních očekáváních a politice centrálních bank.

Pokud se bude dařit krotit inflaci a centrální banky se rozhodnou již tak nezvyšovat sazby, bude to znamenat, že se inflační očekávání normalizovala. To by výrazně zvýšilo poptávku po dluhopisech. Za stejných podmínek by ovšem pravděpodobně rostly také akciové trhy. V relativním srovnání jsou akcie rizikovější, a tak mají obvykle i výrazně vyšší návratnost než dluhopisy. Na rozdíl od dluhopisů však akcie mohou ještě pokračovat v medvědím trendu, trh totiž ještě podle všeho nemusel plně zahrnout do cen možný pokles zisků firem v důsledku zpomalení ekonomiky.

Dluhopisy jsou oproti tomu především funkcí inflačních očekávání, u nichž se již neočekává výrazný růst. Ve střednědobém horizontu se tak investice do dluhopisů aktuálně jeví jako velice zajímavá. Pro konzervativnější investory pak tato teze dává smysl i v horizontu dlouhodobém, protože ceny bondů pravděpodobně porostou, a umožní tak relativně méně rizikové zhodnocení než akciový trh.

Dluhopisy - ilustrační foto
Obrázek: Thinkstock
6. 1. 2023 12:04
Jak prudký propad cen dluhopisů vrátil trh do normáln(ějš)ího stavu

Dluhopisy jako třída aktiv mají za sebou nejhorší rok za několik dekád, když nejširší globální dluhopisový index...

Zdroj:
BH Securities
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Srovnání investic
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
1. 4. 2023 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Lukáš Novotný (WOOD & Company)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Profimedia
1. 4. 2023 13:28
Regionalizace vs. globalizace aneb Proč bude byznys napříště sázet na (ne)přátelské režimy
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Mezinárodní obchod
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
28. 3. 2023 20:30
Petr Novotný (Investiční web): Dluhopisový trh je přesvědčený, že se USA nevyhnou recesi. Akcie ale…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Wikimedia Commons
29. 3. 2023 12:07
Proč se (ne)bát pádů malých bank v USA, když jsou ve slevě Komerční banka nebo Erste?
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Erste Group Bank
Přestat sledovat
Finanční sektor
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Komerční banka
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat