Reálným výnosům na stopě
Vyšší reálné výnosy v některých regionech rozvíjejících se trhů nabízejí atraktivnější příležitosti v oblasti nástrojů s fixními výnosy než trhy rozvinutých zemí. A to přesto, že úrokové sazby v USA zůstávají po delší dobu na vyšší úrovni.
Dluhopisy v rozvíjejících se zemích jsou často považovány za exotické a rizikové, zatímco jejich protějšky na vyspělých trzích slibují bezpečí a stabilitu. Situace se ale začíná měnit. V zemích takzvané křehké pětky na jaře 2013 proběhlo taper tantrum neboli rozladění trhu z toho, že uvolněná politika nepotrvá věčně. Indie a Indonésie si od té doby horko těžko uhájily fiskální a měnovou kredibilitu a nejhorší období pravděpodobně překonaly také Brazílie, Jihoafrická republika a Turecko, jež podle všeho zvládly velké ekonomické a institucionální výzvy.
Ve většině zemí označovaných jako emerging markets je nyní inflace téměř na cílové úrovni. Některé země, jako jsou Čína a Thajsko, mají prakticky nulovou inflaci nebo deflaci. Měnová politika rozvíjejících se zemí je přísná a reálné výnosy jsou na úrovni z doby před globální finanční krizí, dochází přitom k opatrnému snižování úrokových sazeb. Indonésie naopak nedávno trhy překvapila zvýšením úroků. Hospodářský růst začíná nabírat na síle, stačí se podívat na uplynulý rok v Indii.
Rozvinuté země naopak v mnohém působí jako rozvíjející se trhy v minulých dobách. Hrubý dluh vlád zemí G7 je více než dvojnásobný ve srovnání s tím v rozvíjejících se zemích. Inflace v USA zůstává zvýšená a fiskální politika působí nerozvážně. Spojené království bylo trhem již na konci roku 2022 potrestáno za nedostatek fiskální disciplíny. A japonská centrální banka, byť dosáhla značného pokroku v dosahování inflačního cíle, je zároveň pozadu s křivkou reálných výnosů, což vedlo k výraznému oslabení jenu.
I proto v současnosti 10leté americké vládní dluhopisy s výnosy okolo 4,5 % nevyvolávají žádné velké nadšení. Již nejsou spolehlivým a lákavým aktivem negativně korelující s cenami akcií. Spojené státy tak působí méně výjimečně. Jsou to země jako Brazílie, Mexiko a Jihoafrická republika, které mohou nabídnout výnosy podobné těm na akciovém trhu, a to při solidní úrovni bezpečí. Silnější růst a zajímavější ocenění dělají z emerging markets region, kde je možné dosahovat atraktivních reálných výnosů.
Zdroj: Fidelity International
