Investiční strategie, které mají zlaté časy za sebou
S tím, jak se mění podmínky na finančních trzích, mění se i výkonnost konkrétních investičních strategií. Některé nápady, které dříve spolehlivě fungovaly, nyní nic nepřinášejí. Toto jsou dva příklady.
Levně nakoupit, rychle zadlužit
V 80. a 90. letech 20. století byl nejúspěšnější modelovou investicí private equity fondů levný nákup malé společnosti. Konkrétně v případě fondu Bain Capital zajišťovala čtvrtina nejlevněji nakoupených firem asi 60 % celkových zisků, zatímco dráže koupená polovina firem generovala jen 7 % zisků.
Věcí, která se za posledních dvacet až třicet let změnila, je způsob, jakým private equity fondy přistupují k zadlužení akvírovaných firem. Dříve po jejich převzetí navýšily jejich zadlužení na asi čtyřnásobek EBITDA, postupem času se ale dostaly na šestinásobek a ve výjimečných případech až na desetinásobek EBITDA.
Právě vysoká míra zadlužení se však ukazuje jako problém. Příkladem je americký prodejce hraček Toys "R" Us. V roce 2005 firmu za 6,6 miliardy dolarů koupily KKR a Vornado Realty Trust. Když podnik loni požádal o bankrotovou ochranu, vyšlo najevo, že na obsluhu dluhu ročně vynakládá 400 milionů dolarů.
Odvážné sázky rizikového kapitálu
Fondy rizikového kapitálu (venture capital) byly vždy svého druhu loterií pro nejbohatší. Data sesbíraná poradenskou firmou Cambridge Associates dokonce ukazují, že v horizontu posledních patnácti let výkonnost fondů rizikového kapitálu zaostává za indexy S&P 500, Russell 2000 i Nasdaq Composite.
Najdou se samozřejmě fondy, kterým se řada sázek povedla, a jsou tak nejen v plusu, ale i výrazně nad srovnávacími indexy. Je jich však extrémně málo. Jedna z historicky nejúspěšnějších investic rizikového kapitálu se povedla v roce 1997 fondu Benchmark. Ten tehdy koupil v internetové aukční síni eBay za 6,7 milionu dolarů podíl, jehož hodnota dnes činí asi pět miliard dolarů.
Zdroj: New York Times
