Výhled na 1. čtvrtletí 2018 aneb Bubliny, kam se podíváš (1. část)

Jsou na trhu bubliny?

Steen Jakobsen (hlavní ekonom a investiční ředitel, Saxo Bank)

Honba za výnosy pokračuje a tvůrci politiky centrálních bank díky pokračující neschopnosti politiků prosadit skutečné reformy zavírají oči a doufají v lepší zítřky. Na počátku prvního čtvrtletí 2018 je svět opět plný naděje, která má jen málo společného se skutečností. Nejviditelnějším projevem je zřejmě bublina kryptoměn, zejména kvůli vysoké volatilitě a výsledkům z roku 2017.

Nenechme se však mýlit a nečekejme, že by se bubliny nemohly týkat jiných aktiv. Naopak, délka a rozsah některých býčích trendů mohou skrývat to, jak výrazně se tato aktiva vzdálila od fundamentů. Netvrdím, že vím, kdy současné bubliny prasknou, lze však identifikovat místa, kde se vyskytují. Podle mě je na trhu řada bublin. Vidíme je na trhu s dluhopisy, akciovém trhu, u private equity, v rizikovém kapitálu, nemovitostech a samozřejmě u kryptoměn. Zajímavé je, že se to netýká komodit.

Budou pokračovat šílené spekulace na trhu s kryptoměnami?

Jacob Pouncey (analytik kryptoměn, Saxo Bank)

Rok 2018 bude rozhodující pro rychle se rozvíjející trh kryptoaktiv. Optimisté předpokládají, že se jeho objem vyhoupne nad bilion dolarů, zatímco pesimisté předpovídají více regulace, dokonce i možný přímý zákaz kryptoměn ve chvíli, kdy se monetární autority rozhodnou, že se kryptoprostor vymkl kontrole.

Kryptoaktiva se chovají jako akcie .com společností koncem 90. let. Předpokládáme, že než skončí tato spekulativní fáze, stále více firem ohlásí provoz blockchainu. První čtvrtletí 2018 přinese na trh nové projekty a každý se bude představovat jako kryptorevoluce v daném sektoru. To jen povzbudí spekulace na tomto probouzejícím se trhu. Pokud si má kryptoprostor najít nového lídra, mohlo by se jím stát ethereum, jež by mohlo mít využití v reálném světě. Nyní zpracovává více než 1,25 milionu transakcí denně v objemu desítek miliard dolarů.

Technický přístup k bublinám

Anders Nysteen (kvantitativní analytik, Saxo Bank)

Nejde jen o prostou metaforu, bublina představuje jasnou matematickou formu, ve které superexponenciální růst vede k odklonu od fundamentálních ukazatelů a k nevyhnutelné ostré korekci. Toto by v roce 2018 měla být zásadní myšlenka v přístupu k bublinám.

Pokud se podíváme na prudce posilující akcie, jako je například Amazon, cena postupuje zhruba po přímce. To znamená růst cen, který je sice rychlý, ale ne výjimečný. Naproti tomu cena bitcoinu roste od roku 2015 každý rok rychleji, a to po superexponenciální křivce (exponenciála na grafu s logaritmickým měřítkem). V případě bubliny se riziko krachu nebo významné korekce prudce zvyšuje. Objevují se teorie o tom, jak a kdy se bubliny vyvíjejí a kdy prasknou. Ve skutečnosti ale není do doby, kdy k tomu dojde, nic jistého.

Měny čeká energický rok

John Hardy (vedoucí oddělení forexu, Saxo Bank)

Díky silné energii z neuvěřitelného riskování v roce 2017 by letošní rok mohl být velice dynamický, s řadou vedlejších zápletek a nárůstem volatility. Vnímáme jasná znamení, že v roce 2018 bude s největší pravděpodobností narušena jednosměrná pohodlnost roku 2017. Není jisté, zda to bude již v prvním čtvrtletí, nebo až ve druhé polovině roku.

Řada významných inflačních ukazatelů naznačuje riziko silného odrazu inflace výše již během první poloviny roku. Schodek amerického rozpočtu se v roce 2017 zvýšil druhý rok za sebou a v roce 2018 dále agresivně poroste vlivem nedostatku financí způsobeného uspěchanou daňovou reformou. Kdo bude ochoten vstupovat na finanční hřiště s možným schodkem ve výši jednoho bilionu dolarů, když globální měnové rezervy dávno nejsou, co bývaly?

Rozvíjející se trhy a rizikovější měny by mohly zažít další růst díky pokračujícímu globálnímu růstu, ale musíme počítat se stále silnějším protivětrem, pokud se výrazně zvýší volatilita, což je přitom jeden z našich základních předpokladů. Jediná volná cesta k nárůstu dolaru je ta, že dojde ke skutečné krizi likvidity v podobě neustálého rizika velkých ztrát. Toto riziko se však může vyskytnout pouze v případě, že nejprve dojde k tolik diskutovanému rozpadu globálních trhů.

Zdroj: Saxo Bank