|

Konec QE neznamená akciový armageddon

20. 6. 2013 09:30

Konec QE neznamená akciový armageddon

Blížící se konec kvantitativního uvolňování nechává Davida Navrátila z České spořitelny chladným. Podle něj by se neměli akcioví investoři bát dramatického propadu cen. Z pohledu dlouhodobého investora propad nebude podstatný ani opodstatněný. Daleko větší dopad bude mít konec politiky levných peněz na dluhopisy. Jak tedy v tuto chvíli rozložit investiční portfolio?

Investiční a ekonomický výhled Světové akcie Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy

David Navrátil k tomuto tématu nedávno publikoval následující text:

Oběd zadarmo neexistuje aneb Jak pumpování likvidity vysává likviditu

Jaké jsou nezamýšlené důsledky kvantitativního uvolňování? Dost možná jen odsouvá řešení problémů.

Co vlastně v rámci kvantitativního uvolňování Fed dělá? Řekne bankám: "Hele, já od vás koupím dluhopisy (státní, hypotéční)." Pokud je cílem centrální banky dostat do finančního systému dostatek likvidity, tak to vypadá jako docela dobrý nápad. Stahování dluhopisů z trhu způsobuje, že se stávají vzácnějšími a klesají jejich výnosy. Nižší výnosy se odrážejí v nižších sazbách za úvěry, domácnosti refinancováním mohou snížit své úrokové náklady.

Avšak každý čin má vedle zamýšlených důsledků i ty nezamýšlené. Jaký může být nezamýšlený důsledek kvantitativního uvolňování (QE)? V září 2012 vydal William White pod záštitou Fedu obsáhlejší práci na toto téma. Napsal, že QE "vede ke špatné alokaci investic, ohrožuje zdraví finančních institucí a fungování finančního trhu, omezuje ‚nezávislou‘ snahu centrálních bank o cenovou stabilitu, motivuje vládu, aby odsouvala řešení dluhových problémů, a redistribuuje bohatství a příjmy."

Dluhopisy jako zástava

Nicméně i White upozornil, že QE v čase spuštění mělo pozitivní efekty. Stále je ovšem potřeba mít na paměti i negativní efekty. Ty se navíc mnohdy projevují až se zpožděním.

V květnu vydal Wall Street Journal článek Andyho Kesslera. Ten správně upozorňuje na to, že dluhopisy neslouží jen jako investice, ale také jako zástava v takzvaných repo obchodech. Repo není nic jiného než výměna peněz za zástavu, kde zástavou jsou dluhopisy (až půjčku splatím, dostanu dluhopisy zpět).

Objem dluhopisů na takzvaném sekundárním trhu ovšem klesá kvůli nákupům ze strany centrální banky a kvůli přísnější regulaci finančních institucí, která je nutí držet více likvidních (státních) dluhopisů. Nižší objem znamená méně dluhopisů pro repo obchody, a tedy horší přístup k likviditě.

Méně peněz kvůli QE

Jinými slovy, Fed dodává likviditu, ale důsledkem je i to, že likvidita klesá. V tomto případě není negativní dopad odsunut do dlouhodobějšího horizontu; je problémem tady a teď. A nejde o okrajový problém. Týká se celého takzvaného stínového bankovnictví (shadow banking), které před krizí bylo větší než "tradiční" bankovnictví. Mnoho firem, nejen z finančního sektoru, používá repo ke svému financování. Repo trh má objem čtyř bilionů dolarů.

Ne, to není důvod, aby QE okamžitě skončilo. Má své pozitivní důsledky. Je však nutné si uvědomit, že neexistuje nic jako oběd zadarmo. A Fed si to uvědomuje, proto "znervózňuje" trh úvahami, kdy že bude potřeba omezit, případně ukončit celý program.


Text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.

včera v 14:52

Fyzické zlato: Investoři by měli vědět, co a kde nakupují, říká expert

Investoři, kteří nakupují zlaté cihly, slitky a mince, například i v rámci různých programů spoření do zlata, by měli...
Zlato Vzácné kovy Investiční alternativy
6. 4. 2020 12:00

Investorský magazín: Levné peníze, měnové riziko a český drobný investor

Tiskárny peněz jedou na historicky nejvyšší výkon. Co to znamená pro drobného investora, který se ještě navíc musí...
Investorský magazín Investiční strategie Centrální banky
4. 4. 2020 12:09

Roger Tooze: Deglobalizace probíhá, koronavirus ji může urychlit

Dodavatelské řetězce velkých nadnárodních korporací byla a stále jsou globální, pandemie COVID-19 a před ní i napětí...
Světová ekonomika Koronavirus Mezinárodní obchod
1. 4. 2020 17:21

Alternativní investice a panika na trhu: Proč se (ne)bát nemovitostí a spol.?

Pokud bude pandemie koronaviru dočasným faktorem v řádu týdnů či měsíců, alternativní investice v čele s realitami by...
Panika na trzích Koronavirus Rozhovor
31. 3. 2020 17:18

Tomáš Jandík (REICO): Dlouhodobé nemovitostní strategie koronavirus příliš nezasáhne, největší starosti budou mít hotely

Pandemie onemocnění COVID-19 a preventivní opatření vlád dopadají na globální ekonomiku. Budou cítit i na trhu s...
Nemovitosti Podílové fondy Komerční reality
30. 3. 2020 12:00

Investorský magazín: Současné tržní turbulence podle Jána Hájka, kolik nakupovat zlata a jak přežít home office

Investoři zažívají na trzích jedno z nejvíce volatilních období v historii. Jak touto dokonalou bouří proplout? S...
Investorský magazín Rozhovor Ján Hájek
30. 3. 2020 09:05

Semotan (J&T Banka): ČEZ a Avast jsou to nejlepší, co si teď na pražské burze můžete koupit

Pokles cen akcií bank na pražské burze se jeví jako atraktivní příležitost, ale pozastavení dividend bude zájem...
Akcie ČR Dividendy Rozhovor
26. 3. 2020 06:37

Sklenář (Saxo Bank): Podpora ekonomiky by mohla být pro stříbro jako průmyslový kov další vzpruhou

Cena trojské unce stříbra kvůli obavám z dopadů pandemie koronaviru rychle spadla, v posledních dnech ale našla...
Stříbro Komodity Průmyslové kovy
25. 3. 2020 09:16

Sklenář (Saxo Bank): Barel ropy okolo 25 USD dává smysl, počítejte ale s velkou volatilitou

Aktuální ceny barelu ropy mohou lákat kupce finančních nástrojů, například certifikátů, které mají černé zlato jako...
Ropa Komodity Ropa WTI
24. 3. 2020 06:26

Pilíšek (ZLATÉ REZERVY): Zlato srazily níže maržové obchody, vyhlížím kurz 2 000 USD za unci

Dolarová cena zlata až do začátku března rostla, a zdálo se tak, že žlutý kov potvrzuje pověst bezpečné investice v...
Zlato Investiční alternativy Komodity
23. 3. 2020 13:00

Investorský magazín: České nemovitosti v době (po)koronavirové

Co čeká české nemovitosti, až skončí karanténa? Scénářů je několik, ale ani jeden zatím neslibuje rychlý návrat...
Nemovitosti Realitní trh Česká republika
21. 3. 2020 07:06

Tlak na trhu s dluhopisy: Pohled portfoliomanažera

Výnosy některých vládních dluhopisů v souladu s defenzivním charakterem těchto cenných papírů v posledních týdnech...
Dluhopisový trh Státní dluhopisy Firemní dluhopisy
20. 3. 2020 06:35

Pražská burza: Oporou v krizi je po výsledcích ČEZ. Bankám by svědčil jiný přístup ČNB, říká makléř

Akcie ČEZ jsou v současnosti pro českou burzu oporou, investoři se mohou těšit možná i na dvojí dividendu v letošním...
Akcie ČR Panika na trzích Koronavirus
18. 3. 2020 12:19

Vácha (Conseq IM): Černí pasažéři v indexech, kteří se svezli vzhůru, mohou teď mít o to větší problémy

Poslední jedenáct let šly nahoru ceny většiny aktiv. V současných turbulencích se může jako problém ukázat například...
ETF Medvědí trh Uber
18. 3. 2020 06:23

Michal Šnobr (J&T Banka): ČEZ má potenciál zvyšovat dividendu, ve hře je i mimořádná výplata

Hospodaření ČEZ se podle očekávání vyvíjí solidně. Cena akcií tomu po plošných hlubokých výprodejích na trzích...
ČEZ Dividendy Akcie ČR
17. 3. 2020 09:45

Sýkora & Jaroš (WOOD & Company): Pandemii koronaviru zvládneme, nejvíce jsou teď na trhu potřeba klid a trpělivost

Prožili jsme hluboké krize, třeba bankrot Ruska nebo pád Lehman Brothers. Propady byly značné, důvěra v trhy se ale...
Koronavirus Světové akcie Medvědí trh
16. 3. 2020 12:11

Nový jaderný blok v Česku nic nevyřeší. Politici lžou, říká Šnobr

Spoléhání se na rozvoj jaderné energetiky v Česku působí jako nesmysl. Cena, ze kterou politici uvažují postavit nový...
Česká republika Česká ekonomika Energetika
13. 3. 2020 09:00

Investorský magazín: Černé pondělí a konec býka v Americe pohledem burzovního veterána

Akciové trhy po celém světě v druhém březnovém týdnu prudce oslabovaly. Začalo to výraznými pondělními propady, které...
Světové akcie Americké akcie Panika na trzích
13. 3. 2020 06:35

Vácha (Conseq IM): Výprodeje z posledních týdnů otevírají příležitosti, zajímavé jsou emerging markets

To, co zažíváme, je minimálně v rámci tržního momenta přehnaná reakce. Propady mohou pokračovat, to je jasné, ale...
Emerging Markets Investiční tipy Panika na trzích
11. 3. 2020 08:54

Tětek (TopMonks): Bitcoin bude za rok výše, volatilita ale může být výrazná

Výkon bitcoinu v letošním roce je zatím výrazně lepší než výkon amerických akcií, ale i zlata. V květnu navíc může...
Bitcoin Kryptoměny Výhled na rok 2020