Hernando de Soto Polar: Přijde šokující krize nebo drtivá inflace
|

Hernando de Soto Polar: Přijde šokující krize nebo drtivá inflace

HERNANDO DE SOTO POLAR, slavný peruánský ekonom, říká: "Zcela zásadní rébus dneška spočívá v tom, jak lidem povědět pravdu, ale nezpůsobit tím paniku."

Ekonomika Inflace Krize
Hernando de Soto Polar

Na letošním Foru 2000 jste debatoval s ekonomem Josephem Stiglitzem, který kromě jiného tvrdil, že ona pověstná neviditelná ruka trhu je neviditelná, protože žádná taková ruka často vůbec neexistuje. Souhlasíte s tím?

Musím říci, že jsem vlastně ani nikdy nevěřil v neviditelnou ruku. Vždy jsem věřil, že ta ruka existuje - je to cenový mechanismus, regulatorní legislativa, která umožňuje funkční zahraniční obchod, funkční bankovnictví a podobně. Ta ruka tedy existuje a neviditelná není.

Je tedy viditelná? Platí to i v horké současnosti?

Ano, je viditelná. Někdy je ovšem poněkud nevědomá. A v současnosti není přítomna - v tom má Joe Stiglitz pravdu. Není přítomna zejména ve finančnictví. Bývaly časy, kdy i ve finančnictví byla viditelná, protože chování finančních subjektů bylo jasně dáno. Veškeré financování a příslušné finanční nástroje byly uspokojivě zaznamenávány a identifikovány. Ale dnes tomu tak není. Rozumím tedy v tomto smyslu tomu, co Joe hlásá, to jest, že té ruky je méně a méně. Nechci tím říci, že by už vůbec neexistovala, ale ve finančnictví je prostě velmi malátná, a finanční trhy pak nefungují.

Finanční krize je podle vás spíše krizí informační. Proč?

Tradičně to byl totiž princip transparentního vlastnictví, který lidem poskytoval informace, na jejichž základě se mohli optimálně rozhodovat. Jinými slovy, nešlo jen o vlastnictví v užším smyslu slova, třeba vlastnictví nemovitosti, ale vlastnictví jakékoli informace, o niž se lze opřít při rozhodování; takové, která popisuje vzájemné vztahy všech zúčastněných stran, jež mají co do činění s tím či oním majetkem či s danou smlouvou nebo kontraktem. Nyní zjišťujeme, že velmi podstatné množství globálních finančních aktiv nabývá v posledních letech podoby, která je informačně netransparentní.

Co to znamená konkrétně?

Prostě velká část globálního majetku, globálních aktiv, nemá jasně daného majitele. Neví se, kdo co vlastní. Neví se, kdo nese riziko. Neví se také, kdo je v dluhu. Tahle nejistota je to, co dnes trhy paralyzuje. Tahle nejistota je tím, co označujeme za neochotu úvěrovat, potažmo za hospodářskou recesi.

Co s tím dělat, jak to řešit? Je vůbec možné to řešit?

Samozřejmě. Jediné, co musíme učinit, je vše řádně identifikovat. To je ovšem ta jednodušší část. Problém tkví v tom, že jakmile k takové identifikaci dojde, jakmile bude zřejmé, kdo drží riziko, kdo co má, kdo co nemá, dojdeme k poznání, že mnoho bank vlastně nemá nic. To pravděpodobně vyvolá run na tyto banky, neboť panikařící střadatelé budou chtít získat ze svých vkladů, co se dá. Zcela zásadní rébus dneška spočívá v tom, jak lidem říci pravdu, jak vše transparentně identifikovat, ale nezpůsobit tím paniku. Obávám se, že jsme blízko neblahého rozuzlení tohoto rébusu.

Jak to?

Na začátku uplynulého více než tříletého období, jež začalo v září 2008 pádem investiční banky Lehman Brothers, se mnozí zainteresovaní ještě domnívali, že možná ani nebude nutné říkat pravdu. Mínili, že ekonomický systém sice bude na čas ochromený, churavý, ale že pak se sám vyléčí a problémy odezní. To se však nestalo. Důvěra, která je nutná, aby byly úvěrové toky obnoveny ve své někdejší síle, se na trhy dosud nevrátila. Lidé obecně vnímají, že v ekonomice existují obrovské dluhy, a ač, nebo právě proto, že nevědí přesně proč, na svých penězích takříkajíc "sedí" - ekonomika se nehýbe, zpomaluje každým dnem.

Navzdory všem vládním stimulačním opatřením.

A nyní právě i vlády mají problémy. S tím, jak přebírají dluhy soukromého sektoru, se samy stávají insolventními. Problém tedy už dávno není soukromý, nýbrž veřejný. Objemy vládních plateb jsou ovšem tak závratné, že hrozba zhroucení těchto platebních řetězců představuje systémové riziko - byl by to opravdu návrat do 30. let. Opět by se pak zaváděly obchodní bariéry - už se to ostatně částečně děje dnes -, omezovaly by se kapitálové toky i úvěrová činnost. Mezinárodní obchod by se utlumil a nastala by hrozivá recese. Tato hrozba nezmizí, dokud rozvahy bank nebudou zase čisté a transparentní - dokud ona pověstná ruka nebude opět, jak říkám, dobře viditelná.

To se však zřejmě neobejde bez kolapsu některých velkých bank, jak jste naznačil. Kolik jich může zkolabovat třeba v Evropě?

Abych pravdu řekl, situaci v evropském bankovnictví neznám detailně. Hodně vědí lidé zevnitř, "insideři". Ti mají k dispozici dokumenty, které se nedostanou do médií. Takže někteří tito "insideři" nyní dobře vědí, oč jde, co vše je ve hře. Já vím, že jsou mnohé země insolventní a mnohé banky též. To znamená, že pokud by přišel hromadný run na ně a lidé by požadovali vrácení peněz z vkladů, podstatné množství evropských bank by nejspíše zkolabovalo.

Jaký tedy podle vás bude další vývoj?

Existují v zásadě dva scénáře. Podle prvního se Sarkozymu, Merkelové a dalším nakonec podaří obnovit jakousi důvěru. Zuby nehty se budou snažit zabránit pádu bank a poskytnou trhům tolik likvidity, kolik bude možné. V rámci toho tak možná dají vzniknout citelnější inflaci - což je jeden ze způsobů zdanění obyvatelstva. Ekonomika se bude plácat na špinavém dně, stagnovat, churavět a během deseti či dvaceti let se splatí ty dluhy, vše se konečně pročistí a bude možný zdravý růst.

A druhý scénář?

Druhou možností je celkové selhání. Dojde k runům na banky, započne těžká krize. Její výhodou bude, že všichni lidé konečně budou moci prozřít, oč vlastně jde. Bude možné začít úplně nanovo.

Ani jedna z perspektiv není zrovna radostná.

Bohužel, buď dojde k lehkému přistání, které však bude vykoupeno velmi zdlouhavým a nákladným očistným procesem, nebo k úplnému šoku. Šoková terapie však umožní vše pročistit opravdu rychle. O tom, který scénář se nakonec naplní, však nerozhodne ničí záměr či úmysl, bude to jednoduše dáno okolnostmi. Pokud například nastane panika, šokové řešení bude to jediné možné.

Naznačil jste související vzestup ochranářství. To situaci dlouhodobě dále ztíží.

Ano, dochází k růstu protekcionismu. Není tomu přitom tak, že by byly tyhle restrikce ilegální, je to záležitost zpřísňování. Lze to přirovnat k imigrační kontrole na letišti. Aniž dojde ke změně zákona, zpřísní se požadavky a prohledávání cestujících, vízová kontrola je důkladnější a podmínky pro vstup do země méně vstřícné než předtím. Vzestup protekcionismu lze vidět třeba v tom, jak Američané tvrdě postupují proti švýcarským bankám, nebo v tom, jak Brazilci ztěžují Američanům dovoz uváděním netarifních překážek. V jiné podobě se ochranářství projevuje měnovými devalvacemi, které vedou i k obchodním válkám. Ano, svět už je na cestě k protekcionismu.

Obáváte se tedy konce globalizace, alespoň tedy v té její rozvinuté předkrizové podobě?

Nemyslím si, že globalizace skončí úplně, spíše zpomalí. Svět už je totiž příliš provázaný a státy jsou na sobě silně závislé. Ale jednotlivé vlády budou pochopitelně se ztížením ekonomické situace stále obtížněji odolávat hladovým a frustrovaným lidem, voličům, kteří za takového stavu tradičně hledají spásu v nacionalismu. A hraní na národovecké struny znamená třeba právě zpřísňování podmínek pro import či imigraci, což je z definice antiglobalizační.

Svět v roce 2100: 10 miliard lidí, prázdné ropovody a hlad

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
před 11 minutami

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu

Evropská unie zavede "v pravou chvíli" vlastní cla na americké zboží kvůli dotacím pro amerického výrobce letadel...
Evropská unie Boeing Spojené státy americké (USA)
Lídři EU na summitu potvrdili jmenování Lagardeové do čela ECB
Lídři EU na summitu potvrdili jmenování Lagardeové do čela ECB
před hodinou

Lídři EU na summitu potvrdili jmenování Lagardeové do čela ECB

Prezidenti a premiéři zemí Evropské unie v pátek na summitu v Bruselu potvrdili jmenování Francouzky Christine...
ECB Centrální banky Evropská unie
Volvu AB stoupl provozní zisk, objednávky nákladních vozů klesly
12:27

Volvu AB stoupl provozní zisk, objednávky nákladních vozů klesly

Švédskému výrobci nákladních vozů Volvo AB ve třetím čtvrtletí stoupl provozní zisk meziročně na 10,9 miliardy...
Švédsko Auta Výsledková sezóna
Analytici: Dohoda o brexitu by zlepšila odhad vývoje ekonomiky
12:04

Analytici: Dohoda o brexitu by zlepšila odhad vývoje ekonomiky

Čtvrteční dohoda o brexitu mezi Británií a Evropskou unií by v případě jejího schválení britskými poslanci pomohla...
Česká ekonomika Spojené království Evropská unie
Trh s kryptoměnami v závěru týdne oslabuje
11:31

Trh s kryptoměnami v závěru týdne oslabuje

Digitální měny se v pátek pohybují v červených číslech. Bitcoin podle serveru coinmarketcap.com kolem 11.30 SELČ...
Bitcoin Kryptoměny
Francouzská státní loterie získala zelenou pro primární nabídku akcií
11:09

Francouzská státní loterie získala zelenou pro primární nabídku akcií

Francouzský státem kontrolovaný provozovatel celonárodní loterie Française des Jeux (FDJ) učinil první krok v dlouho...
Francie Sázky a hazard Primární úpis akcií (IPO)
ČTÚ zveřejnil předpokládané rámcové termíny provedení výběrového…
10:50

ČTÚ zveřejnil předpokládané rámcové termíny provedení výběrového řízení na nové kmitočty

Český telekomunikační úřad (ČTÚ) ve čtvrtek na svých stránkách zveřejnil předpokládané termíny pro provedení...
Telekomunikace O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
10:30

Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech

Asijské akciové trhy v pátek převážně klesly, když se pozornost investorů soustředila na čínská makrodata. Zklamáním...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Philip Morris International opět zmínil dobrou výkonnost zahřívaných…
10:15

Philip Morris International opět zmínil dobrou výkonnost zahřívaných produktů v ČR

Výrobce tabákových produktů Philip Morris International v komentáři k výsledkům za letošní třetí čtvrtletí opět...
Philip Morris ČR Tabák a cigarety
Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se v srpnu zvýšil na 27…
10:00

Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se v srpnu zvýšil na 27 miliard eur

Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se podle sezónně očištěných dat v srpnu zvýšil na 27 miliard eur z 22 miliard...
Eurozóna Evropská ekonomika Mezinárodní obchod
Média: AT&T a PPF jsou ve finální fázi jednání o prodeji mediální…
09:50

Média: AT&T a PPF jsou ve finální fázi jednání o prodeji mediální skupiny CME

Podle informací Hospodářských novin a Aktuálně.cz jsou americká telekomunikační společnost AT&T a investiční skupina...
CME (CETV) Akcie ČR Média
Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent
Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent
09:00

Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent

Čínský hospodářský růst se ve třetím čtvrtletí během celní války s USA zpomalil na šest procent, což je nejnižší...
Čína HDP Hospodářský růst
Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3…
Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3…
08:15

Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3 milionu USD

Vývojář antivirového softwaru Avast vykázal za letošní třetí čtvrtletí upravené tržby 220,3 milionu dolarů. Oproti...
Avast Software Evropské akcie
USA mají zavést clo na evropské zboží za 7,5 miliardy dolarů
03:09

USA mají zavést clo na evropské zboží za 7,5 miliardy dolarů

V pátek by měla vstoupit v platnost desetiprocentní odvetná americká cla na evropská letadla a cla ve výši 25 procent...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Co musíte ráno vědět (18. října)
Co musíte ráno vědět (18. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (18. října)

Jak se ve čtvrtek vedlo akciovým burzám v Evropě a ve Spojených státech, na čem se dohodli Britové s Evropskou unií...
Musíte vědět