Hernando de Soto Polar: Přijde šokující krize nebo drtivá inflace
|

Hernando de Soto Polar: Přijde šokující krize nebo drtivá inflace

HERNANDO DE SOTO POLAR, slavný peruánský ekonom, říká: "Zcela zásadní rébus dneška spočívá v tom, jak lidem povědět pravdu, ale nezpůsobit tím paniku."

Ekonomika Inflace Krize
Hernando de Soto Polar

Na letošním Foru 2000 jste debatoval s ekonomem Josephem Stiglitzem, který kromě jiného tvrdil, že ona pověstná neviditelná ruka trhu je neviditelná, protože žádná taková ruka často vůbec neexistuje. Souhlasíte s tím?

Musím říci, že jsem vlastně ani nikdy nevěřil v neviditelnou ruku. Vždy jsem věřil, že ta ruka existuje - je to cenový mechanismus, regulatorní legislativa, která umožňuje funkční zahraniční obchod, funkční bankovnictví a podobně. Ta ruka tedy existuje a neviditelná není.

Je tedy viditelná? Platí to i v horké současnosti?

Ano, je viditelná. Někdy je ovšem poněkud nevědomá. A v současnosti není přítomna - v tom má Joe Stiglitz pravdu. Není přítomna zejména ve finančnictví. Bývaly časy, kdy i ve finančnictví byla viditelná, protože chování finančních subjektů bylo jasně dáno. Veškeré financování a příslušné finanční nástroje byly uspokojivě zaznamenávány a identifikovány. Ale dnes tomu tak není. Rozumím tedy v tomto smyslu tomu, co Joe hlásá, to jest, že té ruky je méně a méně. Nechci tím říci, že by už vůbec neexistovala, ale ve finančnictví je prostě velmi malátná, a finanční trhy pak nefungují.

Finanční krize je podle vás spíše krizí informační. Proč?

Tradičně to byl totiž princip transparentního vlastnictví, který lidem poskytoval informace, na jejichž základě se mohli optimálně rozhodovat. Jinými slovy, nešlo jen o vlastnictví v užším smyslu slova, třeba vlastnictví nemovitosti, ale vlastnictví jakékoli informace, o niž se lze opřít při rozhodování; takové, která popisuje vzájemné vztahy všech zúčastněných stran, jež mají co do činění s tím či oním majetkem či s danou smlouvou nebo kontraktem. Nyní zjišťujeme, že velmi podstatné množství globálních finančních aktiv nabývá v posledních letech podoby, která je informačně netransparentní.

Co to znamená konkrétně?

Prostě velká část globálního majetku, globálních aktiv, nemá jasně daného majitele. Neví se, kdo co vlastní. Neví se, kdo nese riziko. Neví se také, kdo je v dluhu. Tahle nejistota je to, co dnes trhy paralyzuje. Tahle nejistota je tím, co označujeme za neochotu úvěrovat, potažmo za hospodářskou recesi.

Co s tím dělat, jak to řešit? Je vůbec možné to řešit?

Samozřejmě. Jediné, co musíme učinit, je vše řádně identifikovat. To je ovšem ta jednodušší část. Problém tkví v tom, že jakmile k takové identifikaci dojde, jakmile bude zřejmé, kdo drží riziko, kdo co má, kdo co nemá, dojdeme k poznání, že mnoho bank vlastně nemá nic. To pravděpodobně vyvolá run na tyto banky, neboť panikařící střadatelé budou chtít získat ze svých vkladů, co se dá. Zcela zásadní rébus dneška spočívá v tom, jak lidem říci pravdu, jak vše transparentně identifikovat, ale nezpůsobit tím paniku. Obávám se, že jsme blízko neblahého rozuzlení tohoto rébusu.

Jak to?

Na začátku uplynulého více než tříletého období, jež začalo v září 2008 pádem investiční banky Lehman Brothers, se mnozí zainteresovaní ještě domnívali, že možná ani nebude nutné říkat pravdu. Mínili, že ekonomický systém sice bude na čas ochromený, churavý, ale že pak se sám vyléčí a problémy odezní. To se však nestalo. Důvěra, která je nutná, aby byly úvěrové toky obnoveny ve své někdejší síle, se na trhy dosud nevrátila. Lidé obecně vnímají, že v ekonomice existují obrovské dluhy, a ač, nebo právě proto, že nevědí přesně proč, na svých penězích takříkajíc "sedí" - ekonomika se nehýbe, zpomaluje každým dnem.

Navzdory všem vládním stimulačním opatřením.

A nyní právě i vlády mají problémy. S tím, jak přebírají dluhy soukromého sektoru, se samy stávají insolventními. Problém tedy už dávno není soukromý, nýbrž veřejný. Objemy vládních plateb jsou ovšem tak závratné, že hrozba zhroucení těchto platebních řetězců představuje systémové riziko - byl by to opravdu návrat do 30. let. Opět by se pak zaváděly obchodní bariéry - už se to ostatně částečně děje dnes -, omezovaly by se kapitálové toky i úvěrová činnost. Mezinárodní obchod by se utlumil a nastala by hrozivá recese. Tato hrozba nezmizí, dokud rozvahy bank nebudou zase čisté a transparentní - dokud ona pověstná ruka nebude opět, jak říkám, dobře viditelná.

To se však zřejmě neobejde bez kolapsu některých velkých bank, jak jste naznačil. Kolik jich může zkolabovat třeba v Evropě?

Abych pravdu řekl, situaci v evropském bankovnictví neznám detailně. Hodně vědí lidé zevnitř, "insideři". Ti mají k dispozici dokumenty, které se nedostanou do médií. Takže někteří tito "insideři" nyní dobře vědí, oč jde, co vše je ve hře. Já vím, že jsou mnohé země insolventní a mnohé banky též. To znamená, že pokud by přišel hromadný run na ně a lidé by požadovali vrácení peněz z vkladů, podstatné množství evropských bank by nejspíše zkolabovalo.

Jaký tedy podle vás bude další vývoj?

Existují v zásadě dva scénáře. Podle prvního se Sarkozymu, Merkelové a dalším nakonec podaří obnovit jakousi důvěru. Zuby nehty se budou snažit zabránit pádu bank a poskytnou trhům tolik likvidity, kolik bude možné. V rámci toho tak možná dají vzniknout citelnější inflaci - což je jeden ze způsobů zdanění obyvatelstva. Ekonomika se bude plácat na špinavém dně, stagnovat, churavět a během deseti či dvaceti let se splatí ty dluhy, vše se konečně pročistí a bude možný zdravý růst.

A druhý scénář?

Druhou možností je celkové selhání. Dojde k runům na banky, započne těžká krize. Její výhodou bude, že všichni lidé konečně budou moci prozřít, oč vlastně jde. Bude možné začít úplně nanovo.

Ani jedna z perspektiv není zrovna radostná.

Bohužel, buď dojde k lehkému přistání, které však bude vykoupeno velmi zdlouhavým a nákladným očistným procesem, nebo k úplnému šoku. Šoková terapie však umožní vše pročistit opravdu rychle. O tom, který scénář se nakonec naplní, však nerozhodne ničí záměr či úmysl, bude to jednoduše dáno okolnostmi. Pokud například nastane panika, šokové řešení bude to jediné možné.

Naznačil jste související vzestup ochranářství. To situaci dlouhodobě dále ztíží.

Ano, dochází k růstu protekcionismu. Není tomu přitom tak, že by byly tyhle restrikce ilegální, je to záležitost zpřísňování. Lze to přirovnat k imigrační kontrole na letišti. Aniž dojde ke změně zákona, zpřísní se požadavky a prohledávání cestujících, vízová kontrola je důkladnější a podmínky pro vstup do země méně vstřícné než předtím. Vzestup protekcionismu lze vidět třeba v tom, jak Američané tvrdě postupují proti švýcarským bankám, nebo v tom, jak Brazilci ztěžují Američanům dovoz uváděním netarifních překážek. V jiné podobě se ochranářství projevuje měnovými devalvacemi, které vedou i k obchodním válkám. Ano, svět už je na cestě k protekcionismu.

Obáváte se tedy konce globalizace, alespoň tedy v té její rozvinuté předkrizové podobě?

Nemyslím si, že globalizace skončí úplně, spíše zpomalí. Svět už je totiž příliš provázaný a státy jsou na sobě silně závislé. Ale jednotlivé vlády budou pochopitelně se ztížením ekonomické situace stále obtížněji odolávat hladovým a frustrovaným lidem, voličům, kteří za takového stavu tradičně hledají spásu v nacionalismu. A hraní na národovecké struny znamená třeba právě zpřísňování podmínek pro import či imigraci, což je z definice antiglobalizační.

Svět v roce 2100: 10 miliard lidí, prázdné ropovody a hlad

Nový blok má být v Dukovanech, první etapa vyvrcholí v roce 2024
před 10 minutami

Nový blok má být v Dukovanech, první etapa vyvrcholí v roce 2024

Při přípravě nového jaderného bloku se stát zaměří na jednu lokalitu, a to v Dukovanech. Smlouva státu s dceřinou...
ČEZ Jaderná energetika Akcie ČR
Tisk: Bruselu se nelíbí rozpočet Itálie, země je zdrojem potíží
před hodinou

Tisk: Bruselu se nelíbí rozpočet Itálie, země je zdrojem potíží

Rozpočet Itálie neobsahuje opatření, která by podporovala hospodářský růst. Země se kvůli němu stává nebezpečným...
Itálie Ekonomika Evropská unie
Brusel dá RWE souhlas s koupí aktivit E.ON a innogy
před hodinou

Brusel dá RWE souhlas s koupí aktivit E.ON a innogy

Německý energetický koncern RWE zřejmě získá bezpodmínečný souhlas Evropské komise s nákupem aktivit v oblasti...
Energetika Evropské akcie Fúze a akvizice
ECB loni díky výnosům z dluhopisů zvýšila zisk o 23 procent
11:56

ECB loni díky výnosům z dluhopisů zvýšila zisk o 23 procent

Evropská centrální banka v loňském roce zvýšila zisk o 23,4 procenta na 1,58 miliardy eur. K růstu přispěly zejména...
ECB Výsledková sezóna
Ruská ropná firma Gazprom Něfť loni zvýšila zisk o 49 procent
11:38

Ruská ropná firma Gazprom Něfť loni zvýšila zisk o 49 procent

Ruská ropná společnost Gazprom Něfť loni zvýšila čistý zisk o 48,7 procenta na 376,7 miliardy rublů (130 miliard Kč)....
Výsledková sezóna Rusko Ropa
Deutsche Telekom kvůli mimořádným položkám skončil ve ztrátě
11:17

Deutsche Telekom kvůli mimořádným položkám skončil ve ztrátě

Německá telekomunikační společnost Deutsche Telekom vykázala ve čtvrtém čtvrtletí ztrátu 431 milionů eur ve srovnání...
Deutsche Telekom Evropské akcie Výsledková sezóna
SK Hynix investuje 107 miliard USD do čtyř nových továren na čipy
10:58

SK Hynix investuje 107 miliard USD do čtyř nových továren na čipy

Jihokorejský výrobce čipů SK Hynix plánuje investovat v příštím desetiletí 107 miliard USD do výstavby čtyř nových...
Asijské akcie Informační technologie
Babiš: Smlouva s ČEZ kvůli bloku je pro stát lepší než garance
10:43

Babiš: Smlouva s ČEZ kvůli bloku je pro stát lepší než garance

Pro stát bude lepší uzavřít s energetickou společností ČEZ smlouvu kvůli stavbě nového jaderného bloku než vládní...
ČEZ Energetika Akcie ČR
Soud v kauze EMA: Brexit není důvodem pro zrušení nájemní smlouvy
10:21

Soud v kauze EMA: Brexit není důvodem pro zrušení nájemní smlouvy

Evropská agentura pro léčivé přípravky (EMA) musí splnit podmínky pronájmu kancelářských prostor v londýnské finanční...
Spojené království Evropská unie Právo
Ministryně Nováková opět komentovala mobilní data
10:17

Ministryně Nováková opět komentovala mobilní data

Ministryně průmyslu a obchodu Marta Nováková ve vyjádření pro tisk uvedla, že Úřad pro ochranu hospodářské soutěže...
Telekomunikace Internet O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Výrobce počítačů Lenovo se ve čtvrtém kvartálu vrátil k zisku
10:12

Výrobce počítačů Lenovo se ve čtvrtém kvartálu vrátil k zisku

Čínská společnost Lenovo, která je největším výrobcem osobních počítačů na světě, se ve třetím fiskálním čtvrtletí...
Asijské akcie Čína Výsledková sezóna
Výrobce bezpilotních letadel Primoco koupil civilní letiště Písek
10:02

Výrobce bezpilotních letadel Primoco koupil civilní letiště Písek

Výrobce bezpilotních letounů Primoco UAV ve čtvrtek oznámil, že koupil civilní letiště Písek. Tímto krokem společnost...
Primoco UAV Technologie
Venezuela dováží palivo z Evropy a Ruska, náklady prudce rostou
09:58

Venezuela dováží palivo z Evropy a Ruska, náklady prudce rostou

Venezuela, která čelí americkým sankcím, je teď nucena dovážet paliva z Ruska a z Evropy. Účet za dovoz ale prudce...
Venezuela Pohonné hmoty Ropa
Kellnerova PPF převzala srbskou Telenor Banku
09:51

Kellnerova PPF převzala srbskou Telenor Banku

Investiční skupina PPF miliardáře Petra Kellnera po obdržení všech potřebných souhlasů získala od telekomunikační...
PPF Fúze a akvizice Evropské banky
Polská pojišťovna InterRisk ze skupiny VIG získala podíl v pojišťovně…
09:44

Polská pojišťovna InterRisk ze skupiny VIG získala podíl v pojišťovně TUW

Polská pojišťovna InterRisk ze skupiny VIG získala podíl v pojišťovně Towarzystwo Ubezpieczeń Wzajemnych (TUW)....
Vienna Insurance Group (VIG) Pojišťovny Polsko
ERÚ: V Česku v loňském roce stoupla spotřeba i výroba elektřiny
09:32

ERÚ: V Česku v loňském roce stoupla spotřeba i výroba elektřiny

V Česku v loňském roce stoupla spotřeba i výroba elektřiny. Vyplývá to z aktuálních dat Energetického regulačního...
Česká ekonomika Energetika
Agentura Fitch hrozí snížením ratingu Británie
09:23

Agentura Fitch hrozí snížením ratingu Británie

Agentura Fitch Ratings varovala, že by mohla snížit rating Británie kvůli rostoucí nejistotě ohledně jednání mezi...
Spojené království Rating Ratingové agentury
Americké akcie ve středu mírně posílily, investory zajímal zápis z…
Americké akcie ve středu mírně posílily, investory zajímal zápis z…
včera v 22:00

Americké akcie ve středu mírně posílily, investory zajímal zápis z lednového zasedání FOMC

Americké akcie po středečním zveřejnění zápisu z lednového zasedání americké centrální banky zpevnily. Banka uvedla,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA