Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín
|

Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín

Ceny elektřiny a spolu s nimi i akcie energetické skupiny ČEZ se odrazily ode dna. O dalším osudu akcií největší české energetické firmy rozhodnou víkendové německé volby. Po nich se můžeme dočkat dalšího růstu. Z akcií se také zřejmě už stáhl velký prodejce. Nejdůležitější bude pro ČEZ rozhodnutí o dostavbě Temelína, které může ohrozit nejen dividendu, ale celou firmu. Pokud se stavět nebude, mohla by dividenda naopak vzrůst, říká energetický analytik z J&T a akcionář ČEZ Michal Šnobr.

ČEZ Energetika Akcie ČR

Jak se bude vyvíjet trh s elektřinou, pro akcie ČEZ naprosto zásadní? Zatím se zdá, že se elektřina odráží ode dna.

Michal Šnobr

Co se týče cen elektřiny, vše důležité se odehrává za hranicemi Česka. Z tohoto pohledu jsou německé volby mnohem důležitější než české volby. Český politik může nanejvýš něco zkazit.

Co konkrétně se může změnit po německých volbách?

Všichni z energetiky čekají na výsledky německých voleb jako na smilování. Je pravděpodobné, že se toho po volbách hodně změní. Zatímco dříve byly německá a francouzská elektřina na stejných úrovních, teď je německá o 20 % levnější. Většina plynových elektráren se stala nekonkurenceschopnou. Na každé vyrobené MWh prodělají tyto elektrárny 15 eur. Obnovitelné zdroje jsou nezvladatelné. Je to velký problém, kterému se vládní CDU/CSU záměrně před volbami vyhýbá. Po volbách už to nepůjde.

Rok 2013 je první rok, kdy Němci začínají vnímat náklady obnovitelných zdrojů. I od Angely Merkelové již bylo slyšet, že musí přijít reforma. Neví se sice nic konkrétního, ale právě kvůli tomu v posledních týdnech rostou ceny elektřiny. Kdyby po volbách vznikla velká koalice, případně byla obnovena koalice CDU/CSU a FDP, dá se očekávat, že se energetický trh pohne.

A jaký bude dopad na akcie ČEZ?

Akcie ČEZ se propadly ze dvou hlavních důvodů. Tím prvním je tři roky trvající pokles cen elektřiny. Přiblížilo se přitom období, kdy je pokles vidět v konečných cenách pro spotřebitele. Ještě v roce 2013 ČEZ prodával elektřinu za 51,50 eura díky předprodejům. V roce 2014 to bude ale kolem 45 eur, o rok později už jen 40 eur. To hospodaření ČEZ zasáhne.

Druhý důvod je ten, že z energetických akcií se stahují velcí investoři. Skupina Capital Group Company držela na začátku roku přes 14 milionů akcií ČEZ, v pololetí měla již jen kolem 8 milionů akcií a zřejmě pokračovala ve výprodejích. Tento investor držel téměř 10 % volně obchodovaných akcií, což je velký balík.

Tento pokles se ale zastavil. Jak na tom budou akcie ČEZ v dalších měsících?

Bude záležet na tom, jaké budou po volbách v Německu přísliby ohledně energetiky. Když vše půjde dobře, může cena elektřiny vzrůst k 42 EUR/MWh, což by energetický trh krátkodobě stabilizovalo. ČEZ je v Evropě společně s rakouským Verbundem nejcitlivější akcie na ceny elektřiny. Cena akcií ČEZ pod 450 Kč byla z mého pohledu mimo. Řekl bych, že z hlediska fundamentů mají teď akcie hodnotu mezi 550 až 600 Kč. Když přijde příslib z Německa, mohou růst ještě výše.

ČEZ ale kromě cen elektřiny trápí další věci, třeba problémy na Balkáně. Jaký budou mít vliv?

Těch věcí je více, ale už nemají takový dopad. Určitě musíme počítat s tím, že pokud nedojde k nějakému výraznějšímu oživení cen elektřiny, bude muset ČEZ přistoupit k odpisům domácí počeradské plynové elektrárny. Druhým rizikem je Rumunsko. Pokud ČEZ nedostane ochranu od Evropské komise, část podpory na zelené energie nikdy nedostane. To je riziko na úrovní 1 až 1,5 miliardy Kč.

Tato rizika jsou ale v cenách akcií započítaná. Letošní výsledky ČEZ by navíc měly být na skvělé úrovni, protože firma měla předprodanou elektřinu. Pokud teď ČEZ čeká zisk 37,5 miliardy Kč a rok předtím byl zisk přes 40 miliard Kč, jsem přesvědčený, že tam je rezerva na úrovni 2 až 3 miliard. Další rezerva vznikla prodejem Chvaletic. Takže už teď se počítá s celkovou rezervou 4 až 5 miliard Kč, kterou bude firma krýt nečekané ztráty.

Dalším velkým tématem je dostavba Temelína. Věříte, že se s ní začne?

Je otázkou, zda se máme rozhodovat o dostavbě Temelína v roce 2013 nebo 2015, když to není potřeba. Veškeré změny, které nastaly v energetice v posledních letech, jsou tak zásadní, že je rozhodnutí o dostavbě příliš rizikové. Ani ekonomicky silnější státy si takové rozhodnutí nyní nedovedou představit. Plynová elektrárna Počerady se začala stavět před třemi lety, tehdy vypadala neskutečně ziskově. Po třech letech je investice za 17 miliard neschopná provozu, protože prodělává na každé vyrobené MWh. Proto říkám, rozhodujme, ale až budou známy podmínky na energetickém trhu. A to nebude dříve než v roce 2020.

To ale neznamená, že to rozhodnutí nemůže padnout už teď. Jaké podle vás bude?

Trochu se obávám direktivního rozhodnutí levicové vlády. Děsí mě prohlášení odborářů: Postavte Temelín a 50 tisíc nájemních bytů. Jsem přesvědčen, že v současných podmínkách evropského trhu ČEZ Temelín stavět nemůže. Garantovaná cena elektřiny z Temelína pro ČEZ je neprůchodná přes Evropskou komisi. Je to podpora jednoho předem určeného subjektu.

Obavy ze snížení dividendy kvůli dostavbě Temelína tedy nejsou nyní na místě?

O tom celá hra s akciemi ČEZ vlastně je. Pokud firma bude stavět Temelín a ceny elektřiny zůstanou, kde jsou, obavy z poklesu dividendy jsou odůvodněné. Při riziku toho, že stavba nakonec nebude stát 300 miliard Kč, ale půl bilionu, a místo 5 let bude trvat 10 let, nepomůže ČEZ ani garance státu. ČEZ pak bude riskovat svou životaschopnost. Pokud by byl ČEZ politicky donucen k absolutně nerentabilní stavbě, nejenže nebude dividenda, ale v případě komplikací se může hrát o přežití společnosti.

A pokud se Temelín stavět nezačne?

Jsem přesvědčen o tom, že pokud by k dostavbě nedošlo, může ČEZ vyplácet i vyšší dividendu i při nižším zisku. Není důvod, aby stát tento potenciál nevyužil. Stát má ve firmě 70% podíl, od ostatních akcionářů si vezme daň 15 %, a získá tak tři čtvrtiny peněz, které ČEZ vyplácí. V ČEZ končí investiční cyklus, takže tu pro vyšší dividendu bude prostor. Bude mu zůstávat spousta volných prostředků.

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
včera v 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
včera v 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
včera v 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
včera v 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,4 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
včera v 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
včera v 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
včera v 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
včera v 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
včera v 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
včera v 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen
Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
včera v 11:41

Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu

Libra, digitální měna firmy Facebook, je připravena na spuštění v lednu, avšak v omezeném formátu. Uvedl to v pátek...
Facebook Kryptoměny
Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu
včera v 11:23

Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu

(AKTUALIZOVÁNO) Polská vláda odmítá návrh předsedkyně Evropské komise Ursuly von der Leyenové řešit před Soudním...
Evropská unie Rozpočet Právo
Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla
včera v 11:00

Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v listopadu mírně snížila, když index důvěry klesl z říjnových -15,5 bodu na -17...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy
včera v 10:48

Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy

Na aktuálně schválném návrhu Poslanecké sněmovny na zrušení superhrubé mzdy, zavedení sazeb daně z příjmu 15 a 23...
Česká ekonomika Daně
ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady
včera v 10:35

ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej uhelné elektrárny Počerady do rukou Vršanské uhelné ze...
Asijské akcie v pátek rostly, v minusu skončila jen Austrálie
Asijské akcie v pátek rostly, v minusu skončila jen Austrálie
včera v 10:30

Asijské akcie v pátek rostly, v minusu skončila jen Austrálie

Obchodování na akciových trzích v Asii a Tichomoří v pátek skončilo v plusu. Proti proudu šla burza v Austrálii,...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Kolem testů vakcíny firmy AstraZeneca rostou pochybnosti
Kolem testů vakcíny firmy AstraZeneca rostou pochybnosti
včera v 10:26

Kolem testů vakcíny firmy AstraZeneca rostou pochybnosti

Farmaceutická společnost AstraZeneca se nadále snaží rozptýlit pochyby, které vznikly kolem výsledků testů její...
Farmacie Koronavirus