Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín
|

Michal Šnobr (J&T): Budoucnost akcií ČEZ, to je hra o dividendu a Temelín

Ceny elektřiny a spolu s nimi i akcie energetické skupiny ČEZ se odrazily ode dna. O dalším osudu akcií největší české energetické firmy rozhodnou víkendové německé volby. Po nich se můžeme dočkat dalšího růstu. Z akcií se také zřejmě už stáhl velký prodejce. Nejdůležitější bude pro ČEZ rozhodnutí o dostavbě Temelína, které může ohrozit nejen dividendu, ale celou firmu. Pokud se stavět nebude, mohla by dividenda naopak vzrůst, říká energetický analytik z J&T a akcionář ČEZ Michal Šnobr.

ČEZ Energetika Akcie ČR

Jak se bude vyvíjet trh s elektřinou, pro akcie ČEZ naprosto zásadní? Zatím se zdá, že se elektřina odráží ode dna.

Michal Šnobr

Co se týče cen elektřiny, vše důležité se odehrává za hranicemi Česka. Z tohoto pohledu jsou německé volby mnohem důležitější než české volby. Český politik může nanejvýš něco zkazit.

Co konkrétně se může změnit po německých volbách?

Všichni z energetiky čekají na výsledky německých voleb jako na smilování. Je pravděpodobné, že se toho po volbách hodně změní. Zatímco dříve byly německá a francouzská elektřina na stejných úrovních, teď je německá o 20 % levnější. Většina plynových elektráren se stala nekonkurenceschopnou. Na každé vyrobené MWh prodělají tyto elektrárny 15 eur. Obnovitelné zdroje jsou nezvladatelné. Je to velký problém, kterému se vládní CDU/CSU záměrně před volbami vyhýbá. Po volbách už to nepůjde.

Rok 2013 je první rok, kdy Němci začínají vnímat náklady obnovitelných zdrojů. I od Angely Merkelové již bylo slyšet, že musí přijít reforma. Neví se sice nic konkrétního, ale právě kvůli tomu v posledních týdnech rostou ceny elektřiny. Kdyby po volbách vznikla velká koalice, případně byla obnovena koalice CDU/CSU a FDP, dá se očekávat, že se energetický trh pohne.

A jaký bude dopad na akcie ČEZ?

Akcie ČEZ se propadly ze dvou hlavních důvodů. Tím prvním je tři roky trvající pokles cen elektřiny. Přiblížilo se přitom období, kdy je pokles vidět v konečných cenách pro spotřebitele. Ještě v roce 2013 ČEZ prodával elektřinu za 51,50 eura díky předprodejům. V roce 2014 to bude ale kolem 45 eur, o rok později už jen 40 eur. To hospodaření ČEZ zasáhne.

Druhý důvod je ten, že z energetických akcií se stahují velcí investoři. Skupina Capital Group Company držela na začátku roku přes 14 milionů akcií ČEZ, v pololetí měla již jen kolem 8 milionů akcií a zřejmě pokračovala ve výprodejích. Tento investor držel téměř 10 % volně obchodovaných akcií, což je velký balík.

Tento pokles se ale zastavil. Jak na tom budou akcie ČEZ v dalších měsících?

Bude záležet na tom, jaké budou po volbách v Německu přísliby ohledně energetiky. Když vše půjde dobře, může cena elektřiny vzrůst k 42 EUR/MWh, což by energetický trh krátkodobě stabilizovalo. ČEZ je v Evropě společně s rakouským Verbundem nejcitlivější akcie na ceny elektřiny. Cena akcií ČEZ pod 450 Kč byla z mého pohledu mimo. Řekl bych, že z hlediska fundamentů mají teď akcie hodnotu mezi 550 až 600 Kč. Když přijde příslib z Německa, mohou růst ještě výše.

ČEZ ale kromě cen elektřiny trápí další věci, třeba problémy na Balkáně. Jaký budou mít vliv?

Těch věcí je více, ale už nemají takový dopad. Určitě musíme počítat s tím, že pokud nedojde k nějakému výraznějšímu oživení cen elektřiny, bude muset ČEZ přistoupit k odpisům domácí počeradské plynové elektrárny. Druhým rizikem je Rumunsko. Pokud ČEZ nedostane ochranu od Evropské komise, část podpory na zelené energie nikdy nedostane. To je riziko na úrovní 1 až 1,5 miliardy Kč.

Tato rizika jsou ale v cenách akcií započítaná. Letošní výsledky ČEZ by navíc měly být na skvělé úrovni, protože firma měla předprodanou elektřinu. Pokud teď ČEZ čeká zisk 37,5 miliardy Kč a rok předtím byl zisk přes 40 miliard Kč, jsem přesvědčený, že tam je rezerva na úrovni 2 až 3 miliard. Další rezerva vznikla prodejem Chvaletic. Takže už teď se počítá s celkovou rezervou 4 až 5 miliard Kč, kterou bude firma krýt nečekané ztráty.

Dalším velkým tématem je dostavba Temelína. Věříte, že se s ní začne?

Je otázkou, zda se máme rozhodovat o dostavbě Temelína v roce 2013 nebo 2015, když to není potřeba. Veškeré změny, které nastaly v energetice v posledních letech, jsou tak zásadní, že je rozhodnutí o dostavbě příliš rizikové. Ani ekonomicky silnější státy si takové rozhodnutí nyní nedovedou představit. Plynová elektrárna Počerady se začala stavět před třemi lety, tehdy vypadala neskutečně ziskově. Po třech letech je investice za 17 miliard neschopná provozu, protože prodělává na každé vyrobené MWh. Proto říkám, rozhodujme, ale až budou známy podmínky na energetickém trhu. A to nebude dříve než v roce 2020.

To ale neznamená, že to rozhodnutí nemůže padnout už teď. Jaké podle vás bude?

Trochu se obávám direktivního rozhodnutí levicové vlády. Děsí mě prohlášení odborářů: Postavte Temelín a 50 tisíc nájemních bytů. Jsem přesvědčen, že v současných podmínkách evropského trhu ČEZ Temelín stavět nemůže. Garantovaná cena elektřiny z Temelína pro ČEZ je neprůchodná přes Evropskou komisi. Je to podpora jednoho předem určeného subjektu.

Obavy ze snížení dividendy kvůli dostavbě Temelína tedy nejsou nyní na místě?

O tom celá hra s akciemi ČEZ vlastně je. Pokud firma bude stavět Temelín a ceny elektřiny zůstanou, kde jsou, obavy z poklesu dividendy jsou odůvodněné. Při riziku toho, že stavba nakonec nebude stát 300 miliard Kč, ale půl bilionu, a místo 5 let bude trvat 10 let, nepomůže ČEZ ani garance státu. ČEZ pak bude riskovat svou životaschopnost. Pokud by byl ČEZ politicky donucen k absolutně nerentabilní stavbě, nejenže nebude dividenda, ale v případě komplikací se může hrát o přežití společnosti.

A pokud se Temelín stavět nezačne?

Jsem přesvědčen o tom, že pokud by k dostavbě nedošlo, může ČEZ vyplácet i vyšší dividendu i při nižším zisku. Není důvod, aby stát tento potenciál nevyužil. Stát má ve firmě 70% podíl, od ostatních akcionářů si vezme daň 15 %, a získá tak tři čtvrtiny peněz, které ČEZ vyplácí. V ČEZ končí investiční cyklus, takže tu pro vyšší dividendu bude prostor. Bude mu zůstávat spousta volných prostředků.

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
včera v 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
včera v 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
včera v 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles…
včera v 18:07

Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles příjmů

Pro získání jednorázového příspěvku 25 000 korun nebudou muset živnostníci dokládat pokles příjmů. Na podporu budou...
Byznys a podnikání Česká republika
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
včera v 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
včera v 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
včera v 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
včera v 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
včera v 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
včera v 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
včera v 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
včera v 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320
včera v 14:09

Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320

Evropský výrobce letadel Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby svých nejprodávanějších letadel A320. Chce tak...
Evropské akcie Airbus Koronavirus
Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci
včera v 13:51

Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci

Podnikatelé, které poškodil zákaz maloobchodního prodeje, mají právo na náhradu škody podle krizového zákona i přesto...
Byznys a podnikání Koronavirus