Anketa: Má (ještě) smysl nadvážit emerging markets na úkor amerických akcií?

Miroslav Plojhar (Česká spořitelna)

S americkými akciemi na de facto rekordních cenách a téměř maximálních valuacích a s euforií mezi širokou investorskou veřejností určitě není pozdě sebrat ze stolu něco ze zisků a převést část portfolia z USA na rozvíjející se trhy. Index cen akcií na emrging markets má za sebou dokonce lepší rok než americký S&P 500, takže to nebudou v žádném případě tolik doporučované "nákupy na dně".

V uplynulé dekádě se ale rozvíjející se trhy posouvaly spíše do strany poté, co trh vystřízlivěl z mánie v letech 2002-2008. Díky tomu jsou ukazatele ocenění nižší než v USA a existuje prostor pro další nárůst (zdravého) optimismu, než dojde k vyložené euforii, jakou vnímám na americkém trhu. Mladým ekonomikám bude obecně prospívat začínající cyklus růstu cen komodit a také klid zbraní v obchodních válkách po odchodu Donalda Trumpa z Bílého domu.

Tomáš Vranka (XTB)

To, nakolik jsou americké akcie drahé, se řeší v posledních letech opakovaně. Téma nabralo na aktuálnosti během uplynulého roku, kdy se ceny akcií rychle vrátily na maxima (a posunuly je o pořádný kus výše), ovšem zisky zůstávaly utlumené. To vyhnalo ocenění amerického trhu jako celku na ještě vyšší hladiny, než na jakých byl před začátkem pandemie. Investoři tedy logicky hledají "levnější" příležitosti, jichž je na světě poměrně dost.

Americký trh je ovšem drahý z dobrých důvodů. Firmy v USA v minulosti opakovaně ukázaly, že dokážou vydělávat lépe než zahraniční společnosti, své výrobky a služby poskytují po celém světě a podnikají ve vysoce konkurenčním prostředí, které je v porovnání například s Evropou mnohem méně svázané regulacemi a zkostnatělostí procesů. Warren Buffett již mnohokrát zopakoval, že by investoři neměli sázet proti Americe. Akciím v USA nahrávají i nízké úrokové sazby a vysoký podíl technologických firem v hlavních indexech, protože právě tyto společnosti rychle zlepšují svou ziskovost a zvyšují tržby.

Navzdory tomu ale zůstává skutečností, že jsou americké akcie oproti zbytku světa drahé, a to i podle P/E na základě předpokládaných zisků pro následující rok. V praxi se v rámci emerging markets setkáváme se zájmem investorů zejména o čínské a ruské akce. Obecně platí, že americký trh bývá nejdražší, načež čím více na východ se podíváme, tím levnější trhy nacházíme.

Současná situace tedy působí jako výborná příležitost k přesunu peněz z USA na východ. Tento krok je ale potřeba si dobře promyslet, protože Amerika mnohokrát prokázala, že její akciový trh přežije téměř vše, zatímco na rozvíjejících se trzích hrozí investorům mnoho rizik (politické, ekonomické, kurzové, riziko "kreativního účetnictví" a podobně). Ocenění těchto trhů zohledňuje právě tato větší rizika.

I tak ale považujeme zejména některé čínské společnosti za velice zajímavé, levné a s velkým potenciálem (stále malá míra urbanizace a rozšíření internetu, zákazy podnikání pro různé západní konkurenční společnosti, podpora domácích firem ze strany vlády). V rámci samotné Číny, ale i v zahraničí začínají stále více prorážet čínské výrobky (elektronika, on-line maloobchod, elektromobilita).

Nesmíme ovšem zapomínat na to, že není otázkou, zda čínské společnosti "optimalizují" svá čísla, ale o kolik je optimalizují. Pro většinu investorů je navíc jedinou možností nákup přes takzvané ADR, což s sebou také nese jistá rizika. Pokud ale tato a další výše uvedená rizika investor zváží a přijme, doporučoval bych mu se dívat po velkých firmách, jako jsou Alibaba, Tencent, JD.com, Gazprom nebo Sberbank, a nepouštěl bych se do investic do malých, méně transparentních a kontrolova(tel)ných společností.

Bohumil Trampota (Komerční banka)

Pokud srovnáme hlavní americký akciový index S&P 500, jeho aktuální P/E je okolo 31, zatímco index MSCI Emerging Markets se obchoduje těsně pod 20. Touto optikou lze tedy vnímat, že se americké akcie opravdu obchodují s výraznou prémií. To ovšem neznamená, že burzy v USA budou ztrácet. Masivní fiskální podpora bude trh dále hnát výše. Makrodata, která přicházejí ze zámoří, jsou navíc zhusta lepší, než se čeká. Pokrok USA v očkování proti covidu-19 je také výrazný, což by mělo vést k rychlejšímu uvolňování restrikcí a výraznějšímu ožívání hospodářství. Shrnu-li to, vyloženě na pokles amerických akciových indexů v letošním roce bych nyní nesázel.

Ondřej Hartman (FXstreet.cz)

Rotace akciových pozic z USA do titulů na rozvíjejících se trzích se jeví nadále jako zajímavá, protože americké akcie i dolar se stále drží vysoko, zatímco emerging markets (akcie i měny) poměrně výrazně oslabily. Trhy jako Rusko, Turecko nebo Mexiko jsou sice rizikovější (politika, regulace, geopolitika), slibují však o poznání lepší výnosy než vyspělé trhy.

Tomáš Vlk (Patria Finance)

Osobně bych americké akcie v prospěch emerging markets nepodvažoval. Rozvíjející se trhy mohou mít úspěšné růstové vlny, které však bývají přechodné. Je navíc potřeba počítat s opakovaným návratem obav z inflace a tendencí výnosů dluhopisů růst, což rozvíjejícím se trhům nebude svědčit. Emerging markets bývají volatilnější a váhy mívají hodně vychýlené k několika málo dominantním sektorům. Když k tomu připočteme další specifika, jako jsou třeba vlny retailové poptávky v kombinaci s vládními zásahy v Číně, tato oblast by měla v portfoliu být spíše doplňkem pro ty hlavní, jako jsou právě akcie firem ze Spojených států.

Radim Dohnal (Capitalinked.com)

Na diverzifikaci je vhodný čas prakticky kdykoli. Emerging markets bych jako investici obecně doporučil, vybíral bych ale země, v nichž je menší politické riziko a také malá závislost na komoditách.