Co býka nezabije, to ho posílí

Retrospektivně vidíme, že právě tehdy trh dosedl na dno. Od té doby býk zajistil akciím dodatečnou hodnotu 14 bilionů USD, čímž odmazal předešlé ztráty a zajistil indexu S&P 500 téměř 200% zhodnocení.

Neutuchající nervozita investorů

Investoři nevěří, že akciová rally může pokračovat. Strach jim nahánějí snižující se zisky firem, zpomalující čínská ekonomika nebo nejistota ohledně úrokových sazeb. Vybírají hotovost z akciového trhu skoro nejrychlejším tempem v historii. Jejich nedůvěra je oprávněná - za uplynulých 18 měsíců toho index směrem nahoru vlastně mnoho nepředvedl.

Pokud ovšem má být historie alespoň nějakým vodítkem, pak indikuje, že býčí jízda ještě nějakou dobu potrvá. Býčí trhy totiž zpravidla umírají v bezmezném optimismu, ten ale nyní nepanuje. "Všeobecný pesimismus a neochota investovat do akcií, která doprovázela poslední býčí trh, je unikátní záležitostí," říká Liz Ann Sonders, šéfka investic v Charles Schwab & Co. Tento kontrariánský sentiment podle ní vytváří "stěnu strachu, po které akcie s oblibou šplhají".

Odliv kapitálu z akciového trhu

Investoři vybrali z akciových fondů a ETF za posledních 12 měsíců téměř 140 miliard USD. Jde o více než dvojnásobek rekordních výběrů během srovnatelných období během finanční krize.

Když lidé vybírají peníze, mají akcie (paradoxně) tendenci následně posilovat. Vyplývá to z analýzy dat shromážděných agenturou Bloomberg a Investment Company Institute od roku 1984. Ve 12 případech, kdy fondy zažily měsíční odliv kapitálu ve velikosti minimálně 2 směrodatných odchylek od historického průměru, rostl S&P 500 v následujících šesti měsících průměrně o 7,1 % (normální výnos je 3,9 %).

Dokonce i katastrofální start akcií do roku 2016 dokazuje, že by podrážděnost investorů měla pracovat ve prospěch býků. Prvních 6 týdnů znamenalo nejhorší začátek roku pro akcie v USA vůbec. Také bylo možné pozorovat růst počtu dnů s pohyby o 2 % (oběma směry).

Jakmile dojde k obratu trendu, budou medvědi nuceni začít nakupovat. Od 11. února byl index nejvíce shortovaných akcií sestavovaný Goldman Sachs o téměř 16 procentních bodů výkonnější než index S&P 500, což je nejvíce od roku 2008.

Nedůvěra znamená atraktivní nákupní příležitosti

Nedůvěra povzbuzuje budoucí nakupující. To je také případ finančních titulů, které aktuálnímu akciovému oživení vévodí. Banky a pojišťovny - společnosti s největšími zisky v rámci indexu S&P 500 (228 miliard USD zisků ročně) - jsou nadále investory odvrhovány poté, co byly označeny za viníky tržních propadů. S P/E na úrovni 13,6 se zařazují mezi akcie s nejnižšími valuacemi v porovnání s ostatními devíti sektory. Obchodují se s 24% slevou vůči indexu S&P 500. Spolu s oživením akciového trhu odstartovala rally na trhu s finančními tituly.

Podobně na tom byly další nejvíce nenáviděné akcie, například sektory energetiky a producentů materiálů, které byly oblíbenými terči short sellerů. Nucené zavírání pozic spekulantů na pokles dodalo indexu S&P 500 další energii, aby se mohl zotavit z 22měsíčních minim.

Pokud se býk nevzdá žezla do konce dubna, stane se druhým nejstarším v historii. Jen pro zajímavost, poslední dva býčí trhy skončily zhruba v době, kdy končilo druhé funkční období jednoho amerického prezidenta. Takovým rokem je i ten letošní, Barack Obama skončí ve funkci zkraje roku 2017.

Co míní stratégové z Wall Street?

• Býčí trh by měl vytrvat minimálně do prosince.
• S&P 500 by mohl zhodnotit na 2 158 bodů.

"Na trhu je víc medvědů než býků, a proto leží hodně peněz mimo trh," říká Tom Mangan, senior viceprezident James Investment Research. "Pro trh to většinou znamená světlé zítřky."

Zdroj: Bloomberg