Americké akcie: Historické rekordy a klid, který tu nebyl desítky let. Ale na jak dlouho?

Historie je na straně býků

"Historie pamatuje několik příkladů, kdy burzy ze svých rekordů prudce klesly, aby se pak šplhaly vzhůru mnoho let. Například opětovné dosažení maxima z roku 2000 trvalo přes sedm let, na návrat k rekordu z roku 2007 se čekalo pět a půl roku," píše analytik z Komerční banky Josef Němý. "Takové situace často doprovází extrémní nadhodnocení akcií. Současné ocenění amerických akcií již také není atraktivní, je totiž desítky procent nad dlouhodobým průměrem."

Němý ale dodává, že ve zmiňovaném roce 2000 bylo ocenění na základě zisků firem ještě podstatně vyšší. Současné vysoké ceny akcií navíc částečně ospravedlňuje jejich relativní atraktivita vůči dluhopisům.

Nové maximum na akciovém trhu v drtivé většině případů znamená pouze rutinní zdolání další mety na přirozené cestě vzhůru. Stává se to mnohem častěji, než si myslíme. "Za posledních sto let vytvořil index S&P 500 nové maximum více než tisíckrát. Není divu, zisky amerických firem spolehlivě rostou; za poslední dekádu například stouply asi o čtvrtinu, finanční krizi navzdory," upozorňuje analytik.

Hospodářský růst, inflace nebo zvyšující se produktivita dlouhodobě zajistí další růst firemních zisků. A ruku v ruce s ním porostou i ceny akcií. "Rekordy k burzám neodmyslitelně patří a v budoucnu se dočkáme mnoha nových," uzavírá Němý.

Není bez zajímavosti, že tři významné historické rekordy posledních dvaceti let, tedy ty z let 2000, 20007 a 2015 (současná série maxim je stále ještě "otevřená"), nebyly, jakkoli je to neintuitivní, vyloženě katastrofálními okamžiky pro vstup na trh. Hypotetický investor, který by nakupoval akcie pouze ve třech konkrétních dnech, kdy byl trh na vrcholu, by do současnosti i tak při strategii "kup a drž" shrábl celkový zisk okolo 27 % (bez zahrnutí dividend). Před pár dny na to upozornil analytik Andrew Adams ze společnosti Raymond James.

Není to mnoho, aktivní tradeři by jistě tvrdili, že za tak dlouhou dobu jen hlupák nevydělal stovky procent (stačilo k tomu ale nakoupit třeba jen jednou, a to na dně v březnu 2009), ale i tak oněch 27 % ukazuje, jak šikovné umí být dlouhodobé a klidné investování. Je ale pravda, že i při pravidelných nákupech například na měsíční bázi, tedy při velice konzervativním přístupu, by investor získal násobně více.

Krátkodobý klid před nejdivočejším obdobím roku?

Zaměřme se na výrazně kratší časový horizont. Vzpomínaná historická maxima z posledních týdnů přicházela současně s výjimečným poklesem volatility na akciovém trhu. Tom Leveroni a Shourui Tian ze společnosti Nautilus Investment Research dokonce zjistili, že minimálně deset obchodních dnů v řadě index S&P 500 strávil v rozpětí 0,92 procentního bodu. Tak úzké rozpětí po tak dlouhou dobu nebylo na americkém trhu k vidění 22 let. Index volatility VIX klesl pod 12 bodů, tedy nejníže od roku 2014 a hluboko pod svůj průměr okolo 19 bodů.

Ryan Detrick, stratég z LPL Financial, o den později (po čtvrtečním závěru obchodování, na oba výše uvedené experty navázal a zjistil, že index S&P 500 strávil již 11 obchodních seancí v rozpětí 1 procentního bodu. To bylo poprvé za 45 let, za které existují ověřené záznamy. V pátek se Detrickem popisovaná série prodloužila na 12 dnů.

Podle odborníků z Nautilus Investment Research je takový klid na trhu dobrým znamením, ačkoli lze očekávat vyšší volatilitu. "Menší rozptyl než 150 bazických bodů během dvou obchodních týdnů byl v historii v průměru následován výrazným posílením akcií v půlročním horizontu, konkrétně o 7,23 %, přičemž trh rostl ve 27 z 30 případů," napsali v poznámce klientům.

Připomněli ale, že býkům nyní pomyslně stojí v cestě nepříznivá sezónnost. Začíná srpen, který je od začátku 90. let pro americké akcie společně se zářím nejvíce turbulentním obdobím.

Jako klid před bouří vnímá současné převalování amerických akciových indexů v blízkosti rekordních maxim také Julian Emanuel, stratég z UBS. Hluboký pokles indexu VIX podle něj není udržitelný ve světle významných politických rizik v Evropě i v USA. Věří navíc v dlouhodobý návrat vyšších úrovní kolísavosti trhu.