Zpětné odkupy akcií: Vzpomínáte?
Není to ještě tak dávno, kdy byly zpětné odkupy akcií ze strany amerických firem trnem v oku části trhu. Konkrétně šlo o investory, kteří považovali posilování amerických akcií pouze za výsledek expanzivní měnové politiky Fedu a kritizovali pokračující růst cen jako něco neudržitelného, ba dokonce nespravedlivého.
Ano, americké firmy zmíněnými odkupy akcií, nezřídka financovanými z levných úvěrů nebo emisí dluhopisů s nízkými výnosy, jednak podporovaly nákupní stranu trhu, a tedy růst cen, a jednak tak „uměle“ zvyšovaly své zisky na akcii. Ty se totiž vypočítávají jako celkový zisk vydělený počtem volně obchodovaných cenných papírů firmy.
Kritici odkupů je často skloňovali jako jeden z hlavních důvodů, proč jejich jinak brilantní analýzy a predikce o nevyhnutelnosti poklesu cen akcií nevycházejí. A ona to klidně může být pravda, alespoň částečně.
Zároveň je ale fakt, že se v USA měnová politika (byť velice pozvolna) zpřísňuje již třetím rokem. Nejprve byl postupně ukončen program odkupu aktiv (kvantitativní uvolňování), od prosince 2015 pak zatím třikrát narostla základní úroková sazba Fedu. A zdá se, že s odklonem od extrémně uvolněných finančních podmínek dochází také k útlumu v oblasti odkupů akcií.
Bank of America tento týden zveřejnila, jak se v rámci odkupů vyvíjí aktivita jejích klientů. Meziročně dochází k výraznému poklesu o zhruba 30 %. Podpora pro zveřejňované zisky na akcii amerických firem je tedy stále cítit, ale významně klesá.
Ještě před pár lety se to v médiích hemžilo zmínkami o tom, že zpětné odkupy:
- jsou jediným důvodem růstu cen akcií,
- mohou za většinu, ne-li za veškerý růst zisků na akcii,
- jsou využívány firemními manažery (insidery) k nenápadnému odchodu z akcionářské struktury firem,
- jsou špatné pro ekonomiku, trh, zaměstnanost, celou společnost,
- jsou odsouzeny k postupnému úpadku, který povede ke krachu celého akciového trhu.
"Na každém z uvedených bodů může být něco pravdy, to ano. Stejně jako takzvaný margin debt (půjčky na nákupy akcií) nebo kvantitativní uvolňování ale zpětné odkupy dost možná zmizí ze scény bez toho, že by za sebou zanechaly nějakou hlubokou propast," upozorňuje Joshua Brown ze společnosti Ritholtz Wealth Management.
Zdroj: The Reformed Broker, Bank of America Merrill Lynch
