Fortuna: Jaká je férová cena za její akcie?

Fortuna Entertainment Group N.V. (Fortuna) je přední společností v oblasti sportovních sázek v Česku, Slovensku a Polsku. Jejím vlastníkem je finanční skupina Penta. Majoritní vlastník v primárním akciovém úpisu (IPO – initial public offering) nabízí 13,83 milionu stávajících akcií a 2 miliony nových akcií, což odpovídá 35procentnímu podílu na vlastním kapitálu společnosti.

Akcie se budou obchodovat na pražské a varšavské burze, v Praze by mělo obchodování začít ve středu 27. října. Oficiální cenové pásmo (valuation range), v rámci kterého mohou investoři podávat své objednávky, bylo stanoveno na 3,5 až 4,5 EUR za jednu akcii.

Fortuna plus

U společnosti Fortuna jako potenciální investiční příležitosti vidíme tato pozitiva:

• Velmi vysoká ziskovost odpovídající výnosnosti vlastního kapitálu (ROE) nad úrovní 30 %.

• Vysoká a stabilní tvorba cashflow.

• Byznys nevyžadující velké investiční výdaje.

• Vysoký očekávaný dividendový výnos ve výši kolem 5 až 7 %.

• Výrazný růstový potenciál v oblasti internetového sázení v Polsku.

• Výrazný růstový potenciál v plánované loterii v Česku.

• Konvergenční příběh k západní Evropě z hlediska nižší životní úrovně a poměru kurzových sázek na hlavu v regionu střední Evropy.

  Fortuna minus

Každý potenciální investor musí nicméně zvážit také tato negativa:

• Tržní kapitalizace společnosti bude relativně malá (kolem 200 milionů EUR), což může pro mnohé velké institucionální investory představovat zásadní problém v důsledku omezené likvidity titulu.

• Sázkařské odvětví je vysoce regulováno. Jakékoli nepředvídané změny mohou ziskovost Fortuny významně ovlivnit.

• Neúspěch plánované loterie v Česku (manažerské selhání, nezískání dostatečného počtu hráčů v blízké budoucnosti po spuštění loterie).

• Neschopnost získat dostatečný tržní podíl na polském online trhu po schválení příslušné legislativy, které se očekává v příštím roce.

• Přestože je off-shorové sázení na všech trzích, kde Fortuna působí, ilegální, získávají tyto platformy stále větší oblibu.

• Sportovní sázení je často označováno jako sociálně nežádoucí způsob zábavy. Jakékoli zhoršení veřejného vnímání tohoto odvětví může způsobit pokles zájmu o služby, které Fortuna poskytuje.

• Sázkařské odvětví je vystaveno možnosti zvýšené kolísavosti krátkodobých zisků kvůli velice málo pravděpodobným, ale možným výsledkům sportovních událostí.

Závěr:

Co se valuace (ocenění) akcií Fortuny týče (cenové pásmo 3,5 až 4,5 EUR na akcii), domníváme se, že úroveň ve spodní části cenového pásma kolem 3,7 EUR na akcii by mohla odpovídat fundamentální vnitřní hodnotě společnosti.

Zdroj: Conseq