Icahn varuje: Nepodceňujte současné poklesy, mohou být jen začátkem něčeho velkého
V závěru minulého týdne dostaly americké akcie těžký zásah, když je do červených čísel srazil další propad cen ropy. Zároveň vystřelily nahoru spready dluhopisů s vysokými výnosy, tedy bondů firem s ratingem ve spekulativním pásmu. Podle aktivistického investora Carla Icahna ale to nejhorší může teprve přijít, a to jak na akciových, tak dluhopisových trzích.
"Bohužel se domnívám, že tání na trhu s high yield dluhopisy je teprve na začátku," poznamenal v pátek na svém twitterovém účtu Icahn.
Podle Icahna je situace na dluhopisových trzích napjatá v první řadě kvůli problémům s likviditou, tedy rychlostí, s jakou jsou investoři schopni bondy prodávat či kupovat. Při nedostatečné likviditě totiž nedokáže nic zabránit tomu, aby se ceny na trhu během pár vteřin zhroutily jako domeček z karet a výnosy bondů v reakci na to naopak vystřelily vzhůru.
Situaci na dluhopisových trzích ilustrují i problémy jednoho z fondů společnosti Third Avenue Management zaměřeného na bondy s vysokými výnosy. Fond minulý týden zablokoval možnost výběru peněz klientů, aby zabránil masivnímu výprodeji aktiv, který by mu způsobil obrovské ztráty. Fond aktuálně drží aktiva za 788 milionů dolarů, ještě loni v červenci ale jeho portfolio mělo hodnotu zhruba 3,5 miliardy dolarů. Fond uvedl, že výběr peněz klientů omezil mimo jiné z důvodu všeobecného poklesu likvidity na dluhopisových trzích.
Současné Icahnovo varování není první, známý investor na možnou eskalaci problémů upozorňuje již delší dobu. V září například prohlásil, že "to, co přichází, je velmi nebezpečné a může být zcela zničující".
Podle Icahna je hlavním zdrojem rizik americká centrální banka a její politika rekordně nízkých úrokových sazeb. Fed sice podle něj americkou ekonomiku prostřednictvím uvolněné měnové politiky dostal z recese, avšak zároveň svět poslal před další propast. Kvantitativní uvolňování a nízké úrokové sazby, které měly podpořit firemní investice, podle něj pouze přiměly firmy k tomu, aby si najaly zkušené finanční a účetní inženýry, kteří přišli s jednoduchými triky, jak vykazovat růst zisků na akcii.
Zpětné odkupy akcií Icahn označuje za krátkodobé řešení, které v delším horizontu oslabuje účetní bilanci firem. "Pokud podniky s vysokým zadlužením kupují 'špatné akcie', je to problém. Zisky firem nerostou, a je proto otázkou, co se na trhu stane, pokud začnou výrazně klesat," říká Icahn.
Hlavním důvodem, proč investoři projevují zvýšený zájem o akcie a dluhopisy s vysokými výnosy, je podle něj opět Fed. Jeho politika totiž v investorech vzbudila falešné přesvědčení, že nakupování rizikových typů aktiv, jakými jsou právě akcie nebo high yield bondy, vlastně vůbec rizikové není.
Zdroj: Bloomberg
