Erste aktualizovala doporučení na akcie Telefóniky C.R. a CME. Obě akcie nyní radí v portfoliu redukovat

Telefónica C.R.: Nebezpečí nového subjektu na trhu a vyššího zdanění zisků

Z doporučení na akcie Telefóniky C.R.:Potvrzujeme doporučení "redukovat" a cílovou cenu 280 Kč na akcii. Očekáváme, že cena akcií zůstane v krátkém horizontu stabilní kvůli blížícímu se datu pro výplatu dividendy 10. října. Zároveň však v průběhu října může dojít k dvěma důležitým věcem, které by ji mohly negativně ovlivnit. Zaprvé to je aukce frekvencí LTE, která by měla otevřít dveře na trh novému subjektu. V tomto ohledu považujeme PPF za věrohodného kandidáta a doslechli jsme se, že skupina už najímá zaměstnance a jedná s dodavateli technického vybavení. Zadruhé to jsou předčasné volby, které byly stanoveny na 25. a 26. října. ČSSD, která podle zářijových průzkumů veřejného mínění s 28 % mezi voliči vedla, oznámila plány na zvýšení míry zdanění firemních zisků pro energetické a telekomunikační společnosti a banky z 19 % na 25 až 30 %. Negativní dopad vyšší daně na ocenění odhadujeme na asi 30 Kč na akcii.

Cenová konkurence se zvýšila od dubna 2013, kdy Telefónica spustila své neomezené tarify FREE. Na to hned reagovali i její konkurenti. Nejvyšší nárůst klientů zaznamenal T-Mobile (9 700) následovaný Telefónikou (3 400). Navzdory tomuto kroku se tržní podíl TČR v 2Q2013 neměnil. Prvotní myšlenka neomezených tarifů byla odradit nový subjekt od vstupu na mobilní trh a zafixovat si své klienty na následujících 24 měsíců. Avšak navrhovaný společný telekomunikační trh EU, pokud bude schválen a stane se zákonem v 2Q2014, by zákazníkům umožnil odstoupit od smlouvy po 6 měsících bez sankce.

Katalyzátory zahrnují například potenciální prodej Telefóniky C.R. mateřskou společností Telefónica SA s cílem snížit zadlužení. PPF odmítla, že by TČR koupila. Nejsme si vědomi žádného případného kupce. Myslíme si, že pokud takový je, bude spíše čekat na dokončení aukce frekvencí, aby se dozvěděl počet hráčů na trhu, případně dokud nebude rozhodnuta míra zdanění zisků telekomunikačních společností.

Analytici jsou obecně ohledně akcií české Telefóniky spíše opatrní.

CME: Silnější po navýšení kapitálu, cena akcií výrazně předehnala realitu

Z doporučení na akcie Telefóniky C.R.:Od posledního reportu nedošlo k výraznějším změnám, nicméně cena akcií CME mezitím poskočila o více než 45 %. Z důvodu očekávané mírně lepší provozní výkonnosti v letech 2015 až 2018 zvyšujeme 12měsíční cílovou cenu z 4,0 USD na 5,0 USD na akcii. Vzhledem k současné ceně akcií však snižujeme investiční doporučení z "akumulovat" na "redukovat".

CME dokončila emisi akcií v objemu 153 milionů USD (49 % přiděleno Time Warner za 2,75 USD za akcii), navíc Time Warner koupila konvertibilní preferenční akcie v objemu 200 milionů USD. Většina ze získaných prostředků byla použita na zpětný odkup téměř poloviny dluhopisů se splatností v roce 2016. CME tak ušetří až 33 milionů USD úrokových nákladů (30 %), díky čemuž by se v roce 2014 mohla na úrovni volného cash flow dostat do kladných čísel. Zlepšená rozvaha společnosti umožní refinancovat dluhopisy splatné v roce 2017 za výrazně nižší úrok.

Navzdory prvním náznakům zlepšování situace zejména v zemích jihovýchodní Evropy (ve 2Q2013 CME zde byla schopna zvýšit tržby o 2 až 4 % meziročně) a postupnému návratu hlavních inzerentů v České republice se nám zdá celoroční odhad OIBDA v rozmezí 50 až 70 milionů USD, který management představil po minulých výsledcích, za jen stěží dosažitelný, což může vyvolat negativní reakci trhu.

CME se obchoduje na 11,6násobku EV/OIBDA 2015 a 26,5násobku P/E 2015, což je 42 %, respektive 92 % nad průměrem konkurenčních společností v mediálním sektoru, což podle našeho názoru není ospravedlnitelné.

Na CETV má velice býčí doporučení aktuálně Tibor Bokor z Wood & Company, jinak analytici předpokládají i v případě majitele TV Nova pokles ceny akcií.