Erste snižuje investiční doporučení na VIG na "akumulovat" z "koupit"
Cílová cena 43 EUR.
Z reportu Erste Group Bank:
Snížené odhady a dividendy beze změny
- Doporučení sníženo na "akumulovat": Potvrzujeme pozitivní pohled na akcie VIG, ale zároveň snižujeme doporučení z "kupovat" na "akumulovat". Především díky nárůstu vlastního kapitálu lehce zvyšujeme cílovou cenu ze 42 na 43 eur na akcii.
- Akcie se nyní prodávají na své účetní hodnotě. V srpnu bylo růstové momentum akcií zastaveno oznámením o odpisu goodwillu v rámci výsledků za 1. pololetí letošního roku. Od té doby akcie VIG zaostávají za vývojem benchmarkových indexů. V současnosti se obchodují na očekávané účetní hodnotě ke konci letošního roku. Stále věříme, že předpokládaný růst ziskovosti po roce 2013 by měl při oceňování zajistit prémii vůči účetní hodnotě.
- Snížení odhadů zisků: Pro letošní rok jsme výrazněji snížili odhady ziskovosti, aby zohledňovaly odpis goodwillu ve výši 75 milionů eur (Rumunsko) i předběžná opatření ve výši 50 milionů eur. Obojí negativně ovlivnilo výsledky za 2Q2013. Náš odhad zisku na akcii v letošním roce se tak snížil z 3,43 na 2,79 eura. Nicméně očekáváme, že výsledky za 2. pololetí letošního roku budou silné. Odhady EPS pro roky 2014 a 2015 jsou 3,73 eura a 4 eura.
- Odhady dividend nezměněny: Management společnosti nenaznačil, zda jednorázové položky z 2Q2013 budou mít vliv na dividendu za letošní rok, či zda nedojde k úpravě dividendového výplatního poměru. Náš odhad zůstává nezměněn na 1,3 eura na akcii. Předpokládáme, že pojišťovna umožní nárůst výplatního poměru nad 40 %, aby zajistila pokračující růst výplaty akcionářům.
Zdroj: Erste Group Bank
