ErsteCB: Věříte intervenční politice ČNB? Nabízíme KIKO-forward

ČNB slibuje, že euro nebude během tohoto roku stát méně než 27 korun. Bariéra sedm-a-dvacítky je, podle opakovaných prohlášení Guvernéra Singera, dostatečná. Nevidí důvod korunu dále oslabovat. Kurz euro-koruny je tak v úzkém rozmezí okolo 27,5. Na trhu je stále přetlak korunové likvidity, poté co ČNB během listopadové intervence vyluxovala z trhu 7,5 mld. eur. K výraznějšímu oslabení koruny však chybí impuls hrozby dalších intervencí či špatný ekonomický vývoj.

Makroekonomická data u nás i v zahraničí ukazují, že dlouhá recese skončila. Příliv deviz z přebytkového zahraničního obchodu pomalu vyvažuje nerovnováhu na trhu po intervenci. Nezasekne-li se oživení evropské ekonomiky, koruna bude mít tendenci vrátit se k silnějším úrovním, odkud ji vykopla devizová intervence. Takový vývoj ukazuje předpověď našich ekonomů.

Výraznému posílení koruny bude v dalších měsících bránit odhodlaná ČNB. I když ČNB stojí na stráži na 27, mírné posílení koruny může i tak v příštích měsících ukrojit až 50 haléřů z každého prodaného eura.

Věříte-li, že ČNB v dalších měsících nezmění kurzovou politiku, pak nabízíme zajištění KIKO-forwardem jako alternativu k obyčejnému forwardu či put opci.

KIKO-forward Vás zajistí proti posílení koruny na dnešním spotu 27,50 a současně Vám to dá možnost svézt se na případném mírném oslabení koruny. KIKO-forward pro exportéry má oproti forwardu a put opci tyto dvě výhody:

• Zajistí budoucí kurz prodeje eur na lepším kurzu než obyčejný forward nebo put opce.

• Oproti forwardu dává možnost participovat na případném oslabení koruny nad 27,50.

Tyto výhody jsou vyvážené zejména tím, že zajištění vypne, když ČNB nechá korunu najít si svůj směr, přestane intervenovat a koruna půjde pod 27 za euro. Proto navrhujeme stavět zajištění KIKO-forwardem s vypnutím těsně pod 27 pouze se splatností do letošního podzimu. Tedy do doby, kdy ČNB velmi pravděpodobně bude sedm-a-dvacítku hájit.

Rozsah možné participace na oslabení koruny nad 27,50 za euro je závislý na délce zajišťovaného období. V příkladu níže je zajištění prodejů eur korun za 27,50, vždy stejné částky měsíčně od konce února do konce listopadu.

Zajištění KIKO-forwardem pro exportéry

Pramen: Erste Corporate Banking

Vývoj euro-koruny a zajištění KIKO-forwardem

Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg