Kvantitativní uvolňování ECB: Vytrhávání trnu z paty, krátkodobě ale pozitivum pro trhy
Evropská centrální banka po lednovém zasedání oznámila program odkupů dluhopisů v objemu 60 miliard eur za měsíc. Banka tak vyšla vstříc volání trhu i politiků. Právě pro ně je to, alespoň v krátkodobém horizontu, dar "z nebes". Nebo z tiskárny, jak chcete.
"Jedná se o první významnější krok ECB. Otázkou je, zda k němu má banka mandát. Lisabonská smlouva jasně zakazuje financovat jednotlivé členské státy a nákup státních dluhopisů je jednoznačný krok k jejich financování," připomíná nejasnosti okolo mandátu ECB hlavní stratég ČP INVEST Michal Valentík.
"Dle mého názoru je evropské kvantitativní uvolňování (QE) pouze vytrhnutí trnu z paty. Tím trnem mám na mysli neschopnost vlád zavádět reformy a splácet své dluhy," pokračuje stratég.
Odsunutí problému splácení dluhů a reforem ekonomiky do budoucnosti - protože, co si budeme nalhávat, pokud QE bude fungovat v boji s deflací a popožene ceny aktiv i celou ekonomiku, kde budou brát politici vůli k nepopulárním opatřením - znamená riziko pro vzdálenější budoucnost.
"Později bude mít problém evropské ekonomiky daleko větší rozsah," varuje Valentík. "Proto je v Evropě z dlouhodobého hlediska kvantitativní uvolňování bez fiskálního stimulu neúčinné."
Analytici: QE bude mít pozitivní dopad, ale ne výrazný
Oznámení Evropské centrální banky o nákupu státních dluhopisů nebude mít podle analytiků oslovených ČTK tak silný efekt na podporu evropské ekonomiky jako například v minulosti v USA. Důvodem je například odlišný evropský přístup k investicím na kapitálových trzích nebo neschopnost vlád provést reformy. Celkově oznámený objem peněz určených na podporu evropské ekonomiky Evropskou centrální bankou byl podle analytiků ovšem nad očekáváním investorů, a trhy tak bezprostředně zareagovaly pozitivně.
Kurz koruny vůči euru na rozhodnutí prozatím příliš nereaguje. V případě koruny vůči dolaru ovšem tuzemská měna oslabuje s tím, jak vůči dolaru oslabuje euro. Vůči euru se po 15.50 koruna obchodovala za 27,83 EUR/CZK, proti dolaru za 24,27 USD/CZK. "Trhy bezprostředně reagují pozitivně, ceny akcií rostou, euro vůči dolaru skokově oslabilo. Obojí se očekávalo v případě, že trh na oznámení zareaguje kladně. Trh si ulevil, že celkový objem programu, jak byl představen, opravdu řádově odpovídá bilionu eur," uvedl hlavní ekonom Roklen Lukáš Kovanda.
"Prozatím se zdá, že ECB alespoň nezklamala, což je velmi důležitý psychologický faktor," uvedl i hlavní analytik Raiffeisenbank Michal Brožka.
Podle Kovandy ovšem kvantitativní uvolňování nebude mít tak silný efekt, jaký mělo například ve Spojených státech. "Jde o odlišný sklon domácností k zadlužování v USA a kontinentální Evropě a o odlišný přístup jednotlivců k investování na kapitálovém trhu v obou regionech. Kapitálový trh také hraje v kontinentální Evropě mnohem menší roli než v USA - pro kapitál si v Evropě firmy chodí spíše do banky než na burzu. A konečně, Evropská centrální banka nemůže v rámci případného kvantitativního uvolňování odkupovat žádný eurodluhopis, dluhopis společný pro celou eurozónu," uvedl.
Hlavní analytik Conseq Investment Management Martin Lobotka ovšem velmi pozitivně hodnotí, že ECB bude kupovat i podnikové dluhopisy. "Dopad odkupu korporátních dluhopisů na obnovu toku peněz do reálné ekonomiky je vyšší než u státních dluhopisů," vysvětlil. Zároveň upozornil, že kurz eura vůči dolaru se propadl pod 1,15 poprvé od roku 2003. "Očekávám však, že hned, jak si trh sedne, bude to pro euro pozitivní ve smyslu lepších vyhlídek evropské ekonomiky," uvedl.
Naopak lehkým zklamáním je podle hlavního analytika Ery Jana Bureše skutečnost, že velkou část nákupů budou realizovat národní centrální banky a budou nést rizika s tím spojená. "To trochu zpochybňuje víru bankovní rady ECB v trvalost měnové unie. Pro euro je to špatná zpráva. Negativní je z jeho pohledu jak vysoký objem celého programu, tak skutečnost, že rizika zůstanou do velké míry na bedrech národních centrálních bank," uvedl.
"Zahájení QE je určitě dobrou zprávou pro ČNB, nehledě na to, že na něj koruna reaguje mírným posilováním vůči euru. Nízká inflace v ČR v roce 2014 šla výrazně na vrub nízkým cenám dováženým z eurozóny, snaha ECB tak je příznivá i z pohledu cílů ČNB," míní Jakub Seidler, hlavní ekonom ING pro Českou republiku. Otázkou podle něj zůstává, do jaké míry bude kvantitativní uvolňování úspěšné. "Jedním ze základních mechanismů QE je snížení nákladů financování a nastartování poskytování úvěrů podnikům i domácnostem. Zde však může snaha ECB o uvolňování měnových podmínek selhávat, protože evropské banky jsou v posledních letech silně zatíženy novými regulatorními pravidly a nebudou muset být tak schopné či ochotné úvěrovat dle očekávání ECB. K dosažení cílů banky by však mělo pomáhat alespoň slabší euro."
Zdroj: ČTK, ČP INVEST, ING
