ECB a rizika: Morální hazard a deflace stojí proti sobě

V Evropské centrální bance probíhají v současné době přípravy na nákup cenných papírů, podle předběžných informací v hodnotě 500 miliard eur. Ve hře bylo minulý týden několik variant, jak toto kvantitativní uvolňování bude probíhat.

Rozmezí rizikovosti uvažovaných cenných papírů se pohybuje od hodnocení AAA po BBB-, tedy od nejvyšší kvality po kvalitu střední. V rámci tohoto rozpětí jsou přípustné nejen vládní dluhopisy, ale i mix obsahující dluhopisy firemní. To vše je sice již součástí aktivního programu kvantitativního uvolňování, který zahrnuje ABS (cenné papíry zajištěné aktivy) a kryté dluhopisy, tentokrát ale do hry vstupuje další důležitý faktor, a tím je změna sdílení rizika.

3 varianty, jak nastavit odkupy

1. Celá částka, za kterou se nakoupí cenné papíry, se poměrově sdílí mezi všechny státy, které mají podíl v ECB. Tato varianta fungovala dosud a bylo by to podobné programu s názvem Securities Market Program (SMP), který byl uplatňován v případě krize Řecka. To se však nelíbí Německu, neboť jeho kapitálový podíl v ECB dosahuje 18 %.

2. Spuštění nákupů dluhopisů podobně jako v programu nouzového poskytování likvidity EMA. V tomto případě jsou veškeré náklady a rizika hrazeny národními centrálními bankami. V dané struktuře by každá národní centrální banka nakoupila předepsané množství domácích vládních dluhopisů a nesla veškerá rizika, která jsou s nimi spojena. Tento postup by sice pro Německo byl přijatelný, ale na druhou stranu míří k rostoucí decentralizaci eurozóny a většímu riziku jejího rozpadu. Dalším negativem této varianty je fakt, že mnoho národních bank dluží peníze Eurosystému prostřednictvím Target 2, což je mezibankovní platební systém EU probíhající v reálném čase.

3. Sdílení rizik podle první varianty až do určitého limitu nakoupených dluhopisů. Po překročení tohoto limitu by ECB přešla k variantě druhé.

Evropská centrální banka v každém případě stojí před složitým rozhodnutím. Spíše se jedná o výběr menšího zla. Každé další kvantitativní uvolňování totiž zvyšuje morální hazard, hrozící deflace je ale v tomto souboji významnějším faktorem pro rozhodování ECB.

Autorem textu je Petr Habiger, analytik ze společnosti Colosseum.

Zdroj:
Colosseum
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat