Zdražování a bod zvratu. Po dvaceti letech stability zažíváme šoky, dlouhodobá vysoká inflace by ale hrozit neměla

Z investičního hlediska je v posledních měsících tématem číslo jedna téměř všeobecné zdražování, tedy inflace. Ta byla globálně ještě před dvěma lety pod 2 %, nyní již přesahuje 6 % a v krátkodobém výhledu atakuje až 10% hranici kvůli rostoucím cenám komodit, které vyhnala (ještě) výše invaze Ruska na Ukrajinu. Pokud přijdou další inflační šoky, můžeme zažít podobnou vlnu zdražování, jaká nastala v 70. letech.

Ve střednědobém horizontu, tedy po odeznění krátkodobých vlivů, jako jsou válka a narušení odběratelsko-dodavatelských vztahů, by se měla inflace vrátit na úroveň okolo 2 %, na kterou centrální banky celosvětově cílí. Ovšem existuje riziko, že když se budou inflační šoky opakovat, zůstane s námi vyšší inflace po delší dobu. Znamenalo by to po dvou dekádách stability opravdový bod zvratu.

Hlavním rizikem je tedy v současnosti příchod nových vln inflace, které by roztočily inflační spirálu. Ta by nakonec vedla centrální banky k silnějšímu zpřísňování měnové politiky, což by vedlo k tvrdšímu přistání globálního hospodářství s rizikem recese. Něco obdobného se stalo v 70. letech. Právě z tohoto období se můžeme poučit, respektive zkoumat, jaké rozdíly či shody má současná doba s dobou před padesáti roky, a jestli nás tedy i v nejbližší budoucnosti nečeká prudký růst úrokových sazeb jako v 70. letech.

Současnost a 70. léta

V 70. letech si prošlo světové hospodářství dvěma ropnými šoky. Nyní také prožíváme komoditní šok kvůli válce na Ukrajině a také nabídkový šok kvůli nedávné pandemii. V současnosti i v 70. letech jsme (byli) svědky velice uvolněné monetární politiky. Dnes (stejně jako v 70. letech) je reálná úroková míra hluboko v mínusu. Z toho bychom mohli usuzovat, že razantnější zpřísňování měnové politiky je namístě, a tedy že pracujeme se zvýšeným rizikem recese.

Reálná a neutrální úroková sazba

Je tu ale jeden výrazný rozdíl oproti 70. létům. Tehdy byl komoditní šok obrovský. Cena ropy v letech 1973 a 1974 vzrostla o 400 % a v letech 1979 a 1980 ještě o dalších 200 %. Dalším výrazným rozdílem je to, že v 70. letech americký dolar opustil zlatý standard, rozpadl se systém fixních směnných kurzů mezi kapitalistickými měnami, a éra uvolněné monetární politiky tak byla v plenkách.

Poučené centrální banky

V té době centrální bankéři, ekonomové a fiskální experti přisuzovali rostoucí inflaci mimořádným faktorům a podceňovali efekt nadměrné poptávky vyvolané monetární expanzí, tedy tím, že centrální banky uvolnily politiku a v ekonomice bylo příliš mnoho levných peněz. A právě tato ignorance, nevědomost nebo lajdáctví vedly k postupnému zvyšování inflace a zrychlování jejího trendu. Na začátku 60. let byla globální inflace 1,5 %, ale poté začala poměrně rychle stoupat. Na začátku 70. let dosáhla již 5 % a kulminovala v roce 1980 na 14 %.

Oproti tomu je v současnosti inflace pouze krátce (zatím zhruba rok) nad inflačními cíli centrálních bank, a ty přitom již bijí na poplach. Jsou si vědomy této hry s ohněm, kdy inflace může být dobrý sluha, ale zlý pán. Centrální banky za posledních 30 let vytvořily účinné nástroje k dosahování inflačních cílů, a tím pádem i k ukotvování inflačních očekávání a snižování nejistoty ohledně budoucího vývoje cen.

V 70. letech byla inflace patrná ve všech odvětvích. Nyní jsou největší inflační tlaky v energetickém sektoru a v odvětvích ovlivněných pandemií. To může odeznít nebo alespoň zpomalit či se zmírnit, až se ceny komodit stabilizují a obnoví se odběratelsko-dodavatelské vztahy. Jinými slovy, inflační rakovinou není prošpikována ještě celá ekonomika. V případě, že tvůrci hospodářské politiky nezačnou opět slibovat lepší zítřky v podobně fiskálních dárečků nebo permanentního kvantitativního uvolňování či politiky nulových nebo ultra nízkých úrokových sazeb, divoká a dlouhotrvající inflace v řádu dekád pravděpodobně nebude na pořadu dne.

Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
19. 5. 2022 10:08
Aleš Prandstetter (WOOD & Company): Evropská energetika může být (nadále) příležitostí, v prostředí…
Alokace investic
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Sektory
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
18. 5. 2022 15:45
Kniha (nejen) pro začínající investory: Peníze až na prvním místě aneb Pár investičních otázek na…
Finanční gramotnost
Přestat sledovat
Investování
Přestat sledovat
Knihy a literatura
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Pravidla a doporučení pro investování
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: pixabay
17. 5. 2022 20:30
Jiří Tyleček (XTB): Velká část růstu cen komodit je asi již za námi, zdražování ale ještě může…
Energetika
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Pšenice
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Soft komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Flickr
17. 5. 2022 6:22
Daňhel (Saxo Bank): Akciová Evropa čelí oproti USA většímu geopolitickému tlaku, ve výhledu několika…
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Evropské banky
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat