Ranní káva s Atlantik FT 3. 11. 2009

Komentář k trhu

Pražská burza reagovala včera se zpožděním na páteční korekci světových trhů a index PX tak ztratil 1,0%. Aktivita investorů byla velmi slabá, tento týden se čeká na zajímavá makrodata z USA, ta včera pozitivně překvapila očekávání (vyšší prodej rozjednaných domů, lepší index nákupních manažerů ISM).

V hledáčku investorů nadále zůstává Erste Bank, která sice oslabila o 1,6% (748 Kč), proti závěrečnému kurzu z Vídně v pátek (728 Kč) ale posílila. K tomu ji pomohly nové cílové ceny např. od Deutsche bank, Nomury nebo Bank of America, které se pohybují kolem 35 EUR. Investoři také zavírali krátké pozice z minulého týdne.

Komerční banka odepsala 1%. Jedno procentní pokles zaznamenaly také akcie ČEZu (887 Kč), jenž dopoledne propadly na 880 Kč, kupci se dostavili až v druhé půlce dne. NWR se bez většího zájmu drží kolem 163 Kč/akcii (-1,2%). Naopak nákupní zájem byl patrný na CETV (-1,1%, 464 Kč). Ostatních tituly se prakticky neobchodovaly a jejich ceny zůstaly téměř beze změny.

Index PX: 1 130 bodů (-1,0% d/d), objem: 1 138 mil. Kč

Komerční banka

* Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 3120 Kč.*

Komerční banka (KB) oznámí své výsledky hospodaření za prvních 9 měsíců roku ve středu 4. října před otevřením trhu. Očekáváme pokles čistého zisku o 14,2 % na 8 528 mil. Kč. Provozní výnosy by měly vzrůst o 3,1 % r/r na 25 205 mil. Kč, především díky zásluhou úrokových výnosů a vyššímu zisku z finančních operací. Celkové provozní náklady pak očekáváme na úrovni 10 422 mil. Kč (-2,2 % r/r).

Pokračující nárůst objemu nesplácených úvěrů se projeví v přetrvávající vysoké úrovni vytvářených opravných položek k těmto úvěrům. Podíl nesplácených úvěrů na celkovém portfoliu banky by měl vzrůst na 7,1 %, z 6,4 % v polovině roku. Opravné položky očekáváme ve výši 4 179 mil. EUR (+154,9 % r/r), nicméně tempo zhoršování kvality úvěrů se postupně zpomaluje a objem nově vytvářených opravných položek by se již měl v mezikvartálním srovnání stabilizovat.

Investoři se zaměří hlavně na vývoj kvality úvěrového portfolia a s tím související tvorbu opravných položek. Ostatní položky výkazu zisků a ztrát by neměly přinést výraznější překvapení. Také neočekáváme, že banka zveřejní jakékoliv jiné informace, které by mohly být výraznějším impulzem pro další obchodování s akciemi banky.

Unipetrol

Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 164 Kč.

Dle zprávy deníku HN prohlásil generální ředitel PKN Orlen (drží 63% akcií Unipetrolu) Jacek Krawiec, že Unipetrol zřejmě nebude usilovat o koupi 16,3% podílu Shellu v České Rafinérské (ČeRa). Za dobré řešení by Krawiec považoval, kdyby podíl koupila státní firma MERO (provozovatel ropovodů Družba a IKL), což je druhý zájemce o koupi podílu.

Unipetrol má při koupi podílu předkupní právo. Předkupní právo má i italská Eni (drží 32% v ČeRa). Podle nedávno zveřejněných informací by se hodnota 16,3% podílu v ČeRa měla pohybovat blízko 200 mil. USD (3,4 mld. Kč). Shell se však stále oficiálně nijak nevyjádřil, ale šéf PKN (63% podíl v Unipetrolu) nedávno řekl, že jednání probíhají. Krawiec dále řekl, že ucházet se o balík by mělo smysl pokud by byla cena pro PKN atraktivní.

Pokud by se cena pohybovala skutečně kolem 200 mil. USD, tak bychom cenu považovali z hlediska Unipetrolu za neutrální. Podle našeho názoru je však možné, že se Unipetrol opravdu o podíl v ČeRa ucházet nebude a přenechá tak možnost koupě MERU (státu), protože pokud by MERO vlastnilo podíl v ČeRa, tak by mu to zlepšilo vyjednávací pozici (stalo by se i přímým odběratelem ropy) při plánované koupi podílu v ropovodu IKL, což je z hlediska bezpečnosti dodávek zásob ropy důležité i pro Unipetrol.

Unipetrol má navíc pod tlakem ekonomické situace slabou provozní výkonnost, což brání akvizičním snahám (na druhou stranu má však Unipetrol velice nízkou zadluženost, D/E 0,16). Očekáváme navíc, že i příští rok bude pro Unipetrol obtížný.

ČEZ

Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 950 Kč.

Dle zprávy HN se do výběrového řízení do tendru na dostavbu Temelína přihlásily tři společnosti: Atomstrojexport, Areva a Westinghouse. ČEZ počet přihlášených zatím nepotvrdil. Podle sdělení premiéra Fischera by tento tendr neměl uniknout pozornosti vlády, přímé zásahy však nejsou možné. Výkon práva akcionáře stát uskuteční přes dozorčí radu. Zástupci státu mohou být pozvaní i do výběrové komise.

ČEZ by měl dle zprávy v lednu říci, která ze tři společností splnila vstupní podmínky a s těmito společnostmi (společností) povede dvoustranná jednání. Vítěz tendru by měl být znám v roce 2011, získá navíc i opci na dodávku bloků pro Dukovany a Jaslovské Bohunice. Účast těchto tří společností není překvapivé, protože se jedná o společnosti, které dominují sektoru energetického strojírenství v oblasti jaderných technologií.

CME: Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 18 USD. Podle deníku E15 se TV Nova (dceřinná společnost CME) rozhodla snížit základní cenu reklamu pro příští rok o 24 %, kvůli poklesu inzertního trhu v letošním roce.Nicméně kvůli množství poskytovaných slev v průběhu tohoto roku nelze jednoznačně říci, zda inzerenti skutečně zaplatí méně či nikoliv. Tyto slevy se vztahují především k objemu investic či době umístění inzerce. Dle CME letos trh s TV reklamou v ČR klesne o 23%, ale příjmy CME jen o 20% (zvýšení tržního podílu). V roce 2010 CME očekává růst trhu o 6%. Náš odhad je 2%, přičemž riziko představuje pomalé zotavení ekonomiky.