Spread mezi výnosem českých a německých vládních dluhopisů je největší od roku 2012
V posledních týdnech se výrazně zvětšil rozdíl mezi výnosem desetiletých českých státních dluhopisů a jejich německým protějškem. Zatímco české dluhopisy v současnosti vynášejí zhruba 0,9 %, výnos německých dluhopisů klesl na pouhých 0,17 %. Rozdíl mezi výnosy tak činí bezmála tři čtvrtiny procentního bodu, což je nejvíce od roku 2012. Ještě v letošním lednu byl přitom výnos desetiletých dluhopisů prakticky shodný, na pár dnů byl výnos toho českého dokonce nižší.
"Rozdíl mezi výnosy dluhopisů (prémie pro investory) se v Evropě považuje za jedno z měřítek důvěryhodnosti státu a jeho závazků. Ideálním stavem je co nejmenší rozdíl oproti výnosům německých dluhopisů, které jsou brané jako nejkvalitnější," říká Marek Dřímal, ekonom z Komerční banky.
Rozdíl mezi výnosem českých a německých desetiletých vládních dluhopisů
"Důvodem pro zvýšení rozdílu mezi výnosem českých a německých bondů jsou především konec kurzového závazku České národní banky a rostoucí šance na brzké zvýšení úrokových sazeb ČNB. Příliv zahraničního kapitálu před ukončením kurzového závazku ČNB a intervence centrální banky se promítly do obrovského zájmu o české dluhopisy. Do nich spekulanti buď parkovali své koruny v očekávání zhodnocení české měny, nebo využívali velmi levného financování v českých korunách pro nákup dluhopisů i se záporným výnosem. Pokud zahraniční investor zapůjčil na český trh eura nebo dolary a za obdržené koruny koupil dluhopisy, prémie za zapůjčení tvrdé měny mu zaručila, že nakonec utržil kladný výnos. Návrat volné koruny však znamená, že tyto mimořádné faktory ustupují. To bylo vidět i na aukci státních dluhopisů před týdnem, kde poptávka byla opravdu slabá. Výnosy českých dluhopisů proto vzrostly, a to i těch s delšími dobami splatnosti," pokračuje Dřímal.
Naopak výnosy německých dluhopisů v posledních týdnech prudce poklesly kvůli nervozitě spojené s volbami ve Francii, geopolitickému napětí v souvislosti se situací v Sýrii a na Korejském poloostrově a kvůli zklamání trhů z Trumpovy domácí politiky.
"Předpokládáme, že výše zmíněné rizikové faktory nakonec odezní. To by mělo podpořit růst výnosů německých dluhopisů. České výnosy by měly růst také, ale pomalejším tempem. Jejich rozdíl by se měl proto snižovat. Nečekáme však, že by se výnosy měly někdy srovnat tak, jak se to dělo za doby trvání kurzového závazku," dodává Marek Dřímal.
I další analytici v anketě agentury ČTK již dříve uvedli, že výnosy českých státních dluhopisů po ukončení intervencí porostou. Dluhopisy využívají zahraniční investoři mimo jiné jako nástroj pro uložení nakoupených korun, které chtějí po ukončení závazku prodat za eura. Záporné výnosy dluhopisů, kdy fakticky investoři platili českému státu za to, že mu půjčili, by tak měly přestat.
Zahraniční investoři drží přes dvě pětiny českých státních dluhopisů vydaných v korunách. V absolutní částce jde o 602 miliard korun z celkových 1,433 bilionu korun dluhopisů vydaných na domácím trhu. Celkově měl stát ke konci února vydané dluhopisy za 1,647 bilionu korun.
Zdroj: Komerční banka, ČTK
Aktuality
