Vyztužte defenzivu, než bude pozdě: QE jednou skončí a sazby porostou

Americká ekonomika zažívá dlouhodobý úpadek

Grantham varuje, že od konce prvního desetiletí 20. století do začátku 80. let byl normálem silný ekonomický růst, který podporoval takzvaný "americký sen". Ale po roce 1980 během Reaganomiky a nového konzervativního kapitalismu se trend začal zpomalovat.

Po století velké prosperity se růst HDP ustálil o 1,5 procentního bodu níže oproti maximu z 60. let a o téměř bod ve srovnání s průměrem za posledních 30 let. Do roku 2050 očekává, že se tempo růstu HDP bude pohybovat kolem 1,4 % ročně (na očištěné bázi 0,9 %).

Investory varuje také Bill Gross, dluhopisový král z fondu PIMCO. Varuje, že přijdou o peníze kvůli centrálním bankám. Rally je závislá na rozmarech Fedu. Dříve či později bude ale Fed tisk levných peněz nucen ukončit. (Všichni s tím ale nesouhlasí: Omezení kvantitativního uvolňování Fedu: Americké dluhopisy mohou překvapit růstem aneb Dopady na svět v jasných grafech)

Žádný boom spotřebitelské poptávky, nový šéf Fedu zvýší sazby

Katastrofický scénář nejlépe sedí na letošní srpen. Býčí trh na akciích stárne, již dávno oslavil čtvrté narozeniny. Riziko korekce roste. Obama už pravděpodobně do čela Fedu nejmenuje Bernankeho. Po dvou dekádách destruktivní greenspanovsko-bernankeovské monetární politiky Amerika potřebuje "novou krev".

Obama by mohl zvolit sázku na jistotu, viceprezidentku Fedu Janet Yellenovou, bývalou šéfku sanfranciského Fedu a hlavní ekonomickou poradkyni Billa Clintona. Dokonce i sázka na jistotu může ale špatně ohodnotit rizika pro 15bilionovou americkou ekonomiku.

Fed nebude schopen držet pod pokličkou úrokové sazby navždy. Velcí portfoliomanažeři z BlackRock, TCW Group nebo PMICO se již na jejich navýšení připravují. Nebude to hned, ale nárůst bude rychlý. Proto je potřeba klást důraz na zajištění a vsadit včas na defenzivu. Varováním by měl být rok 1994, kdy došlo k 24% pádu dluhopisového trhu poté, co Fed navýšil sazby.

Tento fond má vsazeno na propad akciového trhu, čeká zisky okolo 60 %: Burzovní kolaps se blíží. Vydělejte na tom

Ekonom Nouriel Roubini alias doktor Zkáza očekává obrovskou rally na rizikových aktivech, která v několika dalších letech připraví prostředí pro výrazné výprodeje. Krach je ale mnohem pravděpodobnější v srpnu 2013 než v roce 2015, kdy se naplno rozeběhne prezidentská kampaň.

Proč zrovna srpen?

Má to logiku, Obama jmenoval Bernankeho také v srpnu (v roce 2009). Srpen bývá mrtvý - je po výsledkové sezóně a Kongres i Wall Street mají dovolenou.

Jak jednou poznamenaly New York Times, rolí Yellenové v rámci Fedu je poskytovat několik let dopředu signály ohledně monetární politiky. Yellenová vyjasnila, že jakmile přijde ten správný čas, zvýšení sazeb podpoří. Všichni vědí, že nemohou zůstat na rekordních minimech, což je sice výhodné pro banky, ale zabíjí to americkou ekonomiku.

Hedgeový portfoliomanažer Daniel Arbess pro Wall Street Journal napsal: "Monetární impotence spolu s fiskální paralýzou odpovídají neadekvátnímu oživení. Akciové trhy se již oklepaly z 10bilionových ztrát z finanční recese, to samé ale nemohou říci majitelé domů, kteří jsou stále 5 bilionů v mínusu." Arbess dále poukazuje na studii Pew Research Center, že vrchním 7 % stouplo bohatství o 28 % mezi roky 2009 a 2011, zatímco bohatství zbylých 93 % kleslo o 4 %.

Martin Feldstein, bývalý šéf Rady ekonomických poradců Ronalda Reagana, řekl, že Bernankeho politika zavádí ekonomiku do slepé uličky. Program kvantitativního uvolňování napomohl růstu ekonomiky jen marginálně, zatímco Fedu enormně zatížil rozvahu.

Tři konce

Dlouhodobý trend by se měl obrátit. Vrchol akciového býčího trhu, který je závislý na stimulaci Fedu, je na dosah. Podobně skončí i Bernanke a jeho politika tištění levných peněz a 30letý býčí trh na dluhopisech.

Bill Gross souhlasí s Granthamem, když tvrdí, že dluhopisoví investoři očekávají nižší, jen 2- až 3% výnosy během následujících let. Je to ale zatím pořád lepší než hotovost, protože jsou pozitivní. Navíc zvýšení úrokových sazeb nebude přát akciím.

Zdroj: MarketWatch