20 firem, na kterých opravdu záleží, když jde o akcie a zisky

Pouhých 20 firem tvoří pětinu zisků všech firem v USA. Když si koupíte jejich akcie, kupujete si americkou ekonomiku. Jak si ale tyto firmy stojí a co to znamená pro trh?

Říká se, že současný trh je nebezpečný, protože ziskové marže jsou na rekordu. Až klesnou, valuace akcií se prý prudce propadnou a trh se zřítí.

Zajímavé je, že velkou část americké ekonomiky lze popsat pozorováním pouhých dvaceti firem. Tyto firmy dohromady vydělají 20 % všech zisků společností v USA. A to je v zemi registrováno zhruba 27 milionů firem. Dá se tedy říci, že kdo kupuje akcie těchto 20 společností, kupuje si americkou ekonomiku.

A to v seznamu ještě nejsou zahrnuty AT&T a Verizon, které vykázaly čistý zisk 18 miliard a 11 miliard USD.

Co tento vysoký stupeň koncentrace zisků znamená pro investory a ekonomiku?

Následující graf ukazuje srovnání vývoje portfolia složeného z výše uvedených 20 firem (Portfolio 1) a indexu S&P 500 (Portfolio 2).

Je vidět, že korelace je velmi vysoká. Znamená to, že pokud vlastníte portfolio 20 největších firem, je dostatečně diverzifikované.

Co naznačují valuace? Průměrné P/E pro 20 velkých firem je 15,9 a pro index S&P 500 zhruba 16. Ani zde tedy není rozdíl. Firmy na vrcholu žebříčku od Exxonu po Pfizer mají průměrné P/E dokonce kolem 13.

V žádném případ tedy nejde o extrémní valuace. Nedá se říci, že firmy jsou drahé. Aby se dalo mluvit o opodstatněné korekci, museli bychom také říci, že zisky firem (vyjádřené procentem HDP) jsou na rekordním maximu. To ale není pravda, jsou mnohem níže než v roce 2008.

Co však na extrémních úrovních skutečně je, jsou ziskové marže. Jenže jak plyne z následujícího grafu, ty vždy klesají zpět ke svému průměru víceméně jen po obdobích ekonomické recese (vyznačené šedými sloupci).

Není tedy potřeba se bát nenadálého poklesu marží, ale recese. Až ta přijde, klesnou i marže. Tak jednoduché to je, pokud bereme lekce z historie alespoň trochu vážně.

Vezmeme-li však v úvahu extrémně vysoké ziskové marže, může mít příští recese mnohem těžší dopad, než jaký bychom si normálně představovali. Jinými slovy, zisky klesnou hlouběji, než jaká budou očekávání. V tom spočívá hlavní nebezpečí vysokých ziskových marží.

Když se podíváme na uvedených 20 firem, je pravda, že jako celek nejsou předražené. Jenže firmy ze dna žebříčku jako Johnson & Johnson, Procter & Gamble, GE, Google, a Coca-Cola drahé jsou. Obchodují se kolem P/E 20, což je vysoko nejen ve srovnání s trhem, ale i vzhledem k historickým valuacím těchto akcií. Tyto společnosti považujeme za defenzivní akcie, ale vzhledem k tomu, co víme o maržích a jejich valuacích, se v příští recesi defenzivně chovat nebudou.

Dobrá zpráva naopak je, že těchto 20 společností rozhodně nezkrachuje. Některé z nich mohou trpět více než trh a znechutit nás, v dlouhodobém pohledu to však jsou investice, které zhodnotí kapitál investorů. V příští recesi však bude i mezi nimi dobré vybírat, ne vlastnit celý tento koš.

Zdroj:
Seeking Alpha
Ocenění
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat