Boření mýtů: Hospodářské výsledky firem o výkonnosti jejich akcií (až tak) nerozhodují

Hospodářské výsledky firem jsou považovány za jeden z nejvýznamnějších kurzotvorných faktorů. Přijmeme-li tak, že firemní výsledky jsou dány z velké části situací v ekonomice, dostaneme jednoduchou rovnici. V době ekonomické prosperity ceny akcií rostou, nedaří-li se hospodářství, ceny akcií klesají. Na první pohled logický vztah ale ve skutečnosti zase tak silný není.

Image
Akcie - ilustrační foto
Obrázek: Thinkstock

Čínská ekonomika od roku 1990 zažívala silný hospodářský růst, HDP země přidával ročně kolem 10 %. Investice do čínských akcií ale byly jen pro investory s nervy ze železa. Index Shanghai Composite je nyní výrazně výše než na začátku 90. let, cesta vzhůru ovšem byla dramatická a investoři si prošli i propady cen o více než 50 %.

V případě Číny by jistě bylo možné najít unikátní vysvětlení, třeba takové, že velkými firmami na tamním trhu jsou státem ovládané kolosy s problematickou ziskovostí. Ekonomové Elroy Dimson a Jay R. Ritter však došli k závěru, že vztah mezi výkonnostmi akciových trhů a ekonomik byl v průběhu 20. století slabý prakticky v celém světě.

Pokud z rovnice vypustíme ekonomiku a zaměříme se jen na ceny akcií a hospodářské výsledky firem, začíná být vztah patrnější, avšak v některých obdobích 20. století měly tyto dvě proměnné tendenci směřovat prakticky opačnými směry.

Výkonnost akcií vs. zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch
Výkonnost akcií vs. zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch

Vysvětlením toho by mohlo být, že investoři se nerozhodují podle aktuálních hospodářských výsledků společností, ale podle očekávaných budoucích čísel. Bohužel ani tento argument neobstojí, jak ukazuje následující graf.

Výkonnost akcií vs. očekávané zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch
Výkonnost akcií vs. očekávané zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch

"Vysvětlení, proč mezi cenami akcií a výkonností ekonomiky či hospodářskými výsledky firem není nijak silný vztah, je jednoduché. Investoři nejsou stroje a do jejich chování promlouvá řada faktorů. Animal spirits hrají stejnou roli jako fundamenty, možná dokonce ještě významnější. Ponaučení, které z toho vyplývá, je zřejmé: Spoléhat se v investování pouze na čísla je nebezpečné," říká zakladatel a výkonný ředitel společnosti FactorResearch Nicolas Rabener. "K trhům je potřeba přistupovat s otevřenou myslí a je nutné brát v potaz i zdánlivě nepodstatné faktory."

26. 3. 2021 6:45
Přichází (konečně) zlatá éra diverzifikace?

Uplynulá dekáda nechala zapomenout na většinu strategických investičních pouček, ne-li na všechny. Jiná doba, shodují se...

27. 3. 2021 14:07
Pár myšlenek z filmu Wall Street, které jsou aktuální i po více než 30 letech

Film Wall Street z roku 1987, ve kterém hlavní role ztvárnili Charlie Sheen a Michael Douglas, patří mezi kultovní...

Zdroj:
CFA Institute
Akciový trh
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Investování
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled (s Jaroslavem Brychtou, XTB)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
8. 4. 2021 17:01
Michal Semotan (J&T Banka): Brzdou růstu akcií ČEZ je i jeho management, zajímavými tituly jsou na…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
9. 4. 2021 6:41
Česká energetika má prostor se připravit na budoucnost, čas ale utíká. Panika je vyvolaná lobbisty…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dividendy
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
7. 4. 2021 13:01
Petr Beneš (WOOD & Company): Z komodit bych si nyní vsadil na stříbro, zlato pak sám nakupuji jako…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Průmyslové kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Stříbro
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat