Boření mýtů: Hospodářské výsledky firem o výkonnosti jejich akcií (až tak) nerozhodují

Image
Akcie - ilustrační foto
Obrázek: Thinkstock

Hospodářské výsledky firem jsou považovány za jeden z nejvýznamnějších kurzotvorných faktorů. Přijmeme-li tak, že firemní výsledky jsou dány z velké části situací v ekonomice, dostaneme jednoduchou rovnici. V době ekonomické prosperity ceny akcií rostou, nedaří-li se hospodářství, ceny akcií klesají. Na první pohled logický vztah ale ve skutečnosti zase tak silný není.

Čínská ekonomika od roku 1990 zažívala silný hospodářský růst, HDP země přidával ročně kolem 10 %. Investice do čínských akcií ale byly jen pro investory s nervy ze železa. Index Shanghai Composite je nyní výrazně výše než na začátku 90. let, cesta vzhůru ovšem byla dramatická a investoři si prošli i propady cen o více než 50 %.

V případě Číny by jistě bylo možné najít unikátní vysvětlení, třeba takové, že velkými firmami na tamním trhu jsou státem ovládané kolosy s problematickou ziskovostí. Ekonomové Elroy Dimson a Jay R. Ritter však došli k závěru, že vztah mezi výkonnostmi akciových trhů a ekonomik byl v průběhu 20. století slabý prakticky v celém světě.

Pokud z rovnice vypustíme ekonomiku a zaměříme se jen na ceny akcií a hospodářské výsledky firem, začíná být vztah patrnější, avšak v některých obdobích 20. století měly tyto dvě proměnné tendenci směřovat prakticky opačnými směry.

Výkonnost akcií vs. zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch
Výkonnost akcií vs. zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch

Vysvětlením toho by mohlo být, že investoři se nerozhodují podle aktuálních hospodářských výsledků společností, ale podle očekávaných budoucích čísel. Bohužel ani tento argument neobstojí, jak ukazuje následující graf.

Výkonnost akcií vs. očekávané zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch
Výkonnost akcií vs. očekávané zisky firem, zdroj: Robert J. Shiller Library, FactorResearch

"Vysvětlení, proč mezi cenami akcií a výkonností ekonomiky či hospodářskými výsledky firem není nijak silný vztah, je jednoduché. Investoři nejsou stroje a do jejich chování promlouvá řada faktorů. Animal spirits hrají stejnou roli jako fundamenty, možná dokonce ještě významnější. Ponaučení, které z toho vyplývá, je zřejmé: Spoléhat se v investování pouze na čísla je nebezpečné," říká zakladatel a výkonný ředitel společnosti FactorResearch Nicolas Rabener. "K trhům je potřeba přistupovat s otevřenou myslí a je nutné brát v potaz i zdánlivě nepodstatné faktory."

26. 3. 2021 6:45
Přichází (konečně) zlatá éra diverzifikace?

Uplynulá dekáda nechala zapomenout na většinu strategických investičních pouček, ne-li na všechny. Jiná doba, shodují se...

27. 3. 2021 14:07
Pár myšlenek z filmu Wall Street, které jsou aktuální i po více než 30 letech

Film Wall Street z roku 1987, ve kterém hlavní role ztvárnili Charlie Sheen a Michael Douglas, patří mezi kultovní...

Zdroj:
CFA Institute
Akciový trh
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Investování
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
17. 5. 2021 12:01
Investorský magazín: Nová popularita etherea a vztah trhu s výnosovou křivkou
Bitcoin
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Ethereum
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výnosová křivka
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
15. 5. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): Ochránit se před 20-30% propadem cen akcií by v současnosti nebyla žádná…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
14. 5. 2021 10:01
Michal Šnobr: Vyloučení Rosatomu z přípravy na dukovanský tendr může být příležitostí pro ČEZ i…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Jaderná energetika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
12. 5. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Peníze ztrácejí na hodnotě a vklady v bankách dávno nejsou řešení.…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat