Když vůbec nefunguje klasické portfolio akcií a dluhopisů aneb Jak se v USA (stále) zlevňuje

Americký akciový index S&P 500 poprvé od roku 1970 (a podruhé v historii) klesl v 10 z 11 týdnů. Ve čtvrtek to navíc bylo popáté za sem obchodních dnů, kdy ztratilo přes 90 % akcií v indexu, což se stalo vůbec poprvé. Prodejní nálada na americkém trhu tak v tomto smyslu nikdy nebyla větší. A historicky tragické první pololetí zatím prodělává trh s vládními bondy USA. To v součtu znamená, že portfolio složené z amerických akcií a dluhopisů funguje jako nástroj pro zhodnocení peněz extrémně špatně, a to při inflaci nejvyšší za čtyřicet let. Co se (také) děje pod pokličkou amerických burz?

Americké trhy mají za sebou další divoký týden. V pondělí index S&P 500 odepsal hlubokých 3,9 %, intradenně dokonce ztrácel ještě více. Po zasedání FOMC ve středu naznačil trh vůli růst, ve čtvrtek na to ale medvědi dali rázně zapomenout a v pátek akcie korigovaly jen mírně výše. Celkově S&P 500 odepsal 5,79 %. Index je zpět na úrovních z přelomu let 2020 a 2021. Prolomil květnové intradenní minimum na 3 800 a dále klesl. Od maxima již odepsal přes 20 %, a naplnil tedy nejčastěji používanou definici medvědího trendu.

S&P 500 - technická analýza (17. 6. 2022, denní)

Ocenění amerických akcií je stále vysoké, v sázce je další vývoj zisků

Podívejme se nejprve na ocenění amerických akcií. To podle P/E na základě zisků za posledních 12 měsíců kleslo. Kleslo dokonce nejprudčeji a nejvýrazněji za dobu, kterou si na trzích má smysl pamatovat.

P/E indexu S&P 500 se nikdy nezřítilo tak výrazně tak rychle

Americké akcie sice rychle zlevňují, ale stále jsou v globálním srovnání vysoce nadprůměrně oceněné. Je ale potřeba vědět, že s prémií se obchodují dlouhá léta.

Americké akcie jsou stále historicky nadstandardně drahé

Medvědí trend indexu S&P 500se v uplynulém týdnu stal skutečností. Při jakém P/E se při minulých medvědích trzích americké akcie odrážely od cenového dna? V průměru při podstatně nižším, než je to součané.

Průměrné P/E při dnu medvědích trendů indexu S&P 500

Ocenění na základě poměru cen akcií (P) a zisků firem (E) je logicky vedle vývoje kurzů jednotlivých titulů odvislé od ziskovosti firem. Analytici zatím stále věří jen ve zpomalení růstu zisků amerických veřejně obchodovaných společností, ten by tak měl přispívat k poklesu ocenění (při stejných cenách akcií). Stále hlasitěji se ale hovoří rovnou o recesi americké ekonomiky, která by byla pro udržení zisků firem celkem tvrdým oříškem.

S&P 500 - očekávaný pokles růstu ziskovosti

Americké hospodářství je postavené na osobní spotřebě, a tak je propad spotřebitelské důvěry pro růstové vyhlídky firem i celé ekonomiky velkou výstrahou. Ocenění akcií přitom dlouhodobě celkem citelně koreluje s vývojem spotřebitelské důvěry. Co zaplní současný gap - vzestup důvěry, nebo pokles valuací?

P/E indexu S&P 500 a spotřebitelská důvěra v USA

(Téměř) všeobecné poklesy na americké burze

Zatím byla řeč o indexu S&P 500. Ano, ten je v "medvědím" teritoriu celkem čerstvě, tak na sebe strhává hodně pozornosti. Technologický Nasdaq Composite klesá ještě výrazněji a aktuálně se jen necelých 13 % titulů v něm zahrnutých obchoduje nad 200týdenním klouzavým průměrem. Tomu se říká sestupný trend jako hrom.

Jen necelých 13 % akcií z indexu Nasdaq Composite se obchoduje nad 200týdenním průměrem

Index Russell 2000, který sleduje drtivou většinu firem s malou tržní kapitalizací, se v uplynulých týdnech propadl pod maxima z roku 2018.

Americké small caps se jako celek obchodují pod maximem z roku 2018

A index Russell 3000, který sleduje tituly napříč velikostmi firem, svým vývojem ilustruje další podstatný trend. Dvojitý vrchol v relativní nadvýkonnosti růstových titulů naznačuje delší období budoucích lepších výkonů hodnotových akcií. O této "rotaci" mezi investorskými přístupy již bylo a ještě bude hodně napsáno.

Russell 3000 - dvojitý vrchol v relativní nadvýkonnosti růstových titulů naznačuje delší období lepších výkonů hodnotových akcií

Letošní hvězdy začaly blednout

Dosavadními vítězi letošního jinak hluboce ztrátového roku jsou komodity. Jejich cenový index nicméně na svá maxima již ztrácí. To nic nemění na tom, že ve srovnání s akciemi si komodity stále vedou lépe.

Ceny komodit celkově klesají, ale nadvýkonnost komodit nad americkými akciemi roste

V rámci indexu S&P 500 letos jeden sektor vládne nad všemi, a to je energetika. Akcie ropných, plynárenských a dalších "komoditních" společností předváděly donedávna spanilou jízdu. Od začátku jsou stále ve výrazném zisku, poslední dny a týdny jsou ale i pro toto odvětví náročné.

Energetický sektor v USA se možná také začíná dostávat pod tlak

Sešup energetických titulů z letošního vrcholu je opravdu strmý.

Energetický sektor na burze v USA rychle klesá z letošního vrcholu

Relativní zisky vůči indexu S&P 500 při nominálních poklesech se týkají i dalších odvětví, jež byla (a stále jsou) v prostředí rostoucích sazeb vnímána jako relativně stabilní, tedy defenzivní. Jedním z nich jsou finance.

Finanční sektor v USA je také pod tlakem a naznačuje, že technické prolomení maxim bylo jen dočasné

A dalším takovým sektorem je oblast nezbytného spotřebního zboží a služeb.

Defenzivní odvětví nezbytného spotřebního zboží a služeb relativně vůčí S&P 500 získává, i když nominálně ztrácí

Nefungují akcie, dluhopisy (ani krypto)

V historii zpravidla platilo, že když americké akcie ztrácely, investoři měli možnost si alespoň část ztrát kompenzovat na trhu s dluhopisy. Ten ale v prostředí rostoucích sazeb nebývale trpí. Letošní rok naprosto vybočuje z historicky běžných kolejí, a to hluboce "medvědím" směrem.

Americké dluhopisy prodělávají zatím opravdu mimořádně slabý rok

Portfolio složené z akcií a dluhopisů USA tak letos nefunguje. Pro investory zdrcujícím způsobem.

Historicky mimořádný výplach na trhu s dluhopisy USA

A vlastně spíše pro zajímavost, ani bitcoin a další kryptoměny investory letos nechrání před ztrátou hodnoty peněz (té kvůli inflaci ani té vycházející ze špatné výkonnosti klasických investic). Bitcoin se ostatně již delší dobu chová tak trochu jako průměrná akcie z trhu Nasdaq. A to nyní zkrátka není nic moc.

Bitcoin

Zdroj:
Bloomberg, Strategas AM, TOPDOWN CHARTS, Nordea, Yardeni Research, @Global_Trader, Charles Schwab
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
Defenzivní investování
Přestat sledovat
Diverzifikace investic
Přestat sledovat
Ekonomické a tržní indikátory
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Finanční sektor
Přestat sledovat
Hodnotové investování
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
Přestat sledovat
S&P 500
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Technická analýza
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
1. 10. 2022 20:00
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Tržní expertní výhled (Štěpán Hájek, XTB):
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: HARDWARIO
30. 9. 2022 14:00
HARDWARIO 4. října zahájí úpis akcií na trhu START. Společnost sází na internet věcí a investory…
Akcie ČR
Přestat sledovat
HARDWARIO
Přestat sledovat
Informační technologie
Přestat sledovat
Pražská burza
Přestat sledovat
Primární úpis akcií (IPO)
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
Obrázek:
30. 9. 2022 9:22
Michal Šnobr: Extrémní ceny energií jsou důsledkem dlouhodobě zanedbaných investic v Evropě. Válka…
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Zemní plyn
Přestat sledovat
Obrázek: Shutterstock
28. 9. 2022 6:14
Petr Koblic: Ceny elektřiny mohou být za rok desetinové, klíčové je přežít letošní zimu
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Jaderná energetika
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Petr Koblic
Přestat sledovat
Zemní plyn
Přestat sledovat