Světové akcie od začátku roku posílily téměř o pětinu. Co táhlo jejich růst?

Akciové trhy zažívají od začátku letošního roku velice vydařené období. Index MSCI All Country World Total Return si připisuje zhruba 18 %. Jak k celkovému výnosu přispívají jednotlivé klíčové fundamentální faktory?

Růst světového hospodářství nadále mírně zpomaluje, což potvrdil také Mezinárodní měnový fond ve svém posledním globálním ekonomickém výhledu. Nepřekvapí proto, že dynamika růstu zisků firem byla velice slabá, pouze na úrovni 1 %. Společnostem, s jejichž akciemi se obchoduje na burze, se nedařilo zvyšovat ani marže. Naopak, průměrná marže čistého zisku poklesla z 9,0 % na 8,9 %. Dividendy přispěly jedním procentem.

Ve výsledku to tedy byl nárůst valuací, který klíčovou měrou přispěl k celkovému výnosu. P/E (cena akcie vůči zisku na akcii) vzrostlo o 17 %, z 15,0 na 17,8. Akcie jsou tak oproti přelomu roku výrazně dražší.

Býčí trend v USA: Růst ocenění akcií, nebo větší zisky firem?
Často se mluví o tom, že jsou americké akcie v současnosti výrazně nadhodnocené, že je býčí trend již nezdravý a unavený. Tak se podívejme na pár čísel.

Růst valuací odráží výrazný pokles rizikové averze, respektive implicitní rizikové prémie. K žádné významné změně trendu ve vývoji ekonomiky zatím letos nedošlo. Domníváme se tak, že klíčovým faktorem poklesu rizikové prémie je změna postoje klíčových centrálních bank, které změnily rétoriku ze silně jestřábího tónu na tón výrazně holubičí.

Co od akcií očekáváme v následujícím období? Efekt centrálních bank je již podle našeho názoru v cenách akcií započtený. Klíčovým faktorem tedy patrně opět bude obchodní válka mezi USA a Čínou, která bude velice pravděpodobně pokračovat ještě dlouho. Myslíme si nicméně, že tento faktor lze jen stěží predikovat.

Pravděpodobně bude i další vývoj dost nervózní a dovedeme si představit všechny scénáře - pokračování (mírného) růstu, konsolidaci na stávajících úrovních i mírný pokles, pokud by se situace opět rozjitřila. Celkově tak máme na akcie neutrální názor. Ten podporují také tři fundamentální faktory:

  • Makroekonomický obrázek se proti konci loňského roku, kdy trhy prošly rapidními poklesy, výrazně nezměnil. Růst světového HDP dále mírně zpomaluje, v nejlepším případě se dynamika růstu stabilizuje, o zrychlení nemůže být ani řeč.
  • Z historického srovnání jsou valuace, jako jsou P/E, P/B nebo P/S, přibližně na úrovních historických průměrů, což značí neutrální, respektive férové akciové ocenění.
  • Globální dynamika růstu korporátních zisků prudce slábne. Zatímco v druhé polovině loňského roku se pohybovala enormně vysoko, kolem 25 % meziročně, podle aktuálních dat se dostala na nulu, od které by se mohla v následujících kvartálech podle konsenzu analytiků odrazit mírně výše.

V základním scénáři tak počítáme s tím, že by si globální akciové indexy do konce roku mohly připsat mírné jednociferné procentuální zisky.

Světové akcie
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ekonomické a tržní indikátory
Přestat sledovat
Investiční a ekonomický výhled
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
8. 4. 2021 17:01
Michal Semotan (J&T Banka): Brzdou růstu akcií ČEZ je i jeho management, zajímavými tituly jsou na…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
9. 4. 2021 6:41
Česká energetika má prostor se připravit na budoucnost, čas ale utíká. Panika je vyvolaná lobbisty…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dividendy
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
7. 4. 2021 13:01
Petr Beneš (WOOD & Company): Z komodit bych si nyní vsadil na stříbro, zlato pak sám nakupuji jako…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Průmyslové kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Stříbro
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat