Opce v kostce – 13. díl: Nebojte se uplatnění!

Uplatnění vs. přiřazení

Nákupem opce vzniká právo a prodejem opce závazek. Pokud tedy mám dlouhou pozici v opcích, put nebo call, mám právo požadovat od protistrany, která mi opce prodala, určité plnění. Využití tohoto práva se nazývá uplatnění. Pokud jsem naopak opce prodal, jsem vydán na milost kupujícímu opce, který může své právo uplatnit. Jestliže dojde k uplatnění, budu muset dostát svým závazkům. Z pohledu prodávajícího tedy dochází k přiřazení.

Uveďme si konkrétní příklad. Mám nakoupenou call opci na akcie Applu s realizační cenou 100 USD. Společnost bude vyplácet dividendu, kterou bych rád obdržel. Vlastnictví opcí mi ale nedává nárok na dividendu, musím mít v portfoliu akcie. Proto svou call opci uplatním. Ihned po uplatnění ztrácím opci a připisuje se mi na účet 100 kusů akcií. Jelikož mi vznikne dlouhá pozice v akciích, protistrana, která call opci prodala, mi musí tyto akcie dodat. Pokud má na účtu akcie Applu, jejich počet se jí sníží o 100. Pokud tyto akcie nevlastní, vznikne jí krátká pozice, což znamená, že dojde k přiřazení -100 kusů akcií u prodávajícího.

U put opcí je proces obdobný. Rozdíl je v tom, že uplatněním put opce prodávám akcie a prodávajícímu put opce je přiřazeno 100 kusů akcií (jeho pozice v akciích se navýší). Samotný proces uplatnění je velice jednoduchý, stačí kliknout v obchodní platformě na příslušné tlačítko.

Hotovost vs. Podklad

Jednou z možností členění opcí je podle typu, a to na americké a evropské. Americký typ opce neznamená, že jde o opci na americký titul. U amerického typu je možné uplatnit opci kdykoli, kdežto evropský typ opce je možné uplatnit pouze v den expirace. Když tedy obchoduji opční spready nebo prodávám nekryté opce evropského typu, nemusím se obávat, že by protistrana nečekaně uplatnila opce a já bych byl přirazen.

S tím souvisí i vypořádání opcí. Samotné vypořádání může být v podkladu nebo v hotovosti. Když se obchodují opce na akcie, je vypořádání zpravidla v podkladu, takže při uplatnění/přiřazení dochází k přesunu akcií mezi protistranami. Když je vypořádání v hotovosti, při uplatnění/přiřazení se místo akcií převedou peníze. Výše kapitálu je určena rozdílem mezi tržní cenou podkladu a realizační cenou opce, která je "v penězích".

Evropský typ s vypořádáním v hotovosti je typický pro opce na indexy, jako jsou například S&P 500 (SPX) nebo Russell 2000 (RUT). A právě u těchto opcí, i když velice oblíbených, často dochází ke zbytečným ztrátám při držení opcí až do expirace. Na rozdíl od akcií mají opce na tyto indexy expiraci třetí čtvrtek v měsíci. To znamená, že nejpozději v tento den můžu zavřít všechny opční pozice pro danou expiraci. Ovšem hodnota podkladu, která určí, zda je opce při expiraci "v penězích", se vypočítá z otevíracích hodnot jednotlivých složek indexu následující obchodní den, nejde o otevírací hodnotu indexu v pátek ráno.

Řekněme, že jsem prodal call opci na index RUT s realizační cenou 1 200. V den expirace, ve čtvrtek večer, je zavírací hodnota RUT 1 190, opce je tedy mimo peníze o 10 USD. V pátek, kdy již není možné tyto opce obchodovat, otevře RUT na hodnotě 1 195. Zatím se zdá, že moje prodaná call opce RUT 1 200 je mimo peníze a já sem v zisku. V pátek ale akcie velice silně rostou. Pro stanovení hodnoty vypořádání se ale musí počkat, až se na každém jednom titulu indexu RUT (a jsou jich 2 000) zrealizuje první obchod. Protože některé tituly jsou velice nelikvidní, první obchody na všech titulech můžou být realizovány až několik hodin po otevření amerického trhu. Proto je běžné, že hodnota vypořádání je velice odlišná od zavírací hodnoty indexu ve čtvrtek večer. Tak se může stát, že hodnota pro stanovení toho, zda je opce "v penězích", bude u RUT například na 1 230, takže opce bude nakonec "v penězích".

Alternativní spready

Mnozí investoři preferují jednu opční strategii před jinou. Přitom si ale neuvědomují, že jejich oblíbený spread může mít stejné riziko a důsledky jako ten, kterému se vyhýbají. O alternativních pozicích, takzvaných syntetických spreadech, si něco řekneme zase za týden.

Již nyní se však můžete začít učit využívat výhod obchodování opcí a stát se zkušenějšími a pokročilejšími portfoliomanažery. Všechny nezbytné informace k seznámení se s opcemi najdete v knize Úspěšné obchodování s opcemi, kterou můžete získat zdarma. Zjistíte více o základech obchodování opcí a budou vám na názorných příkladech představeny další praktické strategie.