Opravdový důvod, proč v investování nikdy nebudete tak úspěšní jako Warren Buffett
Ačkoli jsou investiční principy Warrena Buffetta jednoduché a obecně známé, je nepravděpodobné, že by se kdy komu podařilo jeho úspěchy napodobit. Podle nedávné studie AQR Capital Management a New York University není Buffettovo investování jen o nakupování bezpečných firem s nízkou betou a stabilními zisky, ale také o jedinečném přístupu k velice levným penězům, jimiž tyto investice financuje.
Podle AQR je u Zázraku z Omahy způsob financování investic skutečně klíčový. Ne každý investor má totiž k levným penězům přístup. Buffettova Berkshire Hathaway je však se svým miliardovým jměním, jímž za své půjčky de facto ručí, oblíbeným partnerem dalších investorů a vítaným emitentem dluhopisů. Přístupu společnosti k levným penězům v současnosti podle autorů studie Andrey Frazziniho, Davida Kabillera a Lasseho Pedersena navíc nahrávají extrémně nízké úrokové sazby.
Hlavní zdroje levných peněz společnosti Berkshire Hathaway:
1. Vysoký rating dluhu
V rozmezí let 1989 až 2009 měly dluhopisy Buffettovy Berkshire Hathaway nejvyšší možný rating AAA. Získat peníze jejich prodejem proto pro společnost není v případě potřeby žádný problém. V roce 2002 se firmě podařilo poprvé vydat dluhopisy se záporným výnosem. Investoři tak byli za možnost Buffettovi půjčit ochotni dokonce zaplatit.
2. Pojišťovnictví
V rámci své pojišťovací činnosti získává Berkshire Hathaway peníze od klientů okamžitě, případné pojistky vyplácí až s několikaměsíčním časovým zpožděním. Podle odhadů AQR tvoří finance pocházející z pojišťovnické divize až 36 % všech investičních prostředků firmy.
3. Daňové odpisy
Nemalou položku na seznamu zdrojů Buffettových investic tvoří i daňové odpisy, jež jsou umožněny zrychleným snižováním hodnoty firemních nemovitostí a dalšího majetku. Tyto daňové odpisy přirovnává AQR k bezúročným půjčkám. "Při zrychleném snižování hodnoty svého majetku Berkshire zaprvé dosáhne na daňové úspory dříve, a zadruhé si vytvoří dostatečný polštář peněz, které předtím, než je na daních opravdu zaplatí, může zdarma zainvestovat jinde. Dolar zaplacený za rok se v účetnictví firmy ničím neliší od dolaru, který by jinak společnost musela zaplatit již letos," uvádí AQR.
4. Finanční deriváty
Finanční deriváty sice Buffett ve světle své ne příliš povedené osobní zkušenosti označil za zbraně hromadného ničení, jak je ale vidět, nezanevřel na ně úplně. Za poslední kvartál loňského roku oznámila Berkshire Hathaway zisky z derivátů 1,4 miliardy USD oproti 163 milionům USD za stejné období v roce 2011. Hlavní slovo mají v případě Berkshire Hathaway prodejní (put) opce, kterými Buffett spekuluje na dlouhodobý růst cen amerických, evropských a japonských akcií. V rámci vypsání put opce společnost získá opční prémii, kterou následně může použít pro své další investice.
Buffett je navíc při vypisování put opcí opatrný – aby na těchto kontraktech prodělal, musela by během následujících 15 až 20 let klesnout cena akcií pod současné úrovně, což je velice nepravděpodobné. Pokud totiž přehlédneme krátkodobou volatilitu, je dlouhodobý trend cen akcií jednoznačně rostoucí.
Zdroj: AQR Capital Management
