Jak sklon výnosové křivky (ne)souvisí s vývojem americké ekonomiky?

Inverze křivky výnosů amerických vládních dluhopisů trvá u některých splatností již měsíce. Co to v historii (ne)znamenalo pro americkou ekonomiku, přibližuje David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny.

V předchozím článku na téma americké výnosové křivky jsem ukázal, že inverze křivky zvyšuje pravděpodobnost recese, ale že tato pravděpodobnost má daleko k jistotě. Aktuální rozdíl mezi desetiletými a tříměsíčními výnosy naznačuje recesi v USA s pravděpodobností necelých 30 %. Navíc je zde riziko, že je signál znejasněn intervencemi americké centrální banky, která uměle snížila především dlouhodobé dluhopisové výnosy skrze programy odkupů aktiv.

Dále jsem poukázal na to, že sklon výnosové křivky zahrnuje informace o vývoji ekonomiky. Nezměnil se náhodou vztah mezi sklonem křivky a hospodářským růstem? Dnes je čas na odpověď.

Změnil. Když sklon výnosové křivky poklesl o 100 bodů, ekonomický růst v průměru zpomalil o půl procentního bodu. V průměru.

Tento koeficient se totiž v čase měnil. Když odhad neprovedeme za celé období od 60. let do 1Q2019, ale postupně pro desetileté periody, uvidíme jasně míru této změny. Ještě v 70. letech takový pokles sklonu křivky (100 bodů) znamenal snížení růstu ekonomiky za rok o zhruba 2 procentní body, zatímco v letech 2001-2010 byl již dopad poblíž nuly.

Změnila se i významnost tohoto vztahu, respektive rozptyl výsledků. Například na konci grafu se ukazuje, že by inverze křivky mohla dokonce indikovat vyšší růst ekonomiky. Tento odhad je ovšem statisticky nevýznamný, koeficient se příliš nevzdaluje od nuly.

Proč je informace o budoucím ekonomickém růstu zahrnutá ve sklonu výnosové křivky méně hodnotná? Zasáhla snad výnosovou křivku nějaká mutace? O tom více někdy příště.

Zdroj:
Česká spořitelna
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
Americká ekonomika
Přestat sledovat
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Výnosová křivka
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Ekonomické a tržní indikátory
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat