V kůži portfoliomanažera (6. díl): VIG jako atraktivně oceněná pojišťovna, která by měla těžit z rostoucích sazeb

V dalším dílu seriálu, ve kterém vás nechávám nahlédnout do své investiční kuchyně, zůstaneme na pražské burze. V rámci finančního sektoru, který by měl těžit z prostředí rostoucích úrokových sazeb, již několik čtvrtletí vnímáme pozitivně akcie společnosti Vienna Insurance Group.

Regionální diverzifikace a rovnováha v produktech

VIG je jednou z hlavních pojišťovnických skupin v regionu střední Evropy, přičemž v řadě zemí zaujímá přední postavení, pokud jde o podíl na trhu, například v České republice (1.), na Slovensku (1.), v Rumunsku (1.), v Bulharsku (2.) a v Polsku (4.). Polovinu předepsaného pojistného zajišťuje domovské Rakousko, celkově za celou skupinu je rozdělení předepsaného hrubého pojistného mezi životní a neživotní zhruba půl na půl.

Na VIG se nám líbí její regionální diverzifikovanost ve spojení s rovnováhou mezi životním a neživotním pojištěním. To vše je podpořeno růstovým potenciálem v oblasti pojištění (nejen z důvodu dohánění západní Evropy zeměmi našeho regionu). K roku 2015 byla celková pojištěnost (podíl hrubého předepsaného pojistného k hrubému domácímu produktu v běžných cenách) v Evropě 7,4 %, v České republice ale jen 2,6 %, a to s převahou neživotního pojištění.

Nízké sazby tu nejsou navždy

Pojišťovnám nepřálo a částečně stále nepřeje prostředí bezprecedentně nízkých (mnohdy záporných) sazeb. I v případě VIG docházelo ke každoročnímu poklesu zisku z portfolia finančních instrumentů, tento trend by se ale měl postupně obracet. Zdá se, že se blýská na lepší časy a s rostoucími inflačními tlaky dochází k pozvolné normalizaci výnosů dluhopisů, ve kterých mají pojišťovny zainvestovanou většinu svých pojistných rezerv (vybraného pojistného). Právě nedávný obrat ve výnosech vedl k růstu cen akcií pojišťoven, přičemž očekáváme, že pozvolný růst úrokových sazeb bude se solidním hospodářským růstem pokračovat.

Lepších hospodářských výsledků se bude firma vedená relativně nedávno zvolenou ředitelkou Elisabeth Stadler snažit dosáhnout především zlepšením jádrových činností. K pozitivnímu snížení kombinovaného poměru (poměr vyplaceného pojistného plnění k vybranému pojistnému) by měla přispět lepší kontrola pojistných podvodů (pravděpodobně) ve spojení s neoblíbeným růstem cen pojistného. To spolu s dalším omezením nákladů, zvýšením efektivity provozu, zjednodušením struktury společnosti ve většině z 25 zemí, kde působí, větší spoluprací s externími distributory, digitalizací, růstem v segmentu zdravotního pojištění a v oblasti zajištění nebo dalšími akvizicemi povede k růstu zisků.

Zajímavé ocenění

Atraktivita akcií VIG tkví také ve valuacích. Ukazatel P/E by se měl za předpokladu dosažení výsledků předpovídaných managementem pro rok 2019 pohybovat na stále mimořádně zajímavé úrovni pod 9. VIG je dobře kapitalizovaná, což by s růstem čistého zisku mělo vést ke každoročnímu zvyšování dividendy. Ta byla za rok 2016 navržena na 0,8 EUR na akcii, což představuje zhruba 3,5% dividendový výnos.

Pojišťovnická skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii
Rakouská pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za loňský rok vykázala zisk před zdaněním 406,7 milionu eur. Společnosti se tak podařilo překonat vlastní výhled, který počítal minimálně se zdvojnásobením loňského výsledku 172 milionů eur až do výše 400 milionů eur. Spolu se zveřejněním výsledků VIG oznámila, že plánuje na valné hromadě navrhnout výplatu dividendy 0,8 eura na akcii.

Rizik jako u každé společnosti existuje celá řada. Názor investorů by mohla například ovlivnit výše a případný částečný odpis goodwillu. Růstový potenciál a zlepšující se výnosové prostředí se silnými ekonomikami regionu střední Evropy by však měly ve střednědobém horizontu možná rizika převážit. VIG preferujeme i ve srovnání s bankovními tituly, které pravděpodobně budou daleko více bojovat s relativně vyšším zadlužením a konzervativností spotřebitelů.

Vienna Insurance Group (VIG)
Přestat sledovat
Akcie ČR
Přestat sledovat
Pojišťovny
Přestat sledovat
V kůži portfoliomanažera
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
27. 2. 2021 20:31
Vladimír Vávra (WOOD & Company): Na americkém trhu probíhá spíše rotace, k hlubší korekci nevidím…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
26. 2. 2021 12:21
Česko v roce 2030: Moderní trendy člověka ze služeb hned tak nevytlačí, věří ekonom David Marek
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
25. 2. 2021 17:01
David Navrátil (Česká spořitelna): České zadlužení může být problém, výnosy dluhopisů ztrácejí v…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat