Komerční banka potvrzuje doporučení "koupit" pro akcie ČEZ, cílovou cenu snižuje na 621 Kč

Loňský rok byl první po delší době, kdy se podstatně zlepšilo hospodaření ČEZ díky vyšším cenám elektřiny. "Očekáváme, že realizační ceny elektřiny porostou a hospodaření firmy bude minimálně na stávající úrovni. Plánované uzavírání jaderných a uhelných elektráren v Německu a omezování přebytku emisních povolenek by mohlo tlačit na další růst cen povolenek a elektřiny," píše Bohumil Trampota.

Komerční banka očekává plné maximální využití jaderných zdrojů s minimem odstávek, tedy pouze na doplňování paliva a běžnou údržbu. Také uvažuje vyšší zapojení paroplynové elektrárny Počerady a intenzivnější využívání modernizovaných uhelných elektráren. Investice by měly směřovat především do provozu v Mělníku (tradiční energetika) a distribuce.

"V odhadech nepočítáme s jednorázovými událostmi, které by mohly ovlivnit hospodářské výsledky ČEZ. Jedná se o prodej bulharských a rumunských aktiv. ČEZ se plánuje zaměřit na domácí trh a vyspělé trhy (Německo) a chce dále rozvíjet ESCO služby," doplňuje Trampota.

Dividendová politika firmy, která počítá s výplatou 80-100 % upraveného čistého zisku, je investory vítána. V horizontu prognózy počítá Komerční banka s výplatou dividendy na horní hraně tohoto pásma. Analýza nepočítá s mimořádnou dividendou, nicméně pokud bude dokončen prodej bulharských a (zejména) rumunských aktiv, mohlo by k ní dojít. To připustil i management ČEZ.

"Ocenění akcií jsme provedli na základě modelu diskontovaného volného cash flow. Férovou hodnotu firmy jsme odhadli na 603 Kč na akcii, cílová cena je stanovena o 3 % výše na 621 Kč na základě sektorového doporučení (nadvážit)," vysvětluje analytik z Komerční banky.

---

KOMPLETNÍ ANALÝZA ČEZ OD KOMERČNÍ BANKY

---

Akcie se obchodují při P/E pro rok 2020 na úrovni 14,3 (západoevropské utility 19,9) a EV/EBITDA pro rok 2020 na úrovni 4,7 (9,0) s dividendovým výnosem 7,8 % (4,4 %).

"Z hlediska provozu považujeme za největší riziko neplánované odstávky výrobních zdrojů, zejména jaderných elektráren. To by znamenalo potřebu získat elektřinu jinde, za pravděpodobně vyšší cenu. Pokles cen elektřiny se neprojeví v hospodaření firmy okamžitě, ale se zpožděním, což je dané tím, že ČEZ předprodává elektřinu na několik let dopředu," uzavírá Bohumil Trampota z Komerční banky.

Kompletní přehled investičních doporučení na akcie ČEZ

zdroj: Bloomberg

Zdroj: Komerční banka