4 x 5 = -69 aneb Malá lekce pákové aritmetiky pro investory
Začátkem května dala americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) zelenou dvěma burzovně obchodovaným fondům se čtyřnásobnou pákou. V druhé polovině května ale komise couvla a platnost svého pozitivního stanoviska pozastavila. Co stálo za náhlou změnou názoru?
Konkrétně jde o fondy ForceShares Daily 4x US Market Futures Long Fund a ForceShares Daily 4x US Market Futures Short Fund, jejichž podkladovým aktivem je americký akciový index S&P 500. Čtyřnásobná páka znamená, že na jeden dolar investora připadají čtyři vypůjčené dolary.
Čas na matematické okénko. Jaký bude výnos fondu ForceShares Daily 4x US Market Futures Long Fund, pokud S&P 500 zpevní o pět procent?
Zapomeňme na chvíli na poplatky. Jednoduchým výpočtem čtyři krát pět se dostaneme na 20 %, v delším horizontu díky složenému úročení lehce nad 20 %. Jenže tento výpočet je v rovině teorie, kde neexistuje volatilita.
Výkonnost fondu s 4násobnou pákou (směrodatná odchylka 0 %)
Pokud by roční výkonnost benchmarku byla 5 % se směrodatnou odchylkou 9,3 % (hodnota odvozená z vývoje v posledních 12 měsících), snížil by se výnos fondu se čtyřnásobnou pákou na 15,4 %.
Výkonnost fondu s 4násobnou pákou (směrodatná odchylka 9,3 %)
A co by se stalo, pokud by se směrodatná odchylka zvýšila například na 47,6 %? Výnos fondu se čtyřnásobnou pákou by byl 69 %. Ale mínus!
Výkonnost fondu s 4násobnou pákou (směrodatná odchylka 47,6 %)
Na trhu jsou aktuálně dostupné fondy s trojnásobnou pákou, například Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bear 3X Shares a Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 3X Shares. Medvědí fond z této dvojice byl na konci května od začátku roku 47 % v mínusu, býčí ztrácel zhruba 17 %.
Oba výše zmíněné fondy mají samozřejmě takzvaný disclaimer, který upozorňuje na možnost ztráty a uvádí, že investoři by neměli očekávat dosahování přesně trojnásobných zisků nebo ztrát podkladového indexu v horizontu delším než jeden den. V prospektech těchto fondů se dokonce uvádí, že zvýšená volatilita může vést až k úplnému znehodnocení investice, a to i v případě, že celkově bude podkladový index stagnovat.
Volatilita je při investování s využitím páky klíčová, v případě čtyřnásobné páky by se chtělo říci, že to platí dokonce čtyřnásob. Stačí, aby kolísavost cen aktiv překročila jistou úroveň, a investoři mohou skončit v mínusu i v situaci, kdy index v daném období stagnuje, nebo dokonce roste.
Zdroj: TFS Capital
