Řecko: Končí začátek konce?
|

Řecko: Končí začátek konce?

Kapitálové trhy dostaly pověstnou pilulku na uklidnění, jejíž efekt postačí Řecku na další 2 až 3 roky. V hledáčku investorů jsou však další regiony, které mohou dopadnout stejně, jen bude potřeba více peněz na jejich záchranu a zabránit tak morové nákaze v ostatních zemí.

Řecko PIIGS

Skoro mi to připomíná vývoj v bankovním sektoru v USA v roce 2008. Nejprve tvrdé probuzení s případem Bear Stearns. První záchranný plán byl připraven, pak následovaly další – záchrana hypotečních agentur, AIG,… a pak se řeklo dost. Přišel pád Lehman Brothers, největší korporátní krach v dějinách (dluhy Řecka jsou proti tomu asi trojnásobné).

Budeme svědky podobného procesu? Zřejmě ano. Záchranných plánů bude přibývat a s nimi i objem potřebných zdrojů do té doby, než se situace vrátí do normálu. Ale bude nová rovnováha opravdu stabilní? Historie říká, že ne. Uvidíme za několik let. Nyní jsme teprve na začátku a čeká nás bolestivá kůra potřebných reforem, zvýšených daní a rostoucích dluhů. Jedno je ale zřejmé, kdysi bezpečné státní dluhopisy budou rizikovější a naopak kvalitní podnikové dluhopisy mohou být vnímány jako mnohem bezpečnější investice. Velcí investoři to budou mít těžké. Kde hledat nový a bezpečný přístav pro své investice? Bude to Rusko, Čína nebo zvýšený zájem o zlato?

Výnos 10letého řeckého státního dluhopisu Výnos 2letého řeckého státního dluhopisu

Záchrana Řecka

Nejvýznamnější zprávou z minulého týdne byl osud plánované záchrany Řecka. Ještě před oznámením však stačily v polovině týdne vyrůst řecké úrokové sazby na úrovně, které indikovaly rychlý příchod bankrotu. 2leté sazby nad 20 %, 10leté výnosy na úrovni 11 %! Pro srovnání, v Německu se pohybují na 0,8 %, respektive 3,05 %.

Trh vystavil Řecku pomyslnou "stopku", proto všichni začali hledět do Evropy, především do Německa. Zvítězí záchranná akce, nebo Řecko spadne pod tíhou vlastních dluhů do bankrotu? Německý ministr financí "kapituloval" a výsledkem byly tyto víkendové zprávy:

  • Byl dohodnut balíček pomoci na příští 3 roky ve výši 110 mld. EUR, nyní je v procesu schvalování. V případě IMF je schvalovací proces již jen formalitou. Na začátku se hovořilo o 45 mld. EUR.

  • V pátek 7/5 se koná speciální Summit k Řecku.

  • Nový fiskální program řecké vlády: pracuje s novými makroekonomickými předpoklady a uvažuje pokles schodku pod 3 % HDP až v roce 2014 (původní program cílil rok 2012).

  • V období 2010 až 2012 by měly být řecké úspory celkem 30 mld. EUR.

  • Nový fiskální program řecké vlády je pro trhy jistě realističtější, nicméně implikuje nárůst veřejného dluhu téměř až na 150 % HDP v roce 2013.

  • ECB až do odvolání zrušila pro řecké státní dluhopisy (vč. garantovaných vládou) ratingové limity na kolaterál.

  • Řecká vláda prodlužuje balíček na podporu likvidity v bankovním sektoru (17 mld. EUR) a založí Financial Stability Fund pro podporu bank.

Širší souvislosti a další varianty vývoje

Řecko získalo svou nezávislost v 19 století a za těch skoro 200 let novodobé existence již bylo mnohokrát v bankrotovém režimu. Při pohledu na následující čísla by nemělo nikoho překvapit, že se opět tento okamžik blíží. V současnosti činí státní dluh 275 mld. EUR, což se rovná 115 % HDP. Deficit státního rozpočtu za loňský rok dosáhl astronomických 14% HDP (Evropský statistický úřad opět zhoršil předchozí data) a S&P snížila rating země na status prašivých bondů, tj. v neinvestičním pásmu. Základní ekonomické ukazatele Řecka

Řekové dlouhá léta žili nad své finanční možnosti a nezbude jim nic jiného než šetřit a škrtat zbytné výdaje výměnou za poskytnutí úvěrů. Řecká vláda přišla původně s celkovým balíčkem ve výši 24 mld. EUR, který byl nově navýšen na 30 mld. EUR. Co v něm nalezneme?

  • Zvýšení DPH o 3 až 5 %

  • Zvýšení průměrného věku odchodu do důchodu z 55 let na 67

  • Zmrazení přijímání nových státních zaměstnanců

  • Odstranění 13 a 14 platů ve státní sféře s příjmy nad 3 000 EUR, pro ostatní strop ve výši 1000 EUR

  • Zmrazení platů ve státní sféře do roku 2014

  • Zvýšení daní na alkohol, hazardní hry

  • Zvýšení majetkových daní

Krize zažehnána?

Poskytnutím nových zdrojů financování se Řecko vymanilo z krize likvidity na 2 až 3 roky (pokud tedy nezačnou ustupovat od svých úsporných plánů). Otázkou je, zda nehrozí v budoucnu krize solventnosti. Vždyť v nadcházejících 5 letech je tato země nucena každý rok získat cca 50 mld. EUR, což činí 250 mld. EUR. Přijetím úsporného balíčku se v zásadě nic nemění a pravděpodobnost restrukturalizace závazků (bankrot) je velmi vysoká. Objem dluhů totiž bude nadále růst k hranici 150 % HDP!

Řeckým problémem není to, že trh se k Řecku obrátil zády, ale především strukturální problémy. Mzdové náklady v Řecku za poslední dekádu například vzrostly o 30 % výše, než byla produktivita práce. Zatímco v Německu vytvářejí více zboží a služeb za méně peněz, v Řecku, a bohužel v dalších okolních zemích je situace obrácená. Tudy cesta k prosperitě nevede a do budoucna musí cena práce klesnout o cca 20%, aby se stalo Řecko konkurenceschopné.

Scénáře dalšího vývoje

1. Příprava na řízený bankrot

EU spolu s MMF připraví záchranný balíček, který zajistí Řecku potřebu financování na 2 až 3 roky. S postupem času však všichni zúčastnění zjistí, že objem dluhu nadále poroste a nic není systémově vyřešeno. Výsledkem bude postupná příprava na restrukturalizaci dluhu. Výsledkem bude řízený bankrot.

Vedlejší dopady:

  • Růst úrokových nákladů v dalších postižených zemích (Portugalsko, Španělsko, Itálie, atd.)

  • Trh bude vyžadovat ujištění a garance pro dluhy z ostatních zemí a možná je již nedostane

  • Řetězová reakce restrukturalizace v okolních postižených zemích

  • Pokračování poklesu eura

  • Německé dluhopisy začnou mít vyšší rizikovou přirážku díky financování postižených zemí

  • Problémy se přesunou do bankovního sektoru – zvýšené odpisy a odliv depozit

  • Na konci odštěpení problémových států a nástup inflace?

2. Rychlý nástup bankrotu

Vedlejší dopady:

  • Řekové budou doplácet na úsporné balíčky

  • Zvýšení sociálního napětí, stávky, chaos

  • Rychlé štěpení eurozóny na silnou a slabou část

  • "Domino efekt" v okolních zemích

  • Výrazné krátkodobé oslabení eura

  • Německé dluhopisy porostou

  • Banky ve Francii, Německu a Švýcarsku zaznamenají vysoké ztráty.

    Vstupujeme do nové éry?

Vstupujeme do éry krize státu?

Případ Řecka nám ukazuje, že jsme možná vstoupili do další fáze krize, která nyní bude o státních financích. Řecko je jen špičkou ledovce a může výrazně ovlivnit další průběh událostí.

Podívejme se na finanční potřeby problémových států, které se v zahraničí označují jako země PIIGS – Portugalsko, Itálie, Irsko, Řecko a Španělsko. Pokud vezmeme v úvahu finanční požadavky pro tuto skupinu, dostáváme se do vyšších pater – v roce 2010 je nutno cca 600 mld. EUR a do roku 2013 plných 1 900 mld. EUR. Nedávné, téměř desetinásobné, navýšení úvěrové kapacity MMF na 700 mld. USD by v případě "zamrznutí" kapitálových trhů asi nestačilo.

PIIGS - potřeby financování

Hrozí přenesení problémů do ostatních zemí?

Určitým varováním je výsledek aukce 9,5 mld. EUR 6měsíčních pokladničních poukázek v Itálii, kde se požadovaný výnos zvýšil na 0,81 %, přičemž odhady hovořily o 0,57 %. Také poptávka měřená podílem k nabídce dosáhla pouhých 1,02! Reakce na sebe nenechala dlouho čekat a Irsko odložilo nabídku dluhopisů plánovanou na květen s odůvodněním, že na trhu přetrvávají nepříznivé podmínky.

Co musíte ráno vědět (18. září)
Co musíte ráno vědět (18. září)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (18. září)

Jak se v úterý obchodovalo na obou stranách Atlantiku, co si Apple myslí o nařízení Evropské komise týkajícím se...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v úterý díky silnému závěru mírně posílily,…
Americké akciové indexy v úterý díky silnému závěru mírně posílily,…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v úterý díky silnému závěru mírně posílily, čeká se na snížení úroků

Akcie ve Spojených státech mírně zpevnily. Investoři čekají na středeční rozhodnutí americké centrální banky o...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Průzkum: Obavy z globální recese jsou nejsilnější za deset let
Průzkum: Obavy z globální recese jsou nejsilnější za deset let
včera v 18:15

Průzkum: Obavy z globální recese jsou nejsilnější za deset let

Zhruba 38 % investorů podle průzkumu společnosti Bank of America Merrill Lynch (BAML) očekává, že světová ekonomika...
Recese Světová ekonomika Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v úterý mírně zlevnily, ceny ropy klesly o 6 %
Evropské akcie v úterý mírně zlevnily, ceny ropy klesly o 6 %
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý mírně zlevnily, ceny ropy klesly o 6 %

Evropské akcie v úterý dále oslabily, z jednotlivých indexů ale francouzský CAC 40 skončil v plusu. Napětí...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě Ropa
AB InBev doufá, že vstupem na burzu získá až 6,6 miliardy dolarů
včera v 17:36

AB InBev doufá, že vstupem na burzu získá až 6,6 miliardy dolarů

Pivovar Anheuser-Busch InBev doufá, že při středečním vstupu své asijské divize na burzu v Hongkongu získá až 6,6...
Pivo Evropské akcie Asijské akcie
Majitel firmy WeWork odložil plánovaný vstup na burzu
včera v 17:21

Majitel firmy WeWork odložil plánovaný vstup na burzu

Americká společnost We Company, která je majitelem firmy na sdílení kancelářských prostor WeWork, odložila plánované...
Americké akcie Primární úpis akcií (IPO)
Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo se…
Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo se…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo se většině titulů

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v červených číslech, index PX klesl o 1,26 % na 1 047,51 bodu. Trh dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %
včera v 15:20

USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v srpnu stoupla ve srovnání s červencem o 0,6 %. Po červencovém poklesu o 0,1 ...
Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (17. září)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (17. září)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
včera v 14:03

Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních

Evropská komise byla podle americké technologické společnosti Apple "mimo realitu i zdravý rozum", když nařídila, že...
Apple Irsko Daně
ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %
včera v 13:29

ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %

Českomoravská konfederace odborových svazů (ČMKOS) doporučuje odborovým vyjednavačům, aby ve firmách jednali o růstu...
Zaměstnání Byznys a podnikání Platy a osobní ohodnocení
Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB
včera v 12:20

Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB

Evropský parlament (EP) na úterním plenárním zasedání ve Štrasburku souhlasil s kandidaturou někdejší šéfky...
ECB Eurozóna Centrální banky
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
včera v 12:08

Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB

Zatímco europoslanci z řad lidovců, liberálů nebo sociálních demokratů kandidaturu Christine Lagardeové na post...
ECB Centrální banky Eurozóna
Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí…
včera v 11:18

Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí klesne

Čeští zaměstnavatelé plánují i v posledním čtvrtletí nabírat nové zaměstnance, ovšem tempo růstu náboru bude proti...
Pracovní trh Zaměstnání Česká republika
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil
včera v 11:05

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v září zvýšila. Výhled pro největší...
ZEW Německo Eurozóna
Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o…
včera v 11:01

Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o třetinu více

V prvním pololetí ukončilo v Česku činnost 7 908 společností, tedy o třetinu více než ve stejném období loni. V...
Byznys a podnikání Česká republika
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
včera v 10:30

Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně

Asijské akcie se ani v úterý na směru neshodly. Investoři byli stále nervózní kvůli zvýšenému geopolitickému napětí v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její…
včera v 10:04

Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její aktivity v ČR

Energetická společnost E.ON smí převzít část majetku firmy innogy, pokud splní určité podmínky, mezi které patří i...
Energetika Fúze a akvizice Evropské akcie