Páté výročí finanční krize: Co jsme se dozvěděli?
|

Páté výročí finanční krize: Co jsme se dozvěděli?

Trhy se přehouply do druhého kvartálu 2012, čímž se otevírá možnost zhodnotit data za pět let od vypuknutí krize nekvalitních hypoték v roce 2007.

Státní dluhopisy Eurozóna Krize Fed Bankrot ECB CDS

Míra defaultů byla během posledních pěti let zhruba na historickém průměru. Svůj velký díl na tom měly bezprecedentní zásahy státních autorit. Byla vidět také silná sektorová divergence (finance vs. ostatní sektory).

Vlády a centrální banky se v zájmu zmírnění dopadů bankrotů na dlouhodobé investory snažily míru defaultů srazit co nejníže. V důsledku toho jsme byli svědky průměrných (až levných) úrovní úvěrových spreadů. Pro dluhopisové investory to zajisté nebyla tak bolestivá etapa, horší to bylo pro daňové poplatníky.

CDS na státní dluhopisy: Krize trvá

Krize ještě pravděpodobně neskončila. Ani nelze tvrdit, že již máme to nejhorší za sebou. Soudě podle CDS na státní dluhopisy, spready odpovídají spíše situaci, kdy je krize v plném proudu.

Spready na CDS většiny evropských státních dluhopisů se za poslední rok rozšířily. Portugalsko je v horší situaci než loni Řecko. Index SovX WE aktuálně naznačuje 4,3 a 7,4 kreditních událostí (z celkového počtu 15 států zahrnutých v indexu) s očekávaným odpisem 40 % a 20 %. Pro srovnání, minulý rok to bylo 2,8 a 5,1 událostí.

Rozdíl výnosů 10letých dluhopisů Portugalska a Německa

Portugalsko: Řecký scénář se opakovat nebude
Zdá se, že finanční trhy testují další z jihoevropských zemí v její ochotě k fiskálním škrtům. Je to Portugalsko. Situace je však v tomto případě jiná než v Řecku. I když výše státního dluhu v poměru k hrubému domácímu produktu loni přesáhla 100 % a ekonomika je od konce roku 2010 v recesi, je na tom Portugalsko z pohledu zadlužení veřejných financí podstatně lépe. Tamní ekonomika má větší potenciál, neboť je více průmyslově orientovaná a má vyšší podíl exportu na hrubém domácím produktu.

Predikce na základě vývoje cen CDS jsou ovšem zjednodušené, obzvláště pro případ měnové unie, kde je otázka bankrotu nebo restrukturalizace členské země většinou řešena odlišným způsobem než u státu s vlastní měnou. Pravděpodobnost defaultu se proto nemusí rovnat pravděpodobnosti kreditní události, což komplikuje propočty. Nicméně všeobecný trend rozšiřujících se spreadů je znepokojující.

Míra korporátních defaultů deformována zásahy autorit

Kumulativní míry defaultu - krize vs. ostatní období

Z grafu vyplývá, že defaultů během krize nebylo o mnoho více než v ostatních sledovaných obdobích. Přispěly k tomu intervence vlád a centrálních bank.

Jedním z unikátních rysů krize byl ovšem zvýšený výskyt defaultů vysoko hodnocených subjektů (Aa a A). Pro korporace s vysokým ratingem jde o něco velmi neobvyklého a nečekaného, když místo toho, aby jim byl nejdříve postupně snižován rating, spadnou rovnou do pásma defaultu.

Další aktuální a dosti znepokojující je divergující trend recovery rate (očekávané míry splacení pohledávky v případě defaultu – například skrze výtěžek z prodeje kolaterálu apod.), zatímco míra defaultů klesá.

Míra defaultu vs. recovery rate

Jak ukazuje graf, tyto míry obvykle v prostředí, kdy defaultů ubývá, klesají a naopak. To nicméně nebyl případ uplynulého roku. Za posledních 10 až 15 let šlo o jeden z mála případů, kdy byla v tomto vztahu patrná výraznější divergence.

Je to tím, jak naznačují analytici z Deutsche Bank, že zásahy státních orgánů (QE1 a QE2, operace Twist, LTRO, "záchranné půjčky" atd.) uměle snížily rizika (a s nimi i míru defaultů), ale nespustilo se obvyklé pokrizové oživení ekonomiky, které by za normálních okolností samovolně nastartovalo poptávku po aktivech? Snižuje pomalé oživení korelaci mezi mírou defaultů a recovery rate z pohledávek bankrotujících subjektů?

Zdroj: Deutsche Bank
Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale…
Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale daleko od denních minim

Akcie v USA nejprve prudce klesaly kvůli obavám o další výhled zisků amerických společností. Nejvíce ke ztrátám...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Tisk: Křetínský a Tkáč se ve Francii chtějí účastnit privatizace
včera v 20:17

Tisk: Křetínský a Tkáč se ve Francii chtějí účastnit privatizace

Autor blogu na francouzském nezávislém investigativním webu Mediapart tvrdí, že za zájmem českých investorů Daniela...
Francie Privatizace Nejbohatší investoři a byznysmeni
ODS chce v daňovém balíčku zrušit superhrubou mzdu a snížit daně
včera v 19:02

ODS chce v daňovém balíčku zrušit superhrubou mzdu a snížit daně

Opoziční ODS chce do vládního daňového balíčku, který Sněmovna v úterý propustila do dalšího kola projednávání,...
Česká republika Česká ekonomika Daně
O vládních změnách v EET bude Poslanecká sněmovna jednat až v prosinci
včera v 18:39

O vládních změnách v EET bude Poslanecká sněmovna jednat až v prosinci

Vládní novelou zákona o elektronické evidenci tržeb, která kromě jiného řeší náběh dalších fází evidence, se bude...
Česká republika Česká ekonomika Daně
Král a korunní princ osobně kondolovali rodině Chášukdžího
včera v 18:32

Král a korunní princ osobně kondolovali rodině Chášukdžího

Saúdský král Salmán a korunní princ Muhammad bin Salmán se v úterý v Rijádu v paláci setkali a kondolovali synovi a...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Na zahřívaný tabák zřejmě nově dopadne spotřební daň
včera v 18:13

Na zahřívaný tabák zřejmě nově dopadne spotřební daň

Na zahřívané tabákové výrobky se zřejmě začne nově vztahovat spotřební daň. Vládní daňový balíček, který ji zavádí, v...
Tabák a cigarety Daně Philip Morris ČR
Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než…
Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než 2 %

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v červených číslech, když byly pod tlakem dohadů o podobě...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Dyson postaví v Singapuru svou první továrnu na elektromobily
včera v 17:49

Dyson postaví v Singapuru svou první továrnu na elektromobily

Britská společnost Dyson se rozhodla, že svou první továrnu na výrobu elektromobilů postaví v Singapuru. Oznámila to...
Singapur Auta Elektřina
Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců
Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců
včera v 17:36

Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců

Chystané ruské sankce vůči Ukrajině se dotknou stovek Ukrajinců, "kteří svým počínáním poškodili" ruské zájmy. Podle...
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Cena palladia vystoupila na nový rekord nad 1 150 USD za unci
včera v 17:18

Cena palladia vystoupila na nový rekord nad 1 150 USD za unci

Cena palladia v úterý vystoupila na nový rekord nad 1 150 dolarů za troyskou unci. Cena kovu, který se používá hlavně...
Průmyslové kovy
Ankara nebude bez dohody tolerovat rozšíření pobřežních vod Řecka
včera v 17:02

Ankara nebude bez dohody tolerovat rozšíření pobřežních vod Řecka

Turecko nebude tolerovat rozšíření výsostných vod Řecka, aniž by se na tom Ankara a Atény domluvily, řekl v úterý...
Turecko Řecko Politika
Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly…
Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly zhruba o 5 %

Pražská burza v úterý nenavázala na zisk z pondělního obchodování, když index PX ztratil 1,94 % na 1 060,2 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ze světa investičních doporučení (23. října)
včera v 16:30

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři…
Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři…
včera v 16:17

Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři týdny na nový

Evropská komise odmítla plán italské vlády na podobu rozpočtu pro rok 2019 a dala Římu tři týdny na představení...
Evropská unie Itálie Rozpočet
KPMG: Financování komerčních nemovitostí v Evropě dále roste
včera v 15:50

KPMG: Financování komerčních nemovitostí v Evropě dále roste

Objem bankovních úvěrů pro financování komerčních nemovitostí v Evropě roste třetí rok v řadě. Přes nižší objem...
Nemovitosti Realitní trh Evropa
Začal další obnovený proces s chorvatským expremiérem Sanaderem
včera v 15:23

Začal další obnovený proces s chorvatským expremiérem Sanaderem

V Záhřebu v úterý začal další obnovený proces s bývalým chorvatským premiérem Ivem Sanaderem, který je v něm...
Chorvatsko Politika
Saúdská Arábie podepsala dohody v hodnotě 50 miliard dolarů
včera v 15:10

Saúdská Arábie podepsala dohody v hodnotě 50 miliard dolarů

Saúdská Arábie podepsala na investiční konferenci Future Investment Initiative (FII) v Rijádu dohody v hodnotě 50...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Mezinárodní obchod