Páté výročí finanční krize: Co jsme se dozvěděli?
|

Páté výročí finanční krize: Co jsme se dozvěděli?

Trhy se přehouply do druhého kvartálu 2012, čímž se otevírá možnost zhodnotit data za pět let od vypuknutí krize nekvalitních hypoték v roce 2007.

Státní dluhopisy Eurozóna Krize Fed Bankrot ECB CDS

Míra defaultů byla během posledních pěti let zhruba na historickém průměru. Svůj velký díl na tom měly bezprecedentní zásahy státních autorit. Byla vidět také silná sektorová divergence (finance vs. ostatní sektory).

Vlády a centrální banky se v zájmu zmírnění dopadů bankrotů na dlouhodobé investory snažily míru defaultů srazit co nejníže. V důsledku toho jsme byli svědky průměrných (až levných) úrovní úvěrových spreadů. Pro dluhopisové investory to zajisté nebyla tak bolestivá etapa, horší to bylo pro daňové poplatníky.

CDS na státní dluhopisy: Krize trvá

Krize ještě pravděpodobně neskončila. Ani nelze tvrdit, že již máme to nejhorší za sebou. Soudě podle CDS na státní dluhopisy, spready odpovídají spíše situaci, kdy je krize v plném proudu.

Spready na CDS většiny evropských státních dluhopisů se za poslední rok rozšířily. Portugalsko je v horší situaci než loni Řecko. Index SovX WE aktuálně naznačuje 4,3 a 7,4 kreditních událostí (z celkového počtu 15 států zahrnutých v indexu) s očekávaným odpisem 40 % a 20 %. Pro srovnání, minulý rok to bylo 2,8 a 5,1 událostí.

Rozdíl výnosů 10letých dluhopisů Portugalska a Německa

Portugalsko: Řecký scénář se opakovat nebude
Zdá se, že finanční trhy testují další z jihoevropských zemí v její ochotě k fiskálním škrtům. Je to Portugalsko. Situace je však v tomto případě jiná než v Řecku. I když výše státního dluhu v poměru k hrubému domácímu produktu loni přesáhla 100 % a ekonomika je od konce roku 2010 v recesi, je na tom Portugalsko z pohledu zadlužení veřejných financí podstatně lépe. Tamní ekonomika má větší potenciál, neboť je více průmyslově orientovaná a má vyšší podíl exportu na hrubém domácím produktu.

Predikce na základě vývoje cen CDS jsou ovšem zjednodušené, obzvláště pro případ měnové unie, kde je otázka bankrotu nebo restrukturalizace členské země většinou řešena odlišným způsobem než u státu s vlastní měnou. Pravděpodobnost defaultu se proto nemusí rovnat pravděpodobnosti kreditní události, což komplikuje propočty. Nicméně všeobecný trend rozšiřujících se spreadů je znepokojující.

Míra korporátních defaultů deformována zásahy autorit

Kumulativní míry defaultu - krize vs. ostatní období

Z grafu vyplývá, že defaultů během krize nebylo o mnoho více než v ostatních sledovaných obdobích. Přispěly k tomu intervence vlád a centrálních bank.

Jedním z unikátních rysů krize byl ovšem zvýšený výskyt defaultů vysoko hodnocených subjektů (Aa a A). Pro korporace s vysokým ratingem jde o něco velmi neobvyklého a nečekaného, když místo toho, aby jim byl nejdříve postupně snižován rating, spadnou rovnou do pásma defaultu.

Další aktuální a dosti znepokojující je divergující trend recovery rate (očekávané míry splacení pohledávky v případě defaultu – například skrze výtěžek z prodeje kolaterálu apod.), zatímco míra defaultů klesá.

Míra defaultu vs. recovery rate

Jak ukazuje graf, tyto míry obvykle v prostředí, kdy defaultů ubývá, klesají a naopak. To nicméně nebyl případ uplynulého roku. Za posledních 10 až 15 let šlo o jeden z mála případů, kdy byla v tomto vztahu patrná výraznější divergence.

Je to tím, jak naznačují analytici z Deutsche Bank, že zásahy státních orgánů (QE1 a QE2, operace Twist, LTRO, "záchranné půjčky" atd.) uměle snížily rizika (a s nimi i míru defaultů), ale nespustilo se obvyklé pokrizové oživení ekonomiky, které by za normálních okolností samovolně nastartovalo poptávku po aktivech? Snižuje pomalé oživení korelaci mezi mírou defaultů a recovery rate z pohledávek bankrotujících subjektů?

Zdroj: Deutsche Bank
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
včera v 14:19

Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent

Nezaměstnanost na Slovensku v září mírně stoupla a dostala se nad hranici pěti procent. Dosáhla 5,04 procenta oproti...
Slovensko Nezaměstnanost
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
včera v 13:59

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu

Evropská unie zavede "v pravou chvíli" vlastní cla na americké zboží kvůli dotacím pro amerického výrobce letadel...
Evropská unie Boeing Spojené státy americké (USA)
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
včera v 13:10

Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD

Americký nápojový gigant Coca-Cola zvýšil ve třetím čtvrtletí čistý zisk meziročně o 42 procent na 2,59 miliardy...
Coca-Cola Americké akcie Výsledková sezóna