Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří
|

Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří

Index Dow sice v březnu posunul svá historická maxima, ale na dosah mety, kterou predikovali v knize "Dow 36,000" ekonomové Kevin Hasset a James K. Glassman v roce 1999, zatím není ani náhodou.

Dow Jones Investiční a ekonomický výhled Americké akcie
Kevin Hasset & James K. Glassman: Dow 36,000

Oba autoři v úvodu knihy uznávají, že je těžké předpovídat, jak dlouhá cesta k hodnotě 36 000 u Dow bude. Ve stejném odstavci ale přece jen jeden odhad učiní: 3 až 5 let. Od března 2009, kdy index klesl na 6 547 bodů, se zhodnotil zhruba o 120 %. Dalších 120 % by ho již posunulo téměř na dohled 36 tisícům bodů.

V době vydání knihy měl Dow Jones Industrial Average – index složený z 30 akcií velkých amerických firem - vystoupit na 36 tisíc bodů z následujících důvodů:

Podle autorů investoři v té době riziko nadhodnocovali. Odkazovali se na práci Jeremyho Siegela z Whartonu, který upozorňoval na to, že během delších period nejsou akcie volatilnější a rizikovější než bondy. Při pohledu na indikátory se nabízel pocit, že riziková averze ustupuje (autoři věřili, že by měla). Nižší vnímané riziko mělo znamenat vyšší valuace akcií (například rostoucí P/E).

Dalším předpokladem bylo, že reálný růst HDP Spojených států, hlavní tahoun růstu zisků firem, bude 2,5 % ročně, tedy jen něco málo pod poválečnou mírou růstu. Autoři si ovšem uvědomovali, že jen malá změna míry růstu HDP směrem dolů může mít velký dopad na ceny akcií.

Co se stalo po roce 1999?

Investoři začali mít z akcií strach, což reflektovala vyšší riziková přirážka (dodatečný výnos, který investoři požadovali od akcií oproti bondům). Obavy byly opodstatněné. Kniha byla napsána před technologickou bublinou, 38% poklesem akcií po pádu Lehman Brothers v roce 2008, "flash crash" v květnu 2010, japonskou vlnou tsunami i evropskou dluhovou krizí.

Dow Jones Industrial Average

V důsledku rozmachu vysokofrekvenčního obchodování (HFT) a zvýšenému výskytu náhlých nečekaných událostí (černých labutí) stoupla na trzích volatilita. Zvýšené obavy investorů se odrážejí v nižších valuacích. Forward P/E (na základě očekávaného zisku pro následujících 12 měsíců) je u S&P 500 jen okolo 14. To znamená, že ziskový výnos je u akciové investice v průměru 7 % (1/14), zatímco výnos 10letého bondu je jen 1,9 %, což je hodně velký rozdíl. Z historie by vyplývalo, že jsou buď bondy výrazně nadhodnocené a akcie nebývale levné, nebo že jsou investoři ustrašení k smrti a mají k tomu důvod. Možná platí vše zároveň.

Dow může vyskočit k 36 tisícům bodů díky ustupujícím obavám a růstu P/E poměrů. Předpokládejme, že by ziskové výnosy klesly na 5 % (1/20). Znamenalo by to, že by P/E stouplo na 20 (50% růst cen akcií za předpokladu konstantních zisků).

Bez růstu to nejde

Růst amerického HDP drasticky zpomalil. Místo historické míry 3 % (nebo projektované 2,5 %) byl roční reálný růst HDP v periodě mezi lety 1999 a 2012 v průměru jen 1,8 %. Inflace byla nižší, takže nominálně rostl zhruba o 4 % ročně.

Když odmažeme 2 procentní body z nominálního růstu ročně a očekáváme, že bude slabší růst pokračovat, pak se hodnota firmy (určená současnou hodnotou všech zisků, které do budoucna vydělá) dramaticky sníží. Dlouhodobé investiční zisky jsou nemyslitelné bez rychlejšího ekonomického růstu.

Aby jej USA dosáhly, potřebují politické reformy, které zlepší podnikatelské prostředí, a přispějí tak ke zvýšení korporátních tržeb, zisků a tvorbě nových pracovních míst. Přehledný daňový systém s nízkými sazbami, imigrační zákony, které povzbudí ty nejlepší a nejchytřejší, aby se do Států přistěhovali, fiskální reformy omezující výdaje a poskytující pobídky těm, kteří jsou ochotni pracovat, a vzdělávací systém podporující úspěšné studenty a pedagogy.

Jak rychle by pak Spojené státy mohly růst? Dosažitelný je 4% růst, ale držme se raději střízlivějšího odhadu 3 %. Pokud se ho podaří nastartovat rychle, Dow bude na 36 tisících bodů dříve, než se nenadějeme.

Zdroj: Bloomberg
Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu
19:59

Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu

Globální hodnota fúzí a akvizic se od začátku letošního roku dostala na rekordní dva biliony dolarů. Vyplývá to z...
Fúze a akvizice
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
19:42

Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord

Americké banky v prvním čtvrtletí zvýšily souhrnný čistý zisk o 27,5 procenta na rekordních 56 miliard USD. K...
Americké banky Banky Výsledková sezóna
Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně
19:29

Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně

Investiční společnost R2G miliardáře Oldřicha Šlemra se dohodla na převzetí firmy z oboru netkaných textilií First...
Fúze a akvizice Česká republika
Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání
Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání
19:01

Zuckerberg se v EP omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání

Zakladatel a šéf Facebooku Mark Zuckerberg se v úterý v podvečer v Bruselu na setkání s vedením europarlamentu...
Mark Zuckerberg Americké akcie Internet
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
18:31

Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO

Evropský výrobce letadel Airbus již učinil opatření, která mají zajistit, že výroba jeho letadel A350 a A380 bude v...
Airbus (EADS) Doprava Evropské akcie
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
18:00

Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se automobilkám

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v pozitivním pásmu, když se investoři soustředili na výsledkovou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
17:33

Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby

Vyhlídky na vytvoření euroskeptické vlády v Itálii vzbuzují u ekonomů, evropských partnerů i finančních trhů strach,...
Itálie Politika
Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost
17:17

Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost

Třetinu světových chráněných území včetně národních parků ohrožuje lidská činnost. Tvrdí to studie mezinárodního týmu...
Životní prostředí
Ze světa investičních doporučení (22. května)
17:00

Ze světa investičních doporučení (22. května)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
16:45

Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME

Pražská burza se v úterý odrazila od ztráty z pondělního obchodování, když index PX vzrostl o 0,1 % na 1 103,29 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
16:18

Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur

Americká automobilka Ford Motor plánuje investovat do svého závodu v Rumunsku 200 milionů eur. Investice, která má v...
Ford Auta Americké akcie
Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai
15:18

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai

Čínská ratingová agentura China Lianhe již popáté za necelé tři měsíce zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti...
Čína Rating
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
14:46

Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022

Maloobchodní řetězec Marks & Spencer uzavře do roku 2022 v mateřské Británii 100 obchodů, tedy zhruba desetinu všech...
Maloobchod Spojené království Evropské akcie
Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné…
14:20

Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné však stále mírně roste

Objem transakcí na kancelářském trhu v Praze v prvním čtvrtletí 2018 zaznamenal pokles o 51 % v porovnání s...
Česká republika Realitní trh
ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila
14:02

ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila

Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila. Index bezpečnosti České bankovní asociace pro letošní rok...
Internet Česká republika
Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams
13:45

Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams

Na český trh vstupuje jedna z největších světových realitních kanceláří Keller Williams. Síť založil před více než 30...
Česká republika Realitní trh