Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří
|

Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří

Index Dow sice v březnu posunul svá historická maxima, ale na dosah mety, kterou predikovali v knize "Dow 36,000" ekonomové Kevin Hasset a James K. Glassman v roce 1999, zatím není ani náhodou.

Dow Jones Investiční a ekonomický výhled Americké akcie
Kevin Hasset & James K. Glassman: Dow 36,000

Oba autoři v úvodu knihy uznávají, že je těžké předpovídat, jak dlouhá cesta k hodnotě 36 000 u Dow bude. Ve stejném odstavci ale přece jen jeden odhad učiní: 3 až 5 let. Od března 2009, kdy index klesl na 6 547 bodů, se zhodnotil zhruba o 120 %. Dalších 120 % by ho již posunulo téměř na dohled 36 tisícům bodů.

V době vydání knihy měl Dow Jones Industrial Average – index složený z 30 akcií velkých amerických firem - vystoupit na 36 tisíc bodů z následujících důvodů:

Podle autorů investoři v té době riziko nadhodnocovali. Odkazovali se na práci Jeremyho Siegela z Whartonu, který upozorňoval na to, že během delších period nejsou akcie volatilnější a rizikovější než bondy. Při pohledu na indikátory se nabízel pocit, že riziková averze ustupuje (autoři věřili, že by měla). Nižší vnímané riziko mělo znamenat vyšší valuace akcií (například rostoucí P/E).

Dalším předpokladem bylo, že reálný růst HDP Spojených států, hlavní tahoun růstu zisků firem, bude 2,5 % ročně, tedy jen něco málo pod poválečnou mírou růstu. Autoři si ovšem uvědomovali, že jen malá změna míry růstu HDP směrem dolů může mít velký dopad na ceny akcií.

Co se stalo po roce 1999?

Investoři začali mít z akcií strach, což reflektovala vyšší riziková přirážka (dodatečný výnos, který investoři požadovali od akcií oproti bondům). Obavy byly opodstatněné. Kniha byla napsána před technologickou bublinou, 38% poklesem akcií po pádu Lehman Brothers v roce 2008, "flash crash" v květnu 2010, japonskou vlnou tsunami i evropskou dluhovou krizí.

Dow Jones Industrial Average

V důsledku rozmachu vysokofrekvenčního obchodování (HFT) a zvýšenému výskytu náhlých nečekaných událostí (černých labutí) stoupla na trzích volatilita. Zvýšené obavy investorů se odrážejí v nižších valuacích. Forward P/E (na základě očekávaného zisku pro následujících 12 měsíců) je u S&P 500 jen okolo 14. To znamená, že ziskový výnos je u akciové investice v průměru 7 % (1/14), zatímco výnos 10letého bondu je jen 1,9 %, což je hodně velký rozdíl. Z historie by vyplývalo, že jsou buď bondy výrazně nadhodnocené a akcie nebývale levné, nebo že jsou investoři ustrašení k smrti a mají k tomu důvod. Možná platí vše zároveň.

Dow může vyskočit k 36 tisícům bodů díky ustupujícím obavám a růstu P/E poměrů. Předpokládejme, že by ziskové výnosy klesly na 5 % (1/20). Znamenalo by to, že by P/E stouplo na 20 (50% růst cen akcií za předpokladu konstantních zisků).

Bez růstu to nejde

Růst amerického HDP drasticky zpomalil. Místo historické míry 3 % (nebo projektované 2,5 %) byl roční reálný růst HDP v periodě mezi lety 1999 a 2012 v průměru jen 1,8 %. Inflace byla nižší, takže nominálně rostl zhruba o 4 % ročně.

Když odmažeme 2 procentní body z nominálního růstu ročně a očekáváme, že bude slabší růst pokračovat, pak se hodnota firmy (určená současnou hodnotou všech zisků, které do budoucna vydělá) dramaticky sníží. Dlouhodobé investiční zisky jsou nemyslitelné bez rychlejšího ekonomického růstu.

Aby jej USA dosáhly, potřebují politické reformy, které zlepší podnikatelské prostředí, a přispějí tak ke zvýšení korporátních tržeb, zisků a tvorbě nových pracovních míst. Přehledný daňový systém s nízkými sazbami, imigrační zákony, které povzbudí ty nejlepší a nejchytřejší, aby se do Států přistěhovali, fiskální reformy omezující výdaje a poskytující pobídky těm, kteří jsou ochotni pracovat, a vzdělávací systém podporující úspěšné studenty a pedagogy.

Jak rychle by pak Spojené státy mohly růst? Dosažitelný je 4% růst, ale držme se raději střízlivějšího odhadu 3 %. Pokud se ho podaří nastartovat rychle, Dow bude na 36 tisících bodů dříve, než se nenadějeme.

Zdroj: Bloomberg
Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu
21:02

Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu

Druhý blok Jaderné elektrárny Temelín začal v sobotu ve 20.15 vyrábět elektřinu. Odpojen od sítě byl od 20. září...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast
20:37

V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast

Americká kabelová společnost Comcast v sobotu zvítězila v boji o převzetí britské placené televize Sky. Konkurenta...
Média Americké akcie Spojené království
Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA
10:11

Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA

Čína v sobotu ráno zrušila rozhovory o vzájemném obchodu s USA plánované na příští týden. Debat se měl zúčastnit...
FLASH Čína Mezinárodní obchod
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
08:33

Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat

Největší americký maloobchodní řetězec Walmart by kvůli novým americkým clům na čínské zboží mohl přikročit ke...
Wal-Mart Americké akcie Mezinárodní obchod
Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank
včera v 23:59

Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank

Německá vláda je nakloněna spojení největších domácích bankovních ústavů Deutsche Bank a Commerzbank. Fúzí by vznikla...
Evropské akcie Německo Deutsche Bank
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily nová maxima

Americký akciový index DJIA zakončil páteční obchodování na novém maximu. Za celý týden si připsal 2,25 %, což...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
včera v 18:33

EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii

Evropská komise hodlá vyměřit pokutu pivovaru Anheuser-Busch InBev za zneužívání dominantního postavení na belgickém...
Evropská unie Anheuser-Busch InBev Pivo
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
včera v 18:15

Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ

Bulharská firma Inercom v pátek oznámila, že znovu požádala antimonopolní úřad (KZK) o souhlas s nákupem bulharských...
Bulharsko ČEZ Akcie ČR
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusových číslech, když částečně opadly obavy z obchodního sporu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla
včera v 17:38

Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla

Česká republika má zájem obchodovat s Íránem, a bylo by proto dobré zrušit sankce, je přesvědčen prezident Miloš...
Česká republika Mezinárodní obchod Írán
Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard…
včera v 17:22

Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard eur

Státy Evropské unie přišly v roce 2016 o téměř 150 miliard eur vinou špatného výběru daně z přidané hodnoty. Zjistila...
Evropská unie Daně
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
včera v 17:04

Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře

Německá automobilka Volkswagen si bude od roku 2019 sama vychovávat softwarové vývojáře. Dvouletý vzdělávací program...
Volkswagen Německo Auta
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden stoupla o 0,6 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisky ze dvou přecházejících seancí, když index PX přišel o 0,17 % na 1 101,71...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
včera v 16:16

Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy

Ruské firmy z odvětví těžby ropy a zemního plynu zažívají zlaté časy - dosahují rekordní produkce a na rekordu jsou i...
Rusko Ropa Zemní plyn
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
včera v 15:59

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 55,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (21. září)
včera v 15:30

Ze světa investičních doporučení (21. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
včera v 15:00

Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby

Je velmi nepravděpodobné, že by zástupci Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a dalších předních producentů ropy...
OPEC Ropa Komodity
Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %
včera v 14:40

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %

Kanadské maloobchodní tržby se v červenci meziměsíčně zvýšily o 0,3 % po poklesu o 0,2 % v červnu. Analytici počítali...
Kanada Maloobchod Tržby
Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %
včera v 14:30

Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v srpnu meziročně vzrostly o 2,8 % po růstu o 3 % v předchozím měsíci. Analytici s tímto...
Kanada Inflace