Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří
|

Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří

Index Dow sice v březnu posunul svá historická maxima, ale na dosah mety, kterou predikovali v knize "Dow 36,000" ekonomové Kevin Hasset a James K. Glassman v roce 1999, zatím není ani náhodou.

Dow Jones Investiční a ekonomický výhled Americké akcie
Kevin Hasset & James K. Glassman: Dow 36,000

Oba autoři v úvodu knihy uznávají, že je těžké předpovídat, jak dlouhá cesta k hodnotě 36 000 u Dow bude. Ve stejném odstavci ale přece jen jeden odhad učiní: 3 až 5 let. Od března 2009, kdy index klesl na 6 547 bodů, se zhodnotil zhruba o 120 %. Dalších 120 % by ho již posunulo téměř na dohled 36 tisícům bodů.

V době vydání knihy měl Dow Jones Industrial Average – index složený z 30 akcií velkých amerických firem - vystoupit na 36 tisíc bodů z následujících důvodů:

Podle autorů investoři v té době riziko nadhodnocovali. Odkazovali se na práci Jeremyho Siegela z Whartonu, který upozorňoval na to, že během delších period nejsou akcie volatilnější a rizikovější než bondy. Při pohledu na indikátory se nabízel pocit, že riziková averze ustupuje (autoři věřili, že by měla). Nižší vnímané riziko mělo znamenat vyšší valuace akcií (například rostoucí P/E).

Dalším předpokladem bylo, že reálný růst HDP Spojených států, hlavní tahoun růstu zisků firem, bude 2,5 % ročně, tedy jen něco málo pod poválečnou mírou růstu. Autoři si ovšem uvědomovali, že jen malá změna míry růstu HDP směrem dolů může mít velký dopad na ceny akcií.

Co se stalo po roce 1999?

Investoři začali mít z akcií strach, což reflektovala vyšší riziková přirážka (dodatečný výnos, který investoři požadovali od akcií oproti bondům). Obavy byly opodstatněné. Kniha byla napsána před technologickou bublinou, 38% poklesem akcií po pádu Lehman Brothers v roce 2008, "flash crash" v květnu 2010, japonskou vlnou tsunami i evropskou dluhovou krizí.

Dow Jones Industrial Average

V důsledku rozmachu vysokofrekvenčního obchodování (HFT) a zvýšenému výskytu náhlých nečekaných událostí (černých labutí) stoupla na trzích volatilita. Zvýšené obavy investorů se odrážejí v nižších valuacích. Forward P/E (na základě očekávaného zisku pro následujících 12 měsíců) je u S&P 500 jen okolo 14. To znamená, že ziskový výnos je u akciové investice v průměru 7 % (1/14), zatímco výnos 10letého bondu je jen 1,9 %, což je hodně velký rozdíl. Z historie by vyplývalo, že jsou buď bondy výrazně nadhodnocené a akcie nebývale levné, nebo že jsou investoři ustrašení k smrti a mají k tomu důvod. Možná platí vše zároveň.

Dow může vyskočit k 36 tisícům bodů díky ustupujícím obavám a růstu P/E poměrů. Předpokládejme, že by ziskové výnosy klesly na 5 % (1/20). Znamenalo by to, že by P/E stouplo na 20 (50% růst cen akcií za předpokladu konstantních zisků).

Bez růstu to nejde

Růst amerického HDP drasticky zpomalil. Místo historické míry 3 % (nebo projektované 2,5 %) byl roční reálný růst HDP v periodě mezi lety 1999 a 2012 v průměru jen 1,8 %. Inflace byla nižší, takže nominálně rostl zhruba o 4 % ročně.

Když odmažeme 2 procentní body z nominálního růstu ročně a očekáváme, že bude slabší růst pokračovat, pak se hodnota firmy (určená současnou hodnotou všech zisků, které do budoucna vydělá) dramaticky sníží. Dlouhodobé investiční zisky jsou nemyslitelné bez rychlejšího ekonomického růstu.

Aby jej USA dosáhly, potřebují politické reformy, které zlepší podnikatelské prostředí, a přispějí tak ke zvýšení korporátních tržeb, zisků a tvorbě nových pracovních míst. Přehledný daňový systém s nízkými sazbami, imigrační zákony, které povzbudí ty nejlepší a nejchytřejší, aby se do Států přistěhovali, fiskální reformy omezující výdaje a poskytující pobídky těm, kteří jsou ochotni pracovat, a vzdělávací systém podporující úspěšné studenty a pedagogy.

Jak rychle by pak Spojené státy mohly růst? Dosažitelný je 4% růst, ale držme se raději střízlivějšího odhadu 3 %. Pokud se ho podaří nastartovat rychle, Dow bude na 36 tisících bodů dříve, než se nenadějeme.

Zdroj: Bloomberg
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
před 21 minutami

S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) ve čtvrtek snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti francouzské...
Auta Rating Koronavirus
Senát schválil příspěvek 25.000 korun pro OSVČ
před hodinou

Senát schválil příspěvek 25.000 korun pro OSVČ

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25.000 korun...
Byznys a podnikání Podpora ekonomiky Koronavirus
Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy
před hodinou

Fed uvolní 2,3 bilionu dolarů na podporu podniků a samosprávy

Americká centrální banka uvolní dalších 2,3 bilionu dolarů na podporu ekonomiky, na kterou nyní tvrdě doléhají dopady...
Fed Podpora ekonomiky Spojené státy americké (USA)
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne…
před hodinou

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne zpevňovaly, americké indexy rostly navzdory slabé zprávě z trhu práce

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky
před hodinou

Slovensko rozšíří program pomoci firmám i na velké podniky

Slovensko rozšíří stávající program kompenzací negativních ekonomických dopadů koronaviru také na velké společnosti,...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf
před hodinou

Lufthansa přichází každou hodinu o milion eur, varoval její šéf

Lufthansa přichází kvůli koronaviru každou hodinu o milion eur, sdělil ve středečním videoposelství zaměstnancům šéf...
Doprava Evropské akcie Koronavirus
Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru
15:31

Pražskému letišti zůstanou dvě linky, přeruší se i spoje do Kataru

Letecká společnost Qatar Airways přeruší od 18. dubna spojení z Prahy do katarského Dauhá. Obnovení letů plánuje až 1...
Doprava Koronavirus Česká republika
MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize
15:13

MMF: Koronavirus zasadí ekonomice nejhorší ránu od velké krize

Koronavirus zasadí globální ekonomice nejhorší ránu od velké hospodářské krize z 30. let minulého století. Uvedla to...
Mezinárodní měnový fond Koronavirus Krize
O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí
15:00

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA přes šest milionů lidí

O podporu v nezaměstnanosti požádalo ve Spojených státech v týdnu do 4. dubna zhruba 6,606 milionu lidí. Oznámilo to...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Koronavirus
Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku
14:52

Analytici: Nemožnost výpovědi nájmu přinese víc škody než užitku

Opatření, podle kterého nesmí nájemník dostat výpověď z bytu, jestliže v důsledku koronavirové krize není schopen...
Bydlení Realitní trh Koronavirus
Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády
14:30

Vláda obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády

Vláda ve čtvrtek obnovila činnost Národní ekonomické rady vlády (NERV). Bude mít 15 členů z akademické i podnikové...
Česká republika Koronavirus
Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize
14:08

Kurzarbeit se asi v Německu dotkne víc lidí než za finanční krize

O režim kurzarbeit, který má zabránit propouštění, už v Německu zažádalo kvůli dopadům koronaviru asi 650 000 firem....
Německo Pracovní trh Koronavirus
Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu
13:52

Automobilka Hyundai v Nošovicích v úterý obnoví výrobu

Automobilka Hyundai v Nošovicích na Frýdecko-Místecku v úterý 14. dubna po třítýdenní odstávce obnoví výrobu. Ve...
Auta Koronavirus
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR
12:48

Iannaccone je místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR

Marco Iannaccone (49) byl jmenován místopředsedou představenstva UniCredit Bank v ČR a na Slovensku. Změna je platná...
Evropské banky UniCredit
Handelsblatt: Východní Evropa by z koronaviru mohla těžit
12:11

Handelsblatt: Východní Evropa by z koronaviru mohla těžit

Krize způsobená šířením koronaviru zasáhne hospodářství zemí východní Evropy obzvlášť silně, ze střednědobého...
Střední a východní Evropa Koronavirus
Francouzský úřad: Google musí platit vydavatelům za obsah
11:56

Francouzský úřad: Google musí platit vydavatelům za obsah

Americký internetový gigant Google bude muset francouzským vydavatelským společnostem a zpravodajským agenturám...
Alphabet (Google) Francie Média
Britská centrální banka může kvůli viru půjčovat vládě
11:32

Britská centrální banka může kvůli viru půjčovat vládě

Britská centrální banka může dočasně půjčovat vládě peníze na boj s šířením koronaviru, pokud se kabinetu finanční...
Spojené království Bank of England Centrální banky
Propad tržeb cestovního ruchu bude do konce dubna 50 miliard Kč
11:21

Propad tržeb cestovního ruchu bude do konce dubna 50 miliard Kč

Propad tržeb v cestovním ruchu od počátku krize do konce dubna, do kdy může zatím trvat nouzový stav, dosáhne 50...
Turismus a cestovní ruch Česká ekonomika Koronavirus
Spotřebitelská důvěra v Maďarsku kvůli koronaviru prudce klesla
11:16

Spotřebitelská důvěra v Maďarsku kvůli koronaviru prudce klesla

Spotřebitelská důvěra v Maďarsku v dubnu kvůli obavám z dopadů koronavirové krize zaznamenala nejprudší pokles za...
Spotřebitelská důvěra Maďarsko Koronavirus
Asijské akcie ve čtvrtek rostly, lídrem byla Austrálie
Asijské akcie ve čtvrtek rostly, lídrem byla Austrálie
10:45

Asijské akcie ve čtvrtek rostly, lídrem byla Austrálie

Akcie v Asii a Tichomoří ve čtvrtek většinou rostly. Nejvíce se dařilo akciím v Austrálii, mírnou ztrátu zaznamenaly...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii