Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří
|

Dow na 36 tisících: Tito muži tomu stále věří

Index Dow sice v březnu posunul svá historická maxima, ale na dosah mety, kterou predikovali v knize "Dow 36,000" ekonomové Kevin Hasset a James K. Glassman v roce 1999, zatím není ani náhodou.

Dow Jones Investiční a ekonomický výhled Americké akcie
Kevin Hasset & James K. Glassman: Dow 36,000

Oba autoři v úvodu knihy uznávají, že je těžké předpovídat, jak dlouhá cesta k hodnotě 36 000 u Dow bude. Ve stejném odstavci ale přece jen jeden odhad učiní: 3 až 5 let. Od března 2009, kdy index klesl na 6 547 bodů, se zhodnotil zhruba o 120 %. Dalších 120 % by ho již posunulo téměř na dohled 36 tisícům bodů.

V době vydání knihy měl Dow Jones Industrial Average – index složený z 30 akcií velkých amerických firem - vystoupit na 36 tisíc bodů z následujících důvodů:

Podle autorů investoři v té době riziko nadhodnocovali. Odkazovali se na práci Jeremyho Siegela z Whartonu, který upozorňoval na to, že během delších period nejsou akcie volatilnější a rizikovější než bondy. Při pohledu na indikátory se nabízel pocit, že riziková averze ustupuje (autoři věřili, že by měla). Nižší vnímané riziko mělo znamenat vyšší valuace akcií (například rostoucí P/E).

Dalším předpokladem bylo, že reálný růst HDP Spojených států, hlavní tahoun růstu zisků firem, bude 2,5 % ročně, tedy jen něco málo pod poválečnou mírou růstu. Autoři si ovšem uvědomovali, že jen malá změna míry růstu HDP směrem dolů může mít velký dopad na ceny akcií.

Co se stalo po roce 1999?

Investoři začali mít z akcií strach, což reflektovala vyšší riziková přirážka (dodatečný výnos, který investoři požadovali od akcií oproti bondům). Obavy byly opodstatněné. Kniha byla napsána před technologickou bublinou, 38% poklesem akcií po pádu Lehman Brothers v roce 2008, "flash crash" v květnu 2010, japonskou vlnou tsunami i evropskou dluhovou krizí.

Dow Jones Industrial Average

V důsledku rozmachu vysokofrekvenčního obchodování (HFT) a zvýšenému výskytu náhlých nečekaných událostí (černých labutí) stoupla na trzích volatilita. Zvýšené obavy investorů se odrážejí v nižších valuacích. Forward P/E (na základě očekávaného zisku pro následujících 12 měsíců) je u S&P 500 jen okolo 14. To znamená, že ziskový výnos je u akciové investice v průměru 7 % (1/14), zatímco výnos 10letého bondu je jen 1,9 %, což je hodně velký rozdíl. Z historie by vyplývalo, že jsou buď bondy výrazně nadhodnocené a akcie nebývale levné, nebo že jsou investoři ustrašení k smrti a mají k tomu důvod. Možná platí vše zároveň.

Dow může vyskočit k 36 tisícům bodů díky ustupujícím obavám a růstu P/E poměrů. Předpokládejme, že by ziskové výnosy klesly na 5 % (1/20). Znamenalo by to, že by P/E stouplo na 20 (50% růst cen akcií za předpokladu konstantních zisků).

Bez růstu to nejde

Růst amerického HDP drasticky zpomalil. Místo historické míry 3 % (nebo projektované 2,5 %) byl roční reálný růst HDP v periodě mezi lety 1999 a 2012 v průměru jen 1,8 %. Inflace byla nižší, takže nominálně rostl zhruba o 4 % ročně.

Když odmažeme 2 procentní body z nominálního růstu ročně a očekáváme, že bude slabší růst pokračovat, pak se hodnota firmy (určená současnou hodnotou všech zisků, které do budoucna vydělá) dramaticky sníží. Dlouhodobé investiční zisky jsou nemyslitelné bez rychlejšího ekonomického růstu.

Aby jej USA dosáhly, potřebují politické reformy, které zlepší podnikatelské prostředí, a přispějí tak ke zvýšení korporátních tržeb, zisků a tvorbě nových pracovních míst. Přehledný daňový systém s nízkými sazbami, imigrační zákony, které povzbudí ty nejlepší a nejchytřejší, aby se do Států přistěhovali, fiskální reformy omezující výdaje a poskytující pobídky těm, kteří jsou ochotni pracovat, a vzdělávací systém podporující úspěšné studenty a pedagogy.

Jak rychle by pak Spojené státy mohly růst? Dosažitelný je 4% růst, ale držme se raději střízlivějšího odhadu 3 %. Pokud se ho podaří nastartovat rychle, Dow bude na 36 tisících bodů dříve, než se nenadějeme.

Zdroj: Bloomberg
Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny
Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny
08:47

Rada ČNB nechá ve středu podle ekonomů úrokové sazby beze změny

Bankovní rada České národní banky nechá na svém zasedání ve středu 25. září úrokové sazby beze změny. Vyplývá to z...
Česká republika Česká ekonomika ČNB
Před klimatickým summitem slíbily desítky firem snížit emise
07:54

Před klimatickým summitem slíbily desítky firem snížit emise

Téměř 90 velkých světových firem působících v široké škále odvětví od potravinářství po cementářský průmysl slíbilo...
Světová ekonomika Ekologie a životní prostředí
O zdanění rezerv pojišťoven povedou poslanci ještě debatu
06:30

O zdanění rezerv pojišťoven povedou poslanci ještě debatu

Sněmovnu čeká při dalším kole projednávání vládního daňového balíčku opět debata mezi vládou a opozičními poslanci...
Česká republika Pojišťovny Vienna Insurance Group (VIG)
Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu
včera v 16:31

Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu

Několik desítek lidí zatkla policie v kazašské metropoli Nur-Sultanu. Zadržela je během nepovolené demonstrace, jejíž...
Čína Kazachstán Geopolitická rizika
Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc
včera v 10:15

Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook, která patří k největším na světě, požádala o pomoc vládu v Londýně....
Spojené království Turismus a cestovní ruch
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
20. 9. 2019 22:30

Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním obchodu, v mínusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely týden poklesem. Oslabila je zpráva, že čínská zemědělská delegace jen dva...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
20. 9. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním horizontu

Evropské akcie v závěru týdne posílily o necelou třetinu procenta. Mírně v plusu skončily také v týdenním horizontu....
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
20. 9. 2019 16:45

Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden posílila o procento

Pražská burza v pátek třetí den v řadě rostla, index PX posílil o 0,66 % na 1 060,32 bodu, a to hlavně zásluhou...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně…
20. 9. 2019 16:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně stoupla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat stoupla, zůstává ale v záporných hodnotách. Vyplývá to...
Eurozóna Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (20. září)
20. 9. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (20. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
20. 9. 2019 14:57

Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová

Novou výkonnou ředitelkou britského finančního ústavu Royal Bank of Scotland (RBS) se stane Alison Roseová. RBS tak...
Spojené království Banky Evropské banky
Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu…
20. 9. 2019 14:21

Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu dodatečný kapitál

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje získat dodatečný kapitál v objemu 200 milionů liber, aby...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank
20. 9. 2019 13:44

Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank

Německý finanční ústav Commerzbank v rámci jednání o nové strategii zvažuje prodej svého většinového podílu v polské...
Německo Evropské banky Finanční sektor
Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50…
20. 9. 2019 13:38

Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50 miliard eur

Strany německé vládní koalice - CDU, CSU a SPD - se v pátek po zhruba 19hodinovém jednání dohodly na opatřeních k...
Německo Ekologie a životní prostředí Politika
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
20. 9. 2019 13:07

Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu

Čínská centrální banka (PBOC) v pátek snížila svou novou referenční úvěrovou sazbu na 4,20 % z předchozích 4,25 %,...
Čína Banky Finanční sektor
Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na…
20. 9. 2019 12:35

Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na zasedání FOMC jsem hlasoval pro snížení sazby o 50 bazických bodů

Na trhu jsou signály ukazující na možné další zpomalení růstu americké ekonomiky. Uvedl to šéf saintlouiského Fedu...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur
20. 9. 2019 11:47

Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur

Americká společnost Gogole plánuje v příštích dvou letech investovat do expanze svých datových center v Evropě tři...
Alphabet (Google) Technologie Internet
Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %
20. 9. 2019 11:24

Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se letos v srpnu opět nezměnila. Stejně jako v předchozích dvou měsících dosáhla 4...
Slovensko Nezaměstnanost
Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst
20. 9. 2019 11:06

Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst

Indická vláda snížila firemní daň pro místní společnosti na zhruba 25 % z nynějších 30 %. Chce tak podpořit...
Indie Daně Podpora ekonomiky