Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa
|

Zvláštní milostný trojúhelník: Akcie, zlato a ropa

Vývoj na trzích se zlatem a ropou připomíná v poslední době volný pád. Naproti tomu americké akcie vytrvale míří vzhůru. Nick Colas z ConvergEx porovnává hodnotu všech tří aktiv ve vzájemných vztazích.

Ropa Zlato Americké akcie Zajímavost dne

V současnosti je na jednu pozici v americkém indexu S&P 500 zapotřebí zhruba 1,76 unce zlata. Americké akcie tak působí levně ve srovnání s 30letým průměrem (1,86násobek). Férová hodnota amerických akcií vychází o 8 % vyšší.

Ropy by pro nákup jedné pozice v S&P 500 bylo potřeba 26,4 barelu. 30letý průměr je 27,8 barelu, akcie tedy působí podle "ropného vzorce" levnější o 5 %. Aby byl analytický trojúhelník kompletní, doplňme, že k nákupu unce zlata by bylo zapotřebí 15 barelů ropy a 30letý průměr činí 16,6 barelu.

Na základě dlouhodobých relací působí americké akcie levně ve vztahu k oběma komoditám, aktuální klesající trend na trzích s oběma komoditami ale odmazává mezeru stejně jako pokračující akciová rally. Zlato působí levně ve vztahu k ropě. Mělo by stát buď o 170 USD více, nebo by cena ropy měla klesnout k 71 USD. Zde jsou propočty, jak Nick Colas k cílovým cenám došel.

Raději unci zlata, nebo 15 barelů ropy?

Obojí by nyní vyšlo zhruba na 1 160 USD. Zlato je oblíbené díky své historické funkci uchovatele hodnoty, ropa prodaná rafinériím zase znamená přes tisíc litrů benzínu a dalších produktů. Nebo snad raději pozici v amerických akciích? Za jednotku indexu (aktuálně okolo 2 040 bodů) byste pořídili 1,76 unce zlata (při spotové ceně 1 162 USD) nebo 26,4 barelu ropy (průměr Brent a WTI 77,35 USD).

Investoři se neustále rozhodují mezi různými třídami aktiv, částečně i podle relativní hodnoty investic. Protože kapitál mezi finančními a komoditními trhy volně přetéká, ceny zlata, ropy a akcií by se měly dlouhodobě udržovat v určité harmonii. Trhy mají tendenci navracet se k dlouhodobému průměru valuací. Platí to jak u komodit, tak u finančních aktiv (i když by možná odpůrci zlata argumentovali, že drahý kov nemá žádné cash flow, takže je jeho hodnota diskutabilní, a teoretici se studiemi o světové energetické krizi by zase viděli ropu jako strukturálně podhodnocenou komoditu).

Abychom určili dlouhodobou rovnovážnou hladinu mezi zlatem, ropou a akciemi, je potřeba posoudit cenu každého aktiva během ekonomických cyklů. Data pro S&P 500, cenu zlata a ropy byla sledována zpětně až do roku 1970 (mimochodem, barel ropy v té době stál 2 USD).

Volatilita na trzích se zlatem a ropou (podobná té současné) přichází obvykle spíše vlivem změn sentimentu než dlouhodobých fundamentů. Colasova "multicyklová analýza" odmazává rozmary módních investic a odhaluje věrnější a udržitelnější valuační parametry.

Americké akcie stále působí levně

Za posledních 30 let se akcie obchodovaly průměrně na 27,8násobku světové ceny ropy. Trh s ropou by se mohl samozřejmě dále propadnout, aby vyřešil nerovnováhu. V takovém případě by navrátil trh do ekvilibria s S&P 500 barel ropy za asi 73 USD.

Obě aktiva během posledních 30 let zastihly spekulativní bubliny. Ropa se dostala až na 140 USD za barel v roce 2008 a S&P 500 vzrostl na 1 500 v roce 2000, kdy byla cena ropy pouhých 27,50 USD za barel. Jde o nejvyšší odchylky v rámci datových řad. 10letý průměr je 17,1 barelu ropy za každou jednotku S&P 500 a 20letý průměr 32,5. Patrné je široké pásmo kolem průměru očištěného o volatilitu.

U zlata bylo v průměru za posledních 30 let potřeba 1,86 unce k nákupu jednotky S&P 500. Aktuální poměr je 1,76 unce, což znamená, že S&P 500 má podle modelu s využitím třicetiletého průměru dlouhodobou férovou hodnotu 2 161 bodů, což je zhruba o 6 % výše než nyní. Pokud bude cena zlata pokračovat v sestupu, bude se muset usadit na 1 098 USD za unci.

Podobně jako u ropy je i u zlata patrná vysoká volatilita za posledních 30 let. 10letý průměr pro S&P 500 vyjádřený ve zlatě je 1,5násobek a 20letý 2,35násobek.

Poměry lze také využít k posuzování relací mezi zlatem a ropou. Aby se tyto dvě komodity dostaly do rovnováhy, zlato by muselo posílit o 10 % na 1 284 USD nebo ropa klesnout k 70 USD za jinak neměnných podmínek. Dlouhodobý poměr se totiž drží na 16,6násobku.

Na rozdíl od předchozích vztahů amerických akcií k zlatu a ropě vzájemný poměr dvou komodit zažívá uplynulých 10 až 20 let strukturální pokles. V posledním desetiletí je to 12,6 barelu ropy za unci zlata, za dvě dekády 14,3.

Colas si vybral dlouhodobý průměr mezi lety 1984 a 2014, protože zahrnuje srovnatelné ekonomické cykly. Grafy využívají data zpětně do roku 1970 (k americkému odklonu od zlatého standardu došlo v roce 1971). Období rovněž zachycuje ropné šoky mezi lety 1973 a 1979 a ztracenou dekádu 70. let pro akcie.

Průměry od roku 1970 vypadají následovně:

  • S&P 500 / zlato: 1,53násobek (současný 1,76násobek by naznačoval, že jsou americké akcie nadhodnocené a S&P 500 by se měl obchodovat za 1 776 bodů, to je o 13 % níže oproti současnosti)

  • S&P 500 / ropa: 25,2násobek (trhy jsou na 26,4násobku, takže americké akcie působí jako nadhodnocené o 10 %)

  • zlato / ropa: 17násobek (při současných cenách poměr 15,02 ukazuje na to, že zlato je levné a ropa drahá, rovnováha by znamenala zlato za 1 314 USD nebo ropu za 68 USD)

Pokles cen ropy a zlata spolu s pokračující rally amerických akcií není proto tak pozoruhodný, jak na první pohled vypadá. Z analýzy historických dat je patrné, že trhy mají ještě kus cesty před sebou, než se rovnováha obnoví.

Vztahy mezi zlatem, ropou a americkými akciemi
Zdroj: ConvergEx
ČTÚ nastínil přibližný časový harmonogram aukce frekvencí pro 5G
před 4 minutami

ČTÚ nastínil přibližný časový harmonogram aukce frekvencí pro 5G

Český telekomunikační úřad (ČTÚ) nastínil přibližný časový harmonogram aukce frekvencí pro sítě páté generace (5G)....
Telekomunikace 5G sítě
Volkswagen se ve třetím čtvrtletí vrátil do zisku a černá čísla čeká…
před hodinou

Volkswagen se ve třetím čtvrtletí vrátil do zisku a černá čísla čeká i za celý rok

Německá automobilová skupina Volkswagen se ve třetím čtvrtletí vrátila do zisku. Přispěla tomu poptávka po luxusních...
Volkswagen Auta Výsledková sezóna
Babiš navrhl zvýšit zdanění hazardu, vynést to má až 300 milionů Kč
08:12

Babiš navrhl zvýšit zdanění hazardu, vynést to má až 300 milionů Kč

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhl zvýšit zdanění většiny druhů hazardu, a to v rozmezí od dvou do sedmi procentních...
Česká republika Sázky a hazard Daně
LVMH chce znovu koupit Tiffany a ušetřit přitom 425 milionů USD
07:31

LVMH chce znovu koupit Tiffany a ušetřit přitom 425 milionů USD

Francouzská skupina LVMH se blíží dohodě o převzetí amerického klenotnictví Tiffany & Co., z něhož letos dříve sešlo....
Luxus Móda a design Americké akcie
Co musíte ráno vědět (29. října)
Co musíte ráno vědět (29. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (29. října)

Jak hluboce ve středu klesly ceny amerických a evropských akcií, jak na tom letos mají být české veřejné finance v...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu krvácely, hlavní indexy odepsaly kolem tří a…
Americké akcie ve středu krvácely, hlavní indexy odepsaly kolem tří a…
včera v 21:00

Americké akcie ve středu krvácely, hlavní indexy odepsaly kolem tří a půl procenta

Americké akcie se ve středu propadly, hlavní indexy odepsaly kolem tří a půl procenta a Dow klesl na hodnoty z konce...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Šéfové sociálních sítí mluvili v americkém Senátu o odpovědnosti za…
Šéfové sociálních sítí mluvili v americkém Senátu o odpovědnosti za…
včera v 19:47

Šéfové sociálních sítí mluvili v americkém Senátu o odpovědnosti za sdílené zprávy

Jen týden před americkými prezidentskými volbami v Senátu mluvili šéfové technologických firem Facebook, Google a...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě Facebook
Toyota v USA svolává do servisu dalších 1,5 milionu vozů
včera v 18:49

Toyota v USA svolává do servisu dalších 1,5 milionu vozů

Největší japonská automobilka Toyota svolává do servisu ve Spojených státech dalších 1,5 milionu vozů kvůli závadě...
Spojené státy americké (USA) Auta Asijské akcie
Evropské akciové trhy se ve středu ponořily do červené, Francie a…
Evropské akciové trhy se ve středu ponořily do červené, Francie a…
včera v 18:00

Evropské akciové trhy se ve středu ponořily do červené, Francie a Německo řeší zavření ekonomiky

Burzy v západní Evropě ve středu navázaly na negativní náladu na asijských a amerických trzích a výrazně oslabily. V...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zásoby ropy v USA minulý týden stouply výrazně nad očekávání
včera v 15:30

Zásoby ropy v USA minulý týden stouply výrazně nad očekávání

Zásoby ropy ve Spojených státech v týdnu do 23. října stouply o 4,32 milionu barelů, čekal se růst jen o 1,23 milionu.
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Ropa
Berlín chystá balík 10 miliard eur pro firmy stižené restrikcemi,…
včera v 15:14

Berlín chystá balík 10 miliard eur pro firmy stižené restrikcemi, schodek rozpočtu za celý rok zřejmě nebude pod 100 miliard eur

Balík deseti miliard eur pro německé podniky postižené novou vlnou karanténních opatření chystá ministr financí Olaf...
Německo Koronavirus Podpora ekonomiky
Ze světa investičních doporučení (28. října)
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (28. října)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Primoco UAV byla uznána Ministerstvem obrany ČR jako výrobní a…
Primoco UAV byla uznána Ministerstvem obrany ČR jako výrobní a…
včera v 13:48

Primoco UAV byla uznána Ministerstvem obrany ČR jako výrobní a vývojová organizace

Společnost Primoco UAV SE, s jejímiž akciemi se obchoduje na trhu START pražské burzy, byla 26. října 2020 ze strany...
Primoco UAV Akcie ČR
Fiat Chrysler Automobiles se ve třetím čtvrtletí vrátila do zisku…
včera v 13:41

Fiat Chrysler Automobiles se ve třetím čtvrtletí vrátila do zisku díky rekordu v USA

Italsko-americká automobilka Fiat Chrysler Automobiles (FCA) se ve třetím čtvrtletí vrátila do zisku. Automobilový...
Americké akcie Auta Výsledková sezóna