Shrnutí výsledkové sezóny v USA: Očekávání byla přehnaně pesimistická, firemní údaje pomohly akciím výše
|

Shrnutí výsledkové sezóny v USA: Očekávání byla přehnaně pesimistická, firemní údaje pomohly akciím výše

Téměř celá firemní výsledková sezóna amerických firem za letošní 1. čtvrtletí je minulostí. Firmám se podařilo udržet meziroční růst jak na úrovni tržeb, tak zisku.

Výsledková sezóna Americké akcie Martin Krajhanzl Analytici ČS

Tržby se meziročně zvýšily o 2,6 % a o 19 bazických bodů překonaly očekávání. To se odrazilo i v relativně nízkém podílu firem, kterým se na úrovni tržeb podařilo konsenzus překonat (52,7 %). Naopak firmám se, stejně jako v předešlých čtvrtletích, dařilo výrazněji překonávat odhady na úrovni zisku. Celkově se to povedlo téměř 74 % firem a místo očekávaného meziroční poklesu zisku o 1,2 % došlo k 4,7% nárůstu. Ukázalo se, že odhady růstu zisků, které od ledna spadly o zhruba 6 procentních bodů, především v očekávání negativního dopadu tvrdé zimy na ziskovost firem, byly příliš pesimistické.

Klíčová souhrnná data výsledkové sezony

Nejvyšší meziroční nárůst zisků zaznamenaly s velkým odstupem telekomunikační sektor (+19,9 %) se sektorem veřejné infrastruktury (+19,5 %). První zmiňovaný v meziročním srovnání nadále těží z rozšířeného pokrytí sítěmi 4. generace, což zvyšuje průměrné výnosy na uživatele. V rámci druhého uvedeného odvětví se dařilo především výrobcům elektřiny a tepla v důsledku tvrdé zimy. Naopak mírný meziroční pokles zaznamenal sektor základních materiálů, který celkově zůstává pod tlakem v důsledku nižších cen komodit.

Při srovnání výsledků s očekáváním jsou patrné především 2 skutečnosti:

  1. Je znát, jak dominoval právě sektor veřejné infrastruktury, kterému se podařilo výrazně překonat odhady nejen na úrovni zisku, ale i tržeb.
  2. Graf také ukazuje, že se firmám dařilo překvapovat na úrovni zisku, zatímco na úrovni tržeb byly odchylky - s výjimkou sektoru veřejné infrastruktury - minimální.

Mezi sektory, kterým se nejvíce podařilo překonat odhady trhu, patří již zmíněný sektor veřejné infrastruktury, energetický (10 procentních bodů nad odhady), zdravotnický (7,7 procentního bodu nad odhady) a informačních technologií (6,1 procentního bodu nad odhady).

S&P 500: Meziroční vývoj zisků a tržeb a vykázané zisky a tržby vůči očekávání

Vývoj trhu

Americké akciové indexy od začátku letošního roku v průměru lehce posílily. Zároveň ale neudržely výrazně růstové momentum z loňského roku, kdy například S&P 500 přidal okolo 30 %.

Zatímco ještě do března byl vývoj indexů dosti podobný, od začátku dubna začal výrazněji zaostávat index firem s menší tržní kapitalizací Russell 2000. Rozdíl ve výkonnosti od začátku roku do konce května je -2,5 % (Russell 2000) proti +4,07 % (S&P 500). Je to dáno vybíráním výrazných zisků z loňského roku, které se soustředilo především na akcie biotechnologických a internetových firem.

"Risk-off" mód ještě umocňovaly obavy z očekávaného růstu výnosů na dlouhodobých dluhopisech, který často negativně dopadá právě na firmy s menší kapitalizací, protože jim ztěžuje přístup k finančním zdrojům.

Letošní vývoj akciových indexů v USA

Odhady zisků

Odhady zisků na letošní rok v průběhu zveřejňování výsledků za první kvartál zastavily klesající tendenci, kterou měly od začátku letošního roku. Jako hlavní důvod poklesu se uváděl očekávaný negativní dopad tvrdé zimy na ziskovost firem (nakonec byl tento dopad patrný spíše na makrodatech, například na HDP). Aktuálně se pro letošní rok očekává meziroční zvýšení zisků o 9,1 %, o 40 bazických bodů více než na začátku dubna, kdy výsledková sezóna za první kvartál začínala.

Vývoj očekávaného meziročního růstu zisků pro rok 2014

Meziroční tempo růstu zisků by mělo v druhé polovině roku akcelerovat až nad 10 %. Oživení se očekává například u finančního sektoru. Objevilo se však například varování Citigroup, že očekává meziroční propad výnosů z obchodování o 20 až 25 % především v segmentu obchodování s dluhopisy. Jako hlavní argumenty uvádí nižší volatilitu a napjatou geopolitickou situaci.

Očekávané meziroční nárůsty zisků v následujících čtvrtletích

Index S&P 500 dosáhl nových historických maxim, což se navzdory mírně vyšším odhadům zisků odráží i v růstu ocenění. "Forwardové" P/E (které počítá s očekávanými zisky v následujících 12 měsících) pokračuje v růstovém trendu. Aktuálně se nachází zhruba 1,5 bodu nad dlouhodobým historickým průměrem. Současně jsou ale očekávání zisků nastavena už relativně vysoko (3Q2014 až 1Q2015 na dvouciferných úrovních), a proto nečekáme, že "forwardové" P/E poroste takovým tempem jako v posledním roce.

Forwardové P/E indexu S&P 500

Shrnutí

Celkově výsledková sezóna za 1. kvartál potvrdila, že se firmám dařilo zvyšovat zisky (+4,7 % meziročně) navzdory slabšímu výkonu americké ekonomiky v důsledku tvrdé zimy (HDP v prvním čtvrtletí klesl o 1 %). Tyto obavy snižovaly již před jejím začátkem konsenzuální odhady, což firmám zjednodušilo jejich překonání o 5,8 procentního bodu.

Zvyšuje se tak pravděpodobnost, že se podaří naplnit i relativně ambiciózní konsenzuální odhad růstu zisků za celý letošní rok, který aktuálně počítá s +9,1 % ve srovnání s loňským rokem. Nárůst indexu S&P 500 na nová historická maxima prodloužil růstovou tendenci ukazatele ocenění forwardového P/E, který je aktuálně okolo 15,2 bodu, tedy 1,5 bodu nad historickým průměrem.

Klíčem pro posouzení toho, zda to již není "moc", budou firemní výsledky v následujících čtvrtletích. Pokud se firmám podaří naplnit odhady, bude aktuální hodnota ukazatele opodstatněná a index S&P 500 do konce roku nejspíše překoná magickou hranici 2 000 bodů. Případně nenaplněné očekávání nárůstu výnosů 10letých amerických vládních dluhopisů z aktuálních 2,43 % na 3,3 % na konci roku by zvýhodnilo indexy Russell 2000 a Nasdaq ve srovnání s S&P 500.

Dalším zajímavým kurzem ke sledování je měnový pár EUR/USD. Konsenzus dle agentury Bloomberg počítá s jeho poklesem z aktuálních 1,36 na 1,30. Pokud by k němu nedošlo, bylo by to pro zisky amerických firem díky jejich výrazné expozici na světovou ekonomiku příznivé.

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
včera v 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
včera v 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
včera v 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
včera v 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
včera v 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
včera v 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus
Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu
včera v 17:33

Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu

Pojišťovny a penzijní společnosti respektují výzvu České národní banky nevyplácet dividendu z loňského zisku a...
Pojišťovny ČNB Dividendy
Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace
včera v 17:15

Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace

Více než dopady pandemie koronaviru změní českou ekonomiku připravované a zaváděné regulace ohledně větší ochrany...
Česká ekonomika Koronavirus Regulace
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
včera v 16:50

Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden index PX zpevnil o necelých 6 %

Obchodování na pražské burze začalo v pátek zhruba procento pod nulou. Během dne se ztráta indexu PX prohlubovala a...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem
včera v 16:41

Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem

Státy Evropské unie v pátek vyzvaly Evropskou komisi (EK), aby umožnila co nejpružnější a nejrychlejší využití peněz...
Evropská unie Koronavirus Evropská ekonomika
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
včera v 16:26

Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod kontrolu

Německý automobilový koncern Volkswagen by mohl přikročit ke snižování počtu zaměstnanců, pokud se šíření koronaviru...
Volkswagen Auta Zaměstnání
Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016
včera v 16:06

Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v březnu klesla nejníže od října 2016 a její pokles byl nejvýraznější od...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Koronavirus
DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti
včera v 15:34

DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti

Téměř každá pátá firma v Německu má za to, že jí kvůli krizi vyvolané šířením koronaviru hrozí platební neschopnost....
Německo Koronavirus Byznys a podnikání
Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby
včera v 14:35

Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby

Kanadská centrální banka v pátek opět snížila svou základní úrokovou sazbu o půl procentního bodu na 0,25 %, aby...
Kanada Centrální banky Úrokové sazby
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
včera v 14:28

Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia

Stát využil energetickou společnost ČEZ, ve které má majoritní podíl, aby se dostal zpět k možné těžbě lithia v Česku...
ČEZ Lithium Akcie ČR
Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy
včera v 14:09

Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy

Tuniská centrální banka v pátek dala do oběhu novou bankovku, na níž je v dějinách země poprvé žena. Je jí Tauhída...
Centrální banky Měny
Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky
včera v 13:38

Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky

V rámci krizových opatření, která mají ochránit občany v exekuci před negativními důsledky současné koronavirové...
Zadlužení Úvěry Koronavirus
OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body
včera v 13:30

OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body

Každý měsíc, který hospodářsky silné země stráví v karanténě, povede ke snížení vývoje hrubého domácího produktu (HDP...
Koronavirus Světová ekonomika Hospodářský růst