S&P 500 do pěti let na 3 500? Tak praví Shillerův indikátor CAPE!
|

S&P 500 do pěti let na 3 500? Tak praví Shillerův indikátor CAPE!

Shillerův cyklicky očištěný P/E poměr (CAPE) pro index S&P 500 má zvláštní historický vztah k výnosům 10letých amerických státních dluhopisů.

Fed Americké akcie S&P 500

Před čtyřmi lety se na serveru Seeking Alpha objevil následující model využívající poměru CAPE pro predikce úrovně, kam až se může index S&P 500 dostat:

Nacházíme se v bodě zvratu. Pokud se bude oživení nadále rozvíjet, výnos 10letých státních dluhopisů nakonec začne růst, ať už tažený inflací, nebo zvýšením sazeb Fedu. Jakmile to nastane, dojde k obratu rizikových prémií, což povede k velmi působivým desetiletým P/E. Například při výnosech 5 % by bylo desetileté P/E 36, z čehož by se dala odvodit hodnota indexu S&P 500 okolo 1 950 bodů. Pokud se tak stane, zažijeme hněv medvědů a radost býků.

Index nedávno hranici 1 950 bodů překonal. Metodu podávající slibné výsledky se autoři rozhodli využít znovu s malou aktualizací. Do vztahu zahrnuli dopady nekonvenční monetární politiky Fedu (kvantitativního uvolňování - QE) a efektu omezování QE. Metoda pracuje s daty od roku 1987, což byl rok, který odstartoval moderní éru trhu, protože tehdy poprvé byl krach stvořen počítačem.

Model zahrnuje vztahy mezi 10letými výnosy amerických státních dluhopisů a CAPE ve dvou situacích - s výnosem nad a pod 5 % - před příchodem QE.

CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos menší než 5 %) CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos vyšší než 5 %)

Platí přitom následující:

  • Když byly výnosy nižší než 5 %, poměr CAPE s jejich růstem stoupal.
  • Když přesahovaly 5 %, CAPE při jejich růstu klesal.
  • Pro výnosy 5,3 % by tyto dvě rovnice přinesly podobný výsledek. - CAPE by měl dosáhnout hodnoty 33.

Nicméně příchod kvantitativního uvolňování změnil pravidla hry.

CAPE jako funkce výnosů 10letých amerických státních dluhopisů (výnos v %)

Kvalitu regresního modelu hodnotíme pomocí indexu determinace (R2), který udává, kolik procent rozptylu vysvětlované proměnné je vysvětleno modelem. V našem případě dosahuje hodnoty pouhých 0,33.

Kvůli podezření, že by toto období mohlo být ovlivněno vnímáním rizika, byla analýza doplněna o faktor času. Cesta je klikatá, ale trend je jasný - spolu s pokračujícím prostředím nízkých úrokových sazeb je trh stále méně vystrašený a valuace akcií se zvyšují.

Rozptyl poměru CAPE ve vztahu k času

Index determinace 0,83 naznačuje, že čas je rozhodujícím faktorem. Důvěra investorů je dána pocitem, že mají Fed v zádech. Co kdyby byl Fed schopen během následujících pěti let pozvolna zvýšit výnosy až k 5 %, zatímco by poskytoval regulovaný stimul, který by byl dostačující pro prevenci finanční krize?

Pokud bychom předpokládali reálný růst HDP o 2,3 % ročně, inflaci kolem 2 %, vývoj korporátních zisků v souladu s trendem a postupný růst výnosů k 5 %, dospěli bychom k hodnotě indexu S&P 500 3 340 bodů, což znamená reálné zhodnocení o 11 % ročně během sledovaných 5 let (k tomu lze navíc připočítat dividendy).

V čem může být háček?

  • Zahrnutím dat z dob před rokem 1987 by se dramaticky snížily hodnoty CAPE a S&P 500.
  • QE je nový fenomén a nemáme jistotu, že předešlé vztahy po aktualizaci metodiky budou fungovat, jakmile Fed přestane se stimulací ekonomiky.
  • Pokud se rozpoutá vysoká inflace, může to dopadnout na akciové valuace.
  • Vysoká cílová cena odvozená z modelu je postavena na předpokladu, že výnosy desetiletých dluhopisů dosáhnou 5 % během následujících 4 let, což je poměrně nepravděpodobné. Kvantitativní uvolňování značně ovlivnilo výhled úrokových sazeb.
Zdroj: Seeking Alpha
Mersch (ECB): Banky v eurozóně by se mohly v příštím roce vrátit k…
před 35 minutami

Mersch (ECB): Banky v eurozóně by se mohly v příštím roce vrátit k výplatě dividend

Člen rady guvernérů Evropské centrální banky (ECB) Yves Mersch v úterý v rozhovoru pro Financial Times řekl, že banky...
Evropské banky Evropské akcie Dividendy
Reuters: Letadla Boeing 737 MAX už se připravují k provozu
před hodinou

Reuters: Letadla Boeing 737 MAX už se připravují k provozu

Budoucnost letadel Boeing 737 MAX, která získala povolení vrátit se po určitých úpravách do provozu, je nyní v rukou...
Boeing Doprava Spojené státy americké (USA)
Zisk Dellu díky poptávce po počítačích stoupl ve třetím finančním…
08:07

Zisk Dellu díky poptávce po počítačích stoupl ve třetím finančním čtvrtletí o 66,7 %

Americké počítačové společnosti Dell Technologies vzrostl ve fiskálním třetím čtvrtletí čistý zisk na 832 milionů USD...
Americké akcie Počítače Výsledková sezóna
Co musíte ráno vědět (25. listopadu)
Co musíte ráno vědět (25. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (25. listopadu)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a v USA, kam Goldman Sachs přesune svou londýnskou centrálu pro obchodování s...
Musíte vědět
Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil…
Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil…
včera v 22:00

Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil hladinu 30 000 bodů

Americký akciový index Dow poprvé v historii překročil psychologicky důležitou hranici 30 000 bodů. Za růstem cen...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Divize VW pro výrobu nákladních aut postaví novou továrnu v Číně
včera v 21:41

Divize VW pro výrobu nákladních aut postaví novou továrnu v Číně

Výrobce nákladních automobilů Traton, který patří do německého koncernu Volkswagen, plánuje rozšiřování čínských...
Volkswagen Auta Evropské akcie
NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky
včera v 19:16

NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky

Zástupci Národní ekonomické rady vlády chtějí do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky. Měla by se věnovat...
Česká ekonomika Banky Podpora ekonomiky
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
včera v 18:16

Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average pokořil hranici 30 000 bodů

Americký akciový index Dow v úterý poprvé v historii překročil hranici 30 000 bodů. Za růstem akcií stojí pokroky při...
Americké akcie Dow Jones Indexy
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima

Akcie na západoevropských trzích se v úterý vrátily k růstu a přiblížily se k nejvyšším hodnotám za posledních devět...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků
včera v 17:52

Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků

Slovensko od příštího roku zruší zvláštní bankovní daň, jejíž výběr dříve v tomto roce pozastavilo. Rozhodl o tom v...
Slovensko Daně
Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži
včera v 17:18

Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži

Americká banka Goldman Sachs zřídí centrálu pro obchodování s akciemi v Paříži. Chce se tak vyhnout možným problémům,...
Goldman Sachs Francie Americké banky
Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu
včera v 17:12

Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu

Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi ve třetím čtvrtletí díky prudkému růstu prodeje meziročně zvýšil čistý zisk o...
Čína Výsledková sezóna Mobilní telefony
Pražská burza v úterý stagnovala
Pražská burza v úterý stagnovala
včera v 16:50

Pražská burza v úterý stagnovala

Pražská burza v úterý stagnovala. Index PX sice stoupl, ale pouze o 0,1 procenta na 956,13 bodu. Většina hlavních...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur
včera v 16:16

DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur

Německá spolková vláda plánuje v prosinci v případě předpokládaného prodloužení koronavirových restrikcí poskytnout...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla
včera v 16:00

Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla

Důvěra amerických spotřebitelů v listopadu klesla výrazněji, než se čekalo. Vyplývá to z úterních údajů výzkumné...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v září dosáhl 6,6 %

Ceny domů ve Spojených státech v září podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh