Solidní výnosy + nízká volatilita = falešný pocit bezpečí
|

Solidní výnosy + nízká volatilita = falešný pocit bezpečí

Osmnáct let nabízel Bernie Madoff svým klientům téměř 11% roční výnosy, což se téměř shoduje s dlouhodobými výnosy na akciových trzích. Na Madoffově letadle však nebyly šílené nabízené výnosy, ale to, že tyto výnosy nabízel klientům při extrémně nízké volatilitě, odhadem kolem 2,5 %.

Rizika Ponaučení pro investory Volatilita

Pokud to budeme chtít hodnotit v souvislostech, musíme si uvědomit, že historická volatilita na akciových trzích se pohybuje kolem 20 %. U dluhopisů je to kolem 8 % a u hotovosti (reprezentované státními pokladničními poukázkami) byla volatilita v posledních 90 letech kolem 3 %! To znamená, že Madoff nabízel výnosy akcií při volatilitě hotovosti. Jelikož investoři stále hledají svatý grál, který by jim zabezpečil maximální zisky při minimálních ztrátách, není divu, že jich tolik naletělo. Zkrátka chtěli věřit tomu, že dobrá výkonnost je lehce dosažitelná a předvídatelná.

Bez rizika to (ne)jde

Velmi dobrý příklad, jak může taková honba za vysokými výnosy a nízkým rizikem vypadat, uvádí investor a hedgeový manažer Dominique Dassault na svém webu Global Slant. Popisuje algoritmy, které v minulosti vytvořili on i jiní manažeři v hedgeových fondech při hledání tržních anomálií prostřednictvím kvantitativních tržních strategií. Tyto fondy se snažily dosahovat vysokých rizikově očištěných výnosů, přičemž mnoha z nich se to i podařilo. Má to ale háček (vždy to má háček).

"Velmi dobrý model byl schopen vydělávat kolem 5–7 % ročně, ale 3,5–5 % bylo rovněž akceptovatelných. Jak by tedy někdo mohl vydělávat skutečné peníze, zejména když zvážíme mzdové náklady na vývoj/řízení/monitorování těchto modelů, které jsou nezanedbatelné? Ano, jeden způsob se našel, i když v krátkodobém horizontu by to výkonnost zhoršilo. Pokud by však model v reálu fungoval, určitě by se vyplatil. Odpovědí je finanční páka, a mám na mysli skutečně velkou páku, a to po tak dlouhou dobu, jak jen to při nízké volatilitě jde," píše Dassault.

Páka: Vysoké výdělky, vysoké ztráty

Nejznámějším příkladem toho, jaké problémy může páka způsobit, byl fond Long-Term Capital Management, který v 90. letech vedla skupina laureátů Nobelovy ceny. Fond se zaměřoval na využití malých rozdílů v relativním ohodnocení a aplikaci obrovského objemu páky pro dosažení celkových výnosů. Určitý čas byl fond schopen dosahovat velice dobrých výnosů, a to dokonce při zajímavém riziku, které všichni kolem tak usilovně hledali. Dnes je fond historií, protože kvůli extrémnímu pákovému efektu a ruskému bankrotu zkrachoval a musel být zachraňován Fedem. Modely, které vytvořily nejchytřejší hlavy na světě, tak patří mezi největší neúspěchy v hledání investičního svatého grálu.

Dassault sdílel jednu zajímavou myšlenku od jiného portfoliomanažera, který vystihl důvod, proč tyto fondy nakonec zbankrotují:

"Navzdory tomu, že chceme věřit vlastní intelektuální jedinečnosti, nakonec děláme stále tu samou chybu. A když se to stane, příliš mnoho obchodů a investic vykazuje stejné charakteristiky. Když chtějí všichni najednou tyto podobné obchody ukončit, na trhu vzniká problém."

Nízká volatilita neznamená nízké riziko

Všechny fondy nemusejí dopadnout podobně jako LTCM ani nemusí jít o podvod jako u Madoffa. Jde o extrémní případy. Riziko podobných případů ale roste, protože všichni investují podobným způsobem.

Tato skutečnost dokazuje, že konzistentní a naoko snadné výnosy mohou investory vést k falešnému pocitu bezpečí. Vede je to k tomu, že jsou kvůli nižší volatilitě schopni akceptovat ostatní rizika. Pro investory je zkrátka jednoduché přestat se soustředit na další rizika, která vznikají v jiných oblastech, když se zabývají pouze sledováním volatility. Hezké vzorce a rizikové modely je "zblbnou".

Riziko je jako chameleon, který se mění s prostředím. Neexistuje jednoduchý způsob, jak se u portfolia zbavit rizika, protože to se rychle mění. Na trzích je stále potřeba dělat kompromisy. Pokud investor nechce nebo není schopen přijmout nečekaný vývoj, může se stát, že když nepůjde všechno podle plánu, bude nepříjemně překvapen.

Zdroj: A Wealth of Common Sense
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie v úterý zpevnily,…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie v úterý zpevnily,…
před 26 minutami

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie v úterý zpevnily, americké indexy smazaly úvodní ztráty a vystoupily nad nulu

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
před hodinou

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
před hodinou

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
před hodinou

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu
18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna
Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou
14:20

Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou

Ekonomiky Rakouska a Slovinska v letošním roce kvůli epidemii způsobené koronavirem klesnou. Vyplývá to z...
Rakousko Slovinsko HDP
Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu
13:11

Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu

České stavebnictví kvůli opatřením proti šíření koronaviru letos meziročně klesne o 10,1 %, příští rok o 3,1 %....
Stavebnictví Česká ekonomika Koronavirus
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
12:35

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii